В 2024 году цены на палладий демонстрировали слабую динамику. В начале 2025 года стоимость палладия находится в зоне среднесрочной поддержки.
Мы сохраняем рекомендацию «Держать» по паям фонда Aberdeen Standard Physical Palladium Shares (PALL) с целевой ценой $95.
Общие сведения
Краткое описание инструмента
Aberdeen Standard Physical Palladium Shares ETF — инвестиционная цель этого биржевого фонда состоит в том, чтобы его акции отражали изменение цены палладия за вычетом расходов на деятельность фонда.
Фонд Aberdeen Standard Physical Palladium Shares является единственным чисто палладиевым ETF на рынке США. Торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером PALL.
Акции фонда PALL предназначены для инвесторов, которым нужен экономичный и удобный способ инвестировать в физический палладий, поскольку чистых добытчиков палладия не существует.
Палладий — это промышленный металл, один из самых редких среди благородных металлов: его запасы в 15 раз меньше запасов платины в мире и в 30 раз меньше, чем золота.
Динамика цен на палладий в значительно большей степени зависит от состояния мировой автомобильной промышленности. Она формирует порядка 80% всего спроса на палладий. Поэтому палладий, хоть и является драгоценным металлом, больше относится к промышленным, цены на него наиболее чутко реагируют на общее состояние мировой экономики.
По своим физическим свойствам и сфере применения палладий очень близок к платине. Оба металла используются в производстве каталитических нейтрализаторов для двигателей внутреннего сгорания — они позволяют сократить вредные выбросы СО2 в атмосферу. По сути, эти металлы являются взаимозаменяемыми, поэтому цены на них часто близки друг к другу.
По итогам 2024 года мировые цены на палладий опустились почти на 18%, закрыв год в районе $910/унц. Этот уровень цен — минимальный с 2018 года. Почти весь прошлый год котировки палладия провели в узкой безыдейной консолидации в диапазоне $880–1080/унц. Столь унылой и вялой динамики цен на платину не было уже около 7 лет. Цены на платину и палладий снизились за последний год, хотя многие предсказывали их дальнейший рост.
Относительно уровней цен 2020–2022 гг. стоимость палладия сейчас находится почти в два-три раза ниже. В начале 2025 года мы видим, что котировки драгметалла сохраняют прежний настрой — инвесторы обходят стороной этот актив, который не имеет значимых катализаторов для повышения цен.
Россия остается одним из крупнейших производителей палладия (около 40% мирового предложения). Поэтому санкции против российских компаний, добывающих палладий, традиционно оказывают значительное влияние на ценовую динамику. Такие меры могут привести к дефициту предложения и к большому росту цен.
Так выглядят доли в мировом производстве палладия по странам: Россия — 40–45%; ЮАР — 35–40%, Канада — 10–12%, США — 2–3%, Зимбабве — 1–2%, другие страны совокупно добывают 5–7%.
Фундаментальный фактор, который определяет динамику цен на палладий: спрос на металл со стороны мировой автомобильной промышленности. Снижение спроса на палладий в автомобильной индустрии из-за перехода производителей на платину приводит к стагнации цен. А растущий интерес к электромобилям, которым не нужны катализаторы, приводит к сохранению невысокого спроса на палладий.
Лондонская ассоциация рынка драгметаллов (LBMA) опубликовала прогнозы по драгметаллам на 2025 год. В том числе и по палладию, по которому в этом году сохраняется несколько факторов неопределенности:
Ключевой вопрос — в какую сторону будет смещен баланс между спросом и предложением? В прошлом году наблюдался дефицит предложения. По мнению аналитиков исследовательской организации CPM Group, в 2025 году дополнительные объемы предложения металла на рынке могут прийти со стороны вторичной переработки палладия.
На рынок платины оказывает значительное влияние распространение электромобилей. По мере отказа от автомобилей с двигателем внутреннего сгорания долгосрочный тренд, вероятно, предполагает снижение спроса на палладий и платину. Однако ожидается, что в 2025 году спрос на эти металлы пока останется стабильным. Здесь фактором поддержки спроса может быть рост выпуска гибридных авто и отказ от субсидирования отрасли электромобилей.
Политика высоких ставок ФРС, которая сохраняется в США, пока не благоволит расширению потребительского кредита, а значит и продажам новых авто. В ЕС и Китае кредитные ставки ниже, но потребительская активность там стагнирует уже больше года.
Протекционизм Дональда Трампа в мировой торговле для рынка палладия выступает негативным фактором. По оценке Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), 25%-ные пошлины Трампа против автомобилей из Канады и Мексики могут сократить годовой спрос на платину на 1%, а на палладий — на 4%.
Непредсказуемый фактор геополитики в отношении России. Нестабильность поставок сырья из России или сокращение производства, например из-за проблем с доступом к технологиям или рынкам капитала, могут оказать влияние на ценовую динамику палладия.
Прогнозы по рынку палладия на 2025 год
Аналитики WPIC прогнозируют, что дефицит на рынке палладия может сохраниться до 2026 года, после чего рынок перейдет к профициту. Это связано с ростом вторичной переработки и развитием рынка электромобилей.
Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных LBMA, предполагает, что средняя цена палладия в 2025 году будет на уровне $991/унц., что всего на 0,75% выше средней цены 2024 года. При этом спрос на палладий в автомобильной отрасли будет снижаться. Однако из-за разницы в цене может начаться процесс замещения платины на палладий в катализаторах.
В 2025 году ожидается значительный рост вторичной переработки палладия, что поспособствует переходу рынка к профициту сырья в ближайшие годы.
В начале 2025 года рынок палладия характеризуется стабилизацией спроса и ростом предложения, это может привести к постепенному переходу от дефицита к профициту в последующие годы и негативно повлиять на мировые цены.
Как видим, большинство из перечисленных факторов и прогнозов не указывают на вероятный рост цен на палладий в среднесрочной перспективе. Хотя есть и ряд факторов, которые временно могут выталкивать цены к верхней границы сформированного торгового диапазона ($880–1080/унц.).
Анализируя потоки денежных средств в биржевой фонд PALL (ETF на палладий), мы видим, что за последние три года наиболее значительный приток был осенью 2024 года, когда котировки паев фонда резко выросли, вслед за ростом цен на палладий более чем на 15%. Однако непродолжительное повышение котировок не привело к формированию нового тренда, поэтому уже в конце 2024 года и в начале 2025-го мы видим отток средств из фонда PALL — инвесторы не очень любят вкладываться в те активы, цены на которые стоят на месте месяцами.
Техническая картина паев фонда PALL
Паи фонда Aberdeen Standard Physical Palladium Shares (PALL) имеют высокую среднесрочную корреляцию с ценами на палладий. На приведенном ниже недельном графике видно, что с 2022 года паи фонда находились в фазе глубокого снижения. С осени 2023 года актив перешел к боковой динамике с границами $80–115. В этом году безыдейная консолидация здесь сохраняется. Сейчас котировки застряли в неопределенности на минимальных уровнях с 2018 года. Ранее в 2011 и 2014 гг. в районе $85 находился уровень годового сопротивления. Сейчас этот зеркальный уровень стал сильным уровнем поддержки. Отсюда может развиться новая волна роста цен на палладий, если однажды возникнет угроза дефицита сырья на рынке или повысится спрос.
Выводы
Перспективы динамики цен на палладий в 2025 году не носят ярко выраженного характера. Факторы роста цен и их снижения примерно компенсируют друг друга. Однако из-за неопределенностей в геополитике присутствуют риски недопоставок палладия на рынок, т. е. краткосрочные ценовые взлеты вполне возможны. Мы полагаем, что фундаментально рынок палладия сейчас на равновесных уровнях, недалеко от сильных уровней поддержки цен.
Исходя из этого, мы снижаем целевую цену по паям фонда Aberdeen Standard Physical Palladium Shares (PALL) до уровня $95 за бумагу, что при текущей цене $86,5 дает потенциал роста около 10% на ближайшие 12 месяцев и соответствует рекомендации «Держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба