19 февраля 2010 slon.ru
Банк России ориентируется на несколько ключевых переменных – динамику выпуска продукции, рост цен, денежное предложение и курс рубля. Некоторые из них имеют инертную природу, что требует осторожности при реализации процентной политики. Мы по-прежнему остаемся в неведении касательно характера восстановления экономического роста. Косвенно о нем можно судить по спросу на деньги – последнее месяцы темпы роста денежной массы резко возросли. Рубль, с точки зрения реального эффективного измерения, выглядит несколько переоцененным (по нашим подсчетам он должен быть выше 33 рублей за доллар США вместо текущих 30 рублей).
Главная отрада денежных властей – инфляция продолжает успешно снижаться. По предварительным оценкам в марте она снизится до 6,6% в годовом исчислении. Если торможение роста цен продолжится, нельзя исключать, что реализуется оптимистичный сценарий, и инфляция по итогам 2010 г. составит около 5%.
Каковы тогда новые горизонты снижения ставки рефинансирования? Модельные оценки говорят о диапазоне в 5,5–6,7%. Таким образом, при устойчивом восстановлении экономики к середине года ставка рефинансирования может достигнуть 6%. Однако риск роста инфляции во втором полугодии весьма велик. Если денежные власти будут спешить со снижением ставки, нельзя исключать, что ее траектория будет похожа на форму буквы U – Банк России будет вынужден ужесточать политику в конце года. Наиболее вероятный сценарий, скорее всего, будет включать снижение частоты пересмотра ставки и достижение умеренного уровня в 7%.
Альтернативный расчет ставки рефинансирования
| Правило денежно-кредитной политики | Ставка рефинансирования на II кв. 2010 г. |
| Правило Тэйлора | 5,60% |
| Правило Болла | 6,17% |
| Правило Орфанидеса | 6,70% |
| Текущая ставка ЦБ РФ (с 24.02.10) | 8,50% |
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба