3 марта 2025 Abeta
В нашем новом обзоре мы подробно рассмотрели причины пересмотра, а также ответили на вопрос - стоит ли инвесторам опасаться дальнейшего замедления.
Оценка от ФРБ Атланты
Недавние экономические данные оказались слабее ожиданий. Потребительские расходы в январе несколько снизились (-0.2% м/м), дефицит торгового баланса США резко усилился за последние два месяца (около 6% от ВВП), а число заявок на пособие по безработице заметно выросло на прошлой неделе (+22 тыс).
В результате прогноз роста ВВП США за первый квартал по прогнозной модели GDPNow ФРБ Атланты снизился более чем на 4 процентных пункта, до -1.5%.
Хотя действительно ожидается замедление роста ВВП США в этом году, а неопределенность в политике создает дополнительные риски снижения, последние данные не выглядят так плохо, как может показаться на первый взгляд.
Дефицит торгового баланса
Торговый баланс является значимым компонентом ВВП. С ноября основным фактором расширения торгового дефицита стало увеличение импорта золота, при этом остальные показатели были относительно стабильными
В официальном расчёте ВВП США Бюро экономического анализа (BEA) в основном исключает импорт золота, поскольку он не связан с производством или потреблением внутри страны. В то же время, GDPNow автоматически учитывает все изменения в торговом балансе, не делая корректировок на исключения вроде импорта золота. На этом фоне его влияние дефицита на экономический рост может быть завышенным.
Нормализация потребления
Слабые потребительские расходы в январе были обусловлены сочетанием холодной погоды, остаточных сезонных эффектов и стабилизации после необычно быстрого роста во второй половине 2024 года.
Скорректированные на инфляцию базовые розничные продажи в этот период увеличивались годовыми темпами на 6%, что является неустойчиво высоким уровнем. Таким образом мы наблюдаем нормализацию потребления до трендовых уровней, а не резкое ухудшение ситуации.
Эффект погоды
Предлагаем обратить внимание на график, наглядно демонстрирующий связь погоды и розничных продаж США в периоды с ноября по март. Модель, объединяющая запаздывающий рост розничных продаж и показатели степени отопления (косвенный индикатор холодной погоды), объясняет большую часть недавнего замедления базовых розничных продаж.
Заявки на пособия по безработице
Заявки на пособия безработице за прошлую неделю выросли на 22 тыс. до 242 тыс. - максимума с декабря. Экономисты ждали роста только на 2 тыс.
Заявки, как правило, подвержены высокой волатильности в первые недели года, когда сезонная корректировка представляет собой сложную задачу. В последние месяцы уже наблюдались аналогичные резкие скачки числа заявок, которые быстро нивелировались - например, в начале декабря
Итог
Учитывая названные факторы, особенно искажение торговых данных вследствие импорта золота, мы считаем, что последние макроэкономические показатели могли быть восприняты слишком пессимистично. При более глубоком анализе можно сказать, что экономика США продолжает находиться в хорошей форме. Экономист по-прежнему ожидают роста ВВП на 2.2% в 2025 году. На этом фоне мы считаем, что реакция рынка в последние недели могла быть преувеличена, и ситуация предлагает выгодную точку для формирования позиций в американских акциях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба