20 марта 2025 Financial One
На некогда неуязвимых кредитных рынках США начинают появляться трещины, сигнализирующие о том, что риски распространяются за пределы американского фондового рынка, демонстрирующего последовательный спад.
Всего месяц назад кредитные спреды были очень узкими, что ознаменовало период спокойствия и оптимизма на рынке. Покупатели были полностью уверены в том, что все хорошо и что на горизонте нет никаких надвигающихся угроз. Преобладало мнение, что мягкая посадка неминуема – экономика избежит рецессии и продолжит умеренный рост. Хотя поначалу такой образ мышления мог показаться благоприятным, на самом деле он сигнализирует об опасной самоуверенности. В результате появляется циклический эффект, когда рынки верят, что все хорошо, потому что цены высоки, а цены остаются высокими, потому что инвесторы верят, что риски отсутствуют.
Но в последние недели настроения стали меняться. Поскольку кредитные рынки тесно связаны со здоровьем макроэкономики, изменение ожиданий роста – в частности, появление признаков надвигающейся рецессии – может быстро привести к сужению спредов, по мере того как инвесторы начинают беспокоиться о возможных банкротствах и дефолтах.
Если взглянуть на отчет Deutsche Bank за май 2024 года, то можно увидеть время, когда кредитные рынки выглядели стабильными и оптимистичными. Такой динамике способствовал, казалось бы, благоприятный макроэкономический фон: положительный рост ВВП и низкий уровень безработицы. Инвесторы, особенно американские банки, активно покупали рискованные кредиты в ожидании продолжения экономического роста. Однако по мере появления признаков возможной рецессии спреды начали расширяться, сигнализируя о том, что рынок стал более серьезно относиться к новым рискам.
Сдвиг в сторону неприятия риска
Динамика индекса ICE BofA US High Yield показывает, что к середине февраля 2025 года кредитные спреды между высокодоходным и казначейскими облигациям США упали до уровня в 262 базисных пункта, что было вызвано оптимизмом в отношении экономических перспектив. Такой низкий спред был частью более широкой картины, которая свидетельствовала о том, что экономика ускоряется после спада в середине 2024 года. Однако, когда опасения по поводу возможной рецессии начали расти, кредитные спреды стали быстро увеличиваться. К прошлой неделе спред подскочил до 340 базисных пунктов, а затем немного стабилизировался до 318.К слову, индекс Markit CDX North American High Yield, обычно демонстрирующий падение, когда кредитные риски возрастают, опустился до самого низкого уровня с августа.
Хотя текущая динамика еще не означает полномасштабного кризиса, она представляет собой значительный сдвиг в настроениях рынка. Текущее расширение кредитного спреда сопоставимо с изменениями, наблюдавшимися в августе прошлого года, когда спред всего за несколько дней подскочил более чем на 80 базисных пунктов, что было вызвано опасениями надвигающегося спада. Однако, в отличие от прошлого года, текущий сдвиг в настроениях инвесторов характеризуется не внезапной паникой, а постепенным нарастанием опасений.
«Сегодня распродажа происходит и на рынке акций, и на рынке корпоративных кредитов. За этим стоит нечто большее, чем в прошлый раз. Тогда это была более мимолетная реакция на ухудшение ситуации на рынке труда. Сейчас же существуют более глубокие опасения, что мы действительно приближаемся к фундаментальной картине настоящей традиционной рецессии», – объясняет Джефф Снайдер.
Надежды на мягкую посадку американской экономики были подорваны последними данными, в том числе о розничных продажах, которые показывают, что потребительские расходы, являющиеся ключевой опорой экономики, начинают ослабевать. Ранее рост потребительских расходов рассматривался как свидетельство устойчивости экономики, но теперь, похоже, потребители начинают испытывать трудности, связанные с экономическими проблемами. Это может иметь далеко идущие последствия не только для кредитного рынка, но и для экономики в целом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба