13 марта 2025 T-Investments
Прошедшая неделя отметилась продолжением тренда снижения доходностей на рынке корп. облигаций. В значительной части на него продолжал влиять поток позитивных геополитических новостей, который только к концу недели стал смешанным. Снижение доходностей продолжается с середины февраля, в дальнейшем продолжению данной тенденции может способствовать постепенно смягчается риторика ЦБ, которая будет обеспечена зарождающимся макроэкономическими индикаторами.
По итогам прошлой недели восстановился спред между доходностями длинных и коротких выпусков. Как мы указывали ранее, резкое сокращение спреда на предшествующей неделе имело скорее временное отклонение, нежели системный. Здесь своё влияние на восстановление спредов оказал повышенный спрос на среднесрочные и длинные выпуски, из-за чего доходности выпусков с погашением 1-3 года сократились за неделю на 1.4 п.п.
Несмотря на это, доходности рублевых корп. облигаций остаются на исторически высоких уровнях, что делает их привлекательными для добавления в портфель.
Кредитные спреды облигаций почти всех основных рейтинговых групп также показали снижение на прошлой неделе, однако длительное время остаются вблизи одних и тех же уровней. Можно ожидать, что пока они будут оставаться в боковом тренде, а значительные изменения мы уже увидим только после первых намёков со стороны ЦБ на разворот в ДКП. Сами кредитные спреды сохраняются на аномально высоких относительно истории уровнях, что является отражением кредитных рисков компаний в условиях длительного сохранения высоких ставок в экономике.
Кредитный спред — разница между доходностями корпоративной облигации и ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Что интересного у конкретных эмитентов
Роснефть
Была объявлена новая ставка на 2 следующих купонных периода в размере 7.7% годовых по юаневому выпуску Роснефть 002Р-13. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты, сбор заявок на которую окончится 15 марта. Следующая оферта с выкупом по номинальной стоимости предусмотрена в марте 2026-го.
ХКФ Банк
Банк продолжает досрочно погашать облигации в рамках права владельцев, которое появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк». На прошлой неделе было досрочно погашено по номинальной стоимости 892 бумаг серии БО-04 и 24 358 бумаги серии БО-07.
Новые размещения
Продолжается сбор заявок на первичное размещение облигаций Интерлизинг выпуск 11, напомним параметры выпуска:
Планируемый объем размещения: 3,5 млрд рублей
Номинал: ₽1 000
Ставка купона: фиксированная (не выше 25% годовых)
Срок обращения: 4 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: да (2.7% от номинала по окончанию 12-47 купонов и 2.8% от номинала в дату окончания 48 купона)
Уже на текущей неделе начался сбор заявок по валютному выпуску Полипласт П02-БО-03 USD, выплаты по которому будут проходить в рублях с учётом курса $, со следующими параметрами:
Планируемый объем размещения: не менее $10 млн
Номинал: $100
Ставка купона: фиксированная (не выше 13,9% годовых)
Срок обращения: 2 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: нет
Также на первичный рынок вышел девелопер Брусника с выпуском 002Р-05. Он имеет следующие параметры:
Планируемый объем размещения: 3 млрд рублей
Номинал: ₽1 000
Ставка купона: фиксированная (не выше 25.25% годовых)
Срок обращения: 3 года
Put-оферта: через 1.5 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: нет
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров
Источник: расчеты Т-Инвестиций • КС — ключевая ставка Банка России.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Также для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Что рекомендуем
Наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, выявила сигнал в среднесрочном выпуске РусГидро БО-002Р-04, который подойдет консервативным инвесторам. Его g-spread в момент превысил 330 б.п. когда средний уровень для аналогичной временной группы с рейтингом AAA находится около 200 б.п.
Отметим, что выпуск обладает хорошей хорошей ликвидностью, а купоны по нему выплачиваются ежемесячно.
По итогам прошлой недели восстановился спред между доходностями длинных и коротких выпусков. Как мы указывали ранее, резкое сокращение спреда на предшествующей неделе имело скорее временное отклонение, нежели системный. Здесь своё влияние на восстановление спредов оказал повышенный спрос на среднесрочные и длинные выпуски, из-за чего доходности выпусков с погашением 1-3 года сократились за неделю на 1.4 п.п.
Несмотря на это, доходности рублевых корп. облигаций остаются на исторически высоких уровнях, что делает их привлекательными для добавления в портфель.
Кредитные спреды облигаций почти всех основных рейтинговых групп также показали снижение на прошлой неделе, однако длительное время остаются вблизи одних и тех же уровней. Можно ожидать, что пока они будут оставаться в боковом тренде, а значительные изменения мы уже увидим только после первых намёков со стороны ЦБ на разворот в ДКП. Сами кредитные спреды сохраняются на аномально высоких относительно истории уровнях, что является отражением кредитных рисков компаний в условиях длительного сохранения высоких ставок в экономике.
Кредитный спред — разница между доходностями корпоративной облигации и ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Что интересного у конкретных эмитентов
Роснефть
Была объявлена новая ставка на 2 следующих купонных периода в размере 7.7% годовых по юаневому выпуску Роснефть 002Р-13. Новый купон будет действовать после прохождения put-оферты, сбор заявок на которую окончится 15 марта. Следующая оферта с выкупом по номинальной стоимости предусмотрена в марте 2026-го.
ХКФ Банк
Банк продолжает досрочно погашать облигации в рамках права владельцев, которое появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк». На прошлой неделе было досрочно погашено по номинальной стоимости 892 бумаг серии БО-04 и 24 358 бумаги серии БО-07.
Новые размещения
Продолжается сбор заявок на первичное размещение облигаций Интерлизинг выпуск 11, напомним параметры выпуска:
Планируемый объем размещения: 3,5 млрд рублей
Номинал: ₽1 000
Ставка купона: фиксированная (не выше 25% годовых)
Срок обращения: 4 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: да (2.7% от номинала по окончанию 12-47 купонов и 2.8% от номинала в дату окончания 48 купона)
Уже на текущей неделе начался сбор заявок по валютному выпуску Полипласт П02-БО-03 USD, выплаты по которому будут проходить в рублях с учётом курса $, со следующими параметрами:
Планируемый объем размещения: не менее $10 млн
Номинал: $100
Ставка купона: фиксированная (не выше 13,9% годовых)
Срок обращения: 2 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: нет
Также на первичный рынок вышел девелопер Брусника с выпуском 002Р-05. Он имеет следующие параметры:
Планируемый объем размещения: 3 млрд рублей
Номинал: ₽1 000
Ставка купона: фиксированная (не выше 25.25% годовых)
Срок обращения: 3 года
Put-оферта: через 1.5 года
Купонный период: 30 дней
Амортизация: нет
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Эффективные премии флоатеров
Источник: расчеты Т-Инвестиций • КС — ключевая ставка Банка России.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Также для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Что рекомендуем
Наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, выявила сигнал в среднесрочном выпуске РусГидро БО-002Р-04, который подойдет консервативным инвесторам. Его g-spread в момент превысил 330 б.п. когда средний уровень для аналогичной временной группы с рейтингом AAA находится около 200 б.п.
Отметим, что выпуск обладает хорошей хорошей ликвидностью, а купоны по нему выплачиваются ежемесячно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба