12 марта 2025 БКС Экспресс | РУСАЛ
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Динамика показателей приведена относительно II полугодия 2023 г.
• Выручка РУСАЛа, по нашим расчетам, поднялась на 1%, до $6,4 млрд. Поддержку оказали более высокие цены на алюминий, хотя продажи металла сократились на 9%.
• Прогнозируем, что благодаря высокой чувствительности к ценам и курсу рубля и низкой базе ранее EBITDA подскочила на 43%, достигнув $707 млн, а рентабельность EBITDA составила 11%.
• Несмотря на это, отток в оборотный капитал и рост капитальных вложений, вероятно, привели к отрицательному свободному денежному потоку. По нашим оценкам, он составил минус $213 млн.
• На этом фоне ожидаем рост чистого долга на 14%, до $6,6 млрд. Чистый долг/EBITDA, по нашим прогнозам, составил 4,4х против 7,4х годом ранее.
Ждем, что проблемы с оборотным капиталом привели к разрыву между EBITDA и денежным потоком. Считаем, что, несмотря на хороший рост EBITDA, отток в оборотный капитал заметно давил на операционный денежный поток. В сочетании с ростом капзатрат этот фактор, по нашим оценкам, увел свободный денежный поток в минус.
Краткосрочно у нас «Нейтральный» взгляд на РУСАЛ. После ралли на 22% за последний месяц акции РУСАЛа вплотную приблизились к нашей целевой цене, а оценка по Р/Е уже на исторических уровнях (около 5х). Однако на более длинном горизонте, на наш взгляд, компания может быть интересна. Поддержку могут оказать два фактора: рост цен на алюминий в условиях возможного дефицита на рынке и ослабление рубля, к которому эмитент наиболее чувствителен по сравнению с другими компаниями в секторе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба