11 марта 2025 | Роделен Кот.Финанс
Финансы
МСФО нет, поэтому пробежимся по РСБУ отчетности. В отличии от Azur Drive, портфель растет. Процентные доходы тоже
У Роделен фантастическая рентабельность, низкий CIR (cost/income ratio). В компании всего 😮29 человек (2023). Здесь и плюс в виде отличной маржинальности. И минус – удаленное заключение договора, отсутствие выезда к клиенту, знакомства, изъятие то еще приключение. Рай для лизингополучателей-мошенников. Чистая рентабельность под давлением процентных расходов. Но в целом, структура долга и график лизинговых платежей – зеркальный. В компании неплохое фин.планирование
По балансу напрягает рост долга. Портфель растет несопоставимо капиталу. На наш консервативный взгляд, стоит сделать паузу в выплате дивидендов. Особенно в такой сложный период с высокими ставками.
Качество портфеля
У Роделен нет МСФО, поэтому процентная маржа будет не репрезентативна другим участникам. А вот доля собственного капитала – репрезентативна. В таблице данные на 2023 год. У Роделен по итогам 9 мес. доля снизилась до 9,2% за счет роста портфеля и дивидендов. Это проблема. Особенно учитывая структуру портфеля по имуществу (см. ниже)
Качество портфеля (клиентов) – хуже чем у Европлана, Балтийского лизинга, РЕСО, но лучше чем у Контрол. В целом, недалеко от РЕСО и Интер
Структура портфеля
Лизинговый портфель состоит из:
🔹оборудования (35%) 🔹недвижимости (21%)
🔹грузового транспорта и спецтехники (по 11%)
Ставка на оборудование (в особенности медицинское) – это ставка на клиента. Но салоны красоты, фэшн-велнес центры, стоматологии не славятся низкой дефолтностью
🐾Вывод
Мы не участвовали в размещении. Тем более купон снизили на 1 пункт до 25,5%. Компания нам нравится. И мы любим тех, кто занимает узкую нишу, не тягаясь с титанами. Но… премия за риск в 1,5-2,5% доходности к Балтийскому лизингу, Интерлизингу – несоразмерно масштабам бизнеса Роделен, рискам портфеля из-за неликвидности, фин.состоянию. Будем следить за выпусками компании на вторичном рынке 👋
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба