Чем рискует Япония в случае односторонней интервенции в поддержку иены

Надежды на совместные действия быстро рассеялись после того, как в среду министр финансов США Скотт Бессент заявил, что Соединенные Штаты «категорически не собираются» вмешиваться в динамику доллар/иены

Рынок отреагировал мгновенно: японская валюта подешевела на 1.2% — это самое сильное дневное падение за последние пять недель. Ранее слухи о так называемых «проверках курса» со стороны Федерального резервного банка Нью-Йорка поддерживали иену и подтолкнули пару к отметке 150.

Хотя текущий курс иены все еще далек от уровней, которые обычно считаются поводом для немедленной интервенции, трейдерам снова приходится оценивать возможные действия Токио в случае резкого ослабления валюты. Особую чувствительность ситуации придает период до внеочередных выборов в нижнюю палату парламента, намеченных на 8 февраля.

«Рынки могут проверить терпение Министерства финансов и вновь подтолкнуть пару доллар—иена вверх, теперь, когда совместная интервенция выглядит маловероятной, — считает Кэрол Конг, стратег Commonwealth Bank of Australia. — Без участия США любые односторонние действия Минфина Японии будут гораздо менее эффективны. В таком случае укрепление иены после интервенции, скорее всего, быстро сойдёт на нет».

Фундаментальные факторы продолжают давить на иену

Помимо темы интервенций инвесторы указывают на слабые фундаментальные факторы. Реальные процентные ставки в Японии остаются отрицательными, инфляция удерживается выше 2%, а рынок свопов на индекс овернайт показывает, что трейдеры закладывают всего два повышения ставки Банка Японии в этом году. Это лишь усиливает ощущение, что регулятор отстает с ужесточением политики.

Дополнительный источник тревоги — бюджетные риски. Ожидается, что правящая Либерально-демократическая партия сохранит большинство на выборах, что подпитывает опасения по поводу агрессивного бюджетного стимулирования и усиливает давление на валюту.

«Фундаментальная картина не изменилась: Банк Японии продолжает мягкую политику, а правительство Такаити нацелено на расширение бюджетных расходов без четкого источника финансирования, — отмечает Родриго Катрил, валютный стратег National Australia Bank. — Пока не произойдет сдвиг в политике Банка Японии, валютная интервенция вряд ли окажет долгосрочное влияние на иену».

Роль США и ограниченность односторонних действий

Ситуацию осложняет позиция Вашингтона. Любая японская интервенция, по сути, требует согласия США, поскольку она оказывает давление на доллар. Это особенно чувствительный момент на фоне разговоров о формировании нового нисходящего тренда американской валюты.

«С точки зрения США интервенция без одновременного изменения денежно-кредитной политики выглядит менее привлекательной из-за низких шансов на долгосрочный эффект, — считает Тони Сайкамор, рыночный аналитик IG Australia. — После комментариев Бессента я ожидаю достаточно быстрого возврата к уровню 155 с возможностью тестирования 158, прежде чем рынок вновь станет осторожнее».

В Японии решения об интервенции принимает Министерство финансов, а исполняет их Банк Японии через сеть коммерческих банков. Обычно речь идет о продаже долларов для поддержки иены на спот-рынке.

Исторический опыт и выводы рынка

История показывает, что односторонние меры дают лишь временный эффект. В 2024 году Япония проводила интервенции четыре раза: каждый раз иена ненадолго укреплялась, но общий многолетний нисходящий тренд переломить не удавалось. Рынки раз за разом проверяли решимость властей.

«Пока Банк Японии не перейдет к более быстрому повышению ставок или пока бюджетная политика не станет более сдержанной, одна лишь валютная интервенция вряд ли обеспечит устойчивую стабилизацию иены», — написали в своей записке стратеги Goldman Sachs, включая Джорджа Коула. По их мнению, наиболее быстрым способом долгосрочной поддержки и японских гособлигаций, и иены остаётся именно бюджетная политика — либо через менее убедительную победу правящей партии на выборах, либо через смену курса правительства.