10 марта 2025 БКС Экспресс | Алроса
Подтверждаем торговую идею «Шорт АЛРОСА» с целевой доходностью 8–10% до конца апреля. На фоне общерыночного роста бумага пока не показала ожидаемой доходности, но была хуже Индекса МосБиржи на 5 процентных пунктов. Низкие цены на алмазы и крепкий рубль отрицательно сказываются на прибыли компании. Ждем, что в конечном итоге это приведет к переоценке бумаги вниз.
Главное
• Три причины продавать:
С начала года средняя цена алмазов на 8% ниже II полугодия 2024 г.
За это же время рубль укрепился на 2%, что также отрицательно влияет на прибыль АЛРОСА.
Ожидаем, что финансовые результаты за I квартал будут слабыми.
• Оценка: АЛРОСА торгуется с мультипликатором Р/Е более 20х — с двукратной премией к средним.
• Доходность: 8–10% до конца апреля.
• Катализаторы: отказ от финальных дивидендов, отчетность за I квартал по РСБУ.
• Риски: разворот на алмазном рынке.
В деталях
Динамика цен и рубля продолжает играть против компании и в I квартале
В конце февраля АЛРОСА представила слабые финансовые результаты за II полугодие 2024 г. Впервые за долгое время компания показала убыток в размере 17 млрд руб. Сказалось снижение цен и объемов реализации алмазов. Свободный денежный поток также был отрицательным — минус 56 млрд руб., что соответствует 12% текущей капитализации.
Мы уже неоднократно отмечали неблагоприятную для АЛРОСА конъюнктуру на алмазно-бриллиантовом рынке, поэтому слабые результаты компании не стали для нас неожиданностью. В таких условиях мы не ждем от алмазодобытчика финальных дивидендов.
Даже с учетом сравнения с низкой базой прошлого года видно, что давление на алмазном рынке в начале этого года сохраняется. Как показано на графике выше, цены с начала 2025 г. были ниже уровней 2024 г., что может указывать на по-прежнему вялый спрос на мировом рынке.
АЛРОСА перестала публиковать квартальную отчетность по МСФО и теперь выпускает только на полугодовой основе. Однако раскрытие по РСБУ не приостановлено: ближайшая отчетность по российским стандартам ожидается в конце апреля. Отметим, что в случае АЛРОСА динамика выручки и прибыли по обоим стандартам близка. Таким образом, отчетность по РСБУ с некоторыми допущениями можно использовать для оценки результатов работы компании за указанный период.
Ожидаем, что финансовые результаты за I квартал не оправдают ожиданий, а выход отчетности в конце апреля может стать негативным катализатором для котировок.
Рынок переоценивает значение санкций, но недооценивает рыночную конъюнктуру
В последнее время геополитика стала главным фактором, определяющим движение российского фондового рынка. Акции АЛРОСА не стали исключением.
Напомним, сейчас компания находится под западными санкциями. Однако введенные ограничения имеют ограниченный эффект и на динамику бизнес-показателей алмазодобытчика. Дело в том, что никаких четких механизмов для отслеживания российских камней нет. Поэтому если даже представить, что рестрикции смягчат, на наш взгляд, это не сильно повлияло бы на АЛРОСА.
Ждем доходность 8–10% до конца апреля
При текущем курсе рубля и ценах на алмазы акции АЛРОСА торгуются со значительной премией по мультипликатору Р/Е — в два раза выше среднеисторических уровней. Такая оценка выглядит неоправданно с учетом негативной рыночной конъюнктуры и сильного рубля.
Таким образом, ждем падения котировок и прогнозируем доходность 8-10% по идее до конца апреля.
Главное
• Три причины продавать:
С начала года средняя цена алмазов на 8% ниже II полугодия 2024 г.
За это же время рубль укрепился на 2%, что также отрицательно влияет на прибыль АЛРОСА.
Ожидаем, что финансовые результаты за I квартал будут слабыми.
• Оценка: АЛРОСА торгуется с мультипликатором Р/Е более 20х — с двукратной премией к средним.
• Доходность: 8–10% до конца апреля.
• Катализаторы: отказ от финальных дивидендов, отчетность за I квартал по РСБУ.
• Риски: разворот на алмазном рынке.
В деталях
Динамика цен и рубля продолжает играть против компании и в I квартале
В конце февраля АЛРОСА представила слабые финансовые результаты за II полугодие 2024 г. Впервые за долгое время компания показала убыток в размере 17 млрд руб. Сказалось снижение цен и объемов реализации алмазов. Свободный денежный поток также был отрицательным — минус 56 млрд руб., что соответствует 12% текущей капитализации.
Мы уже неоднократно отмечали неблагоприятную для АЛРОСА конъюнктуру на алмазно-бриллиантовом рынке, поэтому слабые результаты компании не стали для нас неожиданностью. В таких условиях мы не ждем от алмазодобытчика финальных дивидендов.
Даже с учетом сравнения с низкой базой прошлого года видно, что давление на алмазном рынке в начале этого года сохраняется. Как показано на графике выше, цены с начала 2025 г. были ниже уровней 2024 г., что может указывать на по-прежнему вялый спрос на мировом рынке.
АЛРОСА перестала публиковать квартальную отчетность по МСФО и теперь выпускает только на полугодовой основе. Однако раскрытие по РСБУ не приостановлено: ближайшая отчетность по российским стандартам ожидается в конце апреля. Отметим, что в случае АЛРОСА динамика выручки и прибыли по обоим стандартам близка. Таким образом, отчетность по РСБУ с некоторыми допущениями можно использовать для оценки результатов работы компании за указанный период.
Ожидаем, что финансовые результаты за I квартал не оправдают ожиданий, а выход отчетности в конце апреля может стать негативным катализатором для котировок.
Рынок переоценивает значение санкций, но недооценивает рыночную конъюнктуру
В последнее время геополитика стала главным фактором, определяющим движение российского фондового рынка. Акции АЛРОСА не стали исключением.
Напомним, сейчас компания находится под западными санкциями. Однако введенные ограничения имеют ограниченный эффект и на динамику бизнес-показателей алмазодобытчика. Дело в том, что никаких четких механизмов для отслеживания российских камней нет. Поэтому если даже представить, что рестрикции смягчат, на наш взгляд, это не сильно повлияло бы на АЛРОСА.
Ждем доходность 8–10% до конца апреля
При текущем курсе рубля и ценах на алмазы акции АЛРОСА торгуются со значительной премией по мультипликатору Р/Е — в два раза выше среднеисторических уровней. Такая оценка выглядит неоправданно с учетом негативной рыночной конъюнктуры и сильного рубля.
Таким образом, ждем падения котировок и прогнозируем доходность 8-10% по идее до конца апреля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба