10 марта 2025 Abeta
Развитие ИИ - сильный фактор переоценки
Выход DeepSeek-R1, наряду с другими моделями, которые считаются глобально конкурентоспособными и экономически эффективными, изменил нарратив вокруг китайских технологий и повысил оптимизм инвесторов относительно компаний и экономических выгод от ИИ. По оценкам, широкое внедрение ИИ может увеличить EPS компаний на 2.5% в год в течение следующего десятилетия, повысить справедливую оценку китайских акций на 15-20% и привлечь более $200 млрд долларов портфельных инвестиций.
Рынок уже начал закладывать эффект: прогнозы прибыли на 2025 и 2026 годы для технологического сектора были повышены на 2%. Позиционирование фондов и потоки капитала заметно улучшились после Лунного Нового года.
На этом фоне премия в оценке между американскими и китайскими технологическими компаниями сократилась с 152% в начале года до 71% в настоящее время. Дисконт все еще достаточно широкий и, вероятно, он продолжит сужаться по мере улучшения прибыльности и новых пересмотров прогнозов для китайских компаний.
Тарифы - лучше ожиданий
Инвесторы спокойно отнеслись к введению тарифов со стороны США в отличие от торговой войны 2018–2019 гг. Штаты повысили импортные тарифы на 20%. Некоторые инвесторы и аналитики закладывали больше. Сдержанная реакция правительства, которая не привела к масштабным нарушениям, также поддержала сентимент. Хотя это не базовый сценарий, сохраняется возможность возврата тарифов к прежним уровням в рамках переговоров.
Стимулы - есть потенциал для увеличения
На прошлой неделе прошла большая часть «двух сессий». Правительство определило ключевые экономические и политические цели на 2025 год, включая рост ВВП «около 5%» и рекордный бюджетный дефицит в 4% ВВП. Меры в целом соответствовали ожиданиям. В дальнейшем политика смягчения будет динамичной и зависеть от степени внешнеторгового давления и других внутренних экономических вызовов.
Возврат долгосрочных инвесторов
В рамках последнего ралли активно участвовали long-only инвесторы, которые, как правило, покупают активы с целью долгосрочного удержания. Они мотивированы ротацией из США, где их аллокации близки к историческим максимумам, и уникальными характеристиками китайского рынка с точки зрения диверсификации.
Порядка 49% глобальных взаимных фондов с активами в $0.4 трлн в настоящее время не имеют вложений в Китай, а 37% не довешивают КНР в среднем на 330 б.п. По оценкам, выход как минимум на нейтральную позицию обеспечит дополнительный спрос на $30 млрд. Приход long-only инвесторов является важным фактором для продолжения подъема.
На этот раз всё иначе?
Инвесторы сравнивают текущий подъем с сентябрьским после которого последовал откат индексов. На наш взгляд, сейчас ситуация несколько иная. Поворот в политике в сентябре устранил риски для экономики, что привело к значительному пересмотру оценок за счёт сокращения премия за риск.
Однако последнее ралли основано на микрофакторах и технологических прорывах, которые окажут положительное влияние не только на оценки активов, но и на фактическую прибыль компаний. Кроме того, хедж-фонды сейчас восстанавливают позиции более равномерно, чем тогда.
💎 Учитывая активную разработку ИИ, сохранение стимулирующей направленности политики, постепенное восстановление позиционирования и благоприятное развитие торговой политики мы сохраняем позитивный взгляд, ожидая продолжения роста китайских акций. Будем пользоваться кратковременным откатами на рынке для добавления позиций. Потенциал остается значимым из-за все еще дешевой оценки и пространства для восстановления позиционирования глобальных инвесторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба