Что включает пакет?
1) Мера исключает оборонные расходы свыше 1% ВВП из расчета общего дефицита, который ограничен «долговым тормозом». Это означает, что Германия может брать дополнительные займы для обороны, не нарушая лимиты бюджетного дефицита (0.35% от ВВП).
В настоящее время бюджет Минобороны составляет €53.25 млрд евро (1.25% номинального ВВП в 2024 году, без учета внебюджетного фонда). При этом, 0.25% ВВП (€11 млрд евро) из расходов Минобороны превышающих 1%-ный порог, освобождаются и могут быть направлены на другие меры, например, на снижение налогов.
2) Инициатива включает создание внебюджетного инфраструктурного фонда в размере €500 млрд евро (11.6% ВВП в 2024 году), который будет расходоваться в течение 10 лет.
3) Предложение предусматривает увеличение допустимого дефицита бюджета для регионов в рамках «долгового тормоза». В настоящее время допустимый дефицит составляет 0% ВВП, а предложение увеличивает его до 0.35% ВВП - на уровне федерального правительства.
Предложение также включает создание экспертной комиссии, которая разработает реформу «долгового тормоза» к концу 2025 года.
Сценарии ввода и прогнозы по эффекту
• Быстрое введение. Согласно оценкам аналитиков, в этом сценарии военные затраты вырастут до 2.5% ВВП в 2025 году, 3% в 2026 году и 3.5% в 2027 году, против текущих примерно 2%.
В рамках инфраструктурного плана государственные инвестиции дополнительно вырастут на €15 млрд в 2025 году, €40 млрд в 2026 году и €50 млрд в 2027 году. Предполагается, что увеличение допустимого дефицита для регионов и высвобождение 0.25% ВВП в основном бюджете будут использованы для снижения налогов.
📌 В итоге, меры добавят к темпам роста ВВП +0.6 п.п. в 2025 году, +1 п.п. в 2026 году и +0.9 п.п. в 2027 году. Дефицит бюджета возрастет на 1.1 п.п. в 2025 году (до 3% ВВП), на 2.1 п.п. в 2026 году (4%) и +2.5 п.п. в 2027 году (4.5%). Госдолг вырастет на 4.3 п.п. до 67.6% от ВВП к 2027 году
• Постепенное введение. Расходы на оборону увеличиваются до 2.3% ВВП в 2025 году, 2.5% в 2026 году и 2.8% в 2027 году. Одновременно с этим финансирование инфраструктурных проектов возрастает на €5 млрд в 2025 году, €20 млрд в 2026 году и €40 млрд в 2027 году. При этом только часть увеличенного допустимого дефицита регионов и высвобожденных средств в основном бюджете направляется на снижение налогов.
📌 В результате экономический рост усиливается на 0.2 п.п. в 2025 году, на 0.6 п.п. в 2026 году и на 0.8 п.п. в 2027 году. Дефицит бюджета достигает 2.1% ВВП в 2025 году, 2.8% в 2026 году и 3.1% в 2027 году. Государственный долг к ВВП вырастает на 1.7 п.п. до 65% к 2027 году.
Когда пакет будет принят?
Планируется созвать парламент на внеочередную сессию на следующей неделе (10-14 марта). Руководство ХДС/ХСС и СДПГ планирует провести одобрение через старый Бундестаг до того, как соберется новый парламент 25 марта, где может сформироваться потенциальное блокирующее меньшинство против этих поправок.
В настоящий момент пакет согласован только между руководством ХДС/ХСС и СДПГ. Для его принятия им потребуется поддержка партии Зелёных и собственных депутатов, среди которых не все войдут в новый состав Бундестага.
💎 Ожидаем, что меры поддержат немецкие акции, особенно с высокой завязкой на внутренний рынок. Дополнительным драйвером может стать разрешение украинского конфликта. Ранее, после объявления итогов выборов, мы формировали позиции на среднюю капитализации - MDAX. Индекс за неделю, включая сегодняшний мощный скачок, показал рост на 7%, опередив многие аналоги. Ожидаем продолжения роста по мере оживления экономики и внедрения инициатив нового правительства. Потенциал остается существенным, учитывая дешевую оценку этого сегмента рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба