24 марта 2025 Sid_the_sloth
🚛Эмитент: ООО «МСБ-Лизинг»
🤝МСБ Лизинг — небольшая лизинговая компания, основанная в Ростове-на-Дону в 2004 г. как «Адмирал-Лизинг». Осуществляет деятельность на территории Южного, Центрального, Сибирского, Северо-Западного и Приволжского федеральных округов. Предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.
🏆На начало 2025 г. МСБ-Лизинг занимает почетное 69-е место (гусары, молчать!😉) в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса среди всех профильных компаний. Примерно треть портфеля составляют ж/д вагоны.
Основные акционеры — ООО «Бругвел» (70%) и ООО «МСБ-Инвест» (30%), принадлежащие двум ключевым собственникам.
💼В обращении 4 выпуска общим начальным объемом чуть менее 1 млрд ₽, все с фиксированным купоном.
Облигации МСБ Лизинг на Мосбирже. Данные от 21.03.2025. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты МСБ-Лизинг
Есть свежая отчетность за 2024 г., но только по РСБУ. Последняя консолидированная отчетность по МСФО — за 2023 г. Поэтому смотрим бухгалтерские цифры и презентацию компании:
✅Объем лизингового портфеля — 4,03 млрд ₽ (+12,2% год к году). Объем договоров купли-продажи при этом немного снизился — до 2,18 млрд ₽ с 2,64 млрд ₽.
✅Выручка за 2024 г. — 683 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г). Показатель EBIT вырос ещё сильнее, с 228 до 503 млн ₽. Высокие ставки лизинга явно пошли на пользу компании. Чистая прибыль — 98 млн ₽ (рост в 2,5 раза г/г).
✅Собственный капитал — 351 млн ₽ (+29% за год). Отношение заемных средств к капиталу — 6,34х (на конец 2023 г. было 7,13х). Рентабельность капитала (ROE) взлетела более чем в 2 раза, с 14,9% до 31,4%.
✅Долговая нагрузка по показателю Долг / EBIT резко снизилась до 4,5х (с 8,5х в 2023 г.) благодаря росту выручки. Достаточность капитала — 12,8% (было 11,9%). Доля облигаций в кредитном портфеле - 35,1%.
🔺Из минусов: заметно вырос уровень просроченной задолженности. Количество проблемных кредитов NPL 30+ выросло с 2,7% до 3,8%. Доля кредитов, по которым нет платежей более 2 месяцев (NPL 60+) вообще взлетела в 20 раз, с 0,1% до 2,2%.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 003Р-04 (фикс):
● Название: МСБЛиз-003Р-04
● Купон: до 27,5% (YTP до 31,25%)
❗ Оферта: да (пут через 1,5 года)
💎Выпуск 003Р-05 (флоатер):
● Название: МСБЛиз-003Р-05
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
❗ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 400 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от АКРА
❗ Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов.
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 24 марта, размещение — 27 марта 2025.
🤔Резюме: доходно, но с нюансами
🚛Итак, МСБ-Лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом 400 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, с плавной амортизацией после 24 купона. У фикса оферта через 1,5 года.
✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, чистая прибыль активно растут. Прибыль вообще взлетела за год в 2,5 раза. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 12,8%, долговая нагрузка по отношению Долг / EBIT снизилась почти в 2 раза — с 8,5х до 4,5х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана.
✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27,5% — весьма привлекательный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий.
⛔Вырос уровень клиентских неплатежей по займам. Если в 2022-2023 гг. NPL 60+ был фактически нулевой, то по итогам 2024 г. увеличился до 2,2%. Звоночек неприятный, особенно при рекордно высокой ключевой ставке в 2025 году.
⛔ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 25-го купона, инвесторам будет медленно и печально «капать» по 2,77% от номинала — и их нужно будет куда-то пристраивать.
⛔Пут-оферта у фикса через 1,5 года. «Купить и забыть» не получится: нужно будет отслеживать не только финансовое состояние эмитента, но и новости по оферте.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: оба размещения в целом адекватны рынку. Круто, что на 5 лет (а-ля недавний Роделен), не очень круто — оферта у фикса и «ползучая» амортизация у обоих выпусков. С финансовой и управленческой точки зрения придраться почти не к чему. Низкий рейтинг от АКРА — в основном из-за слабой оценки бизнес-профиля по причине небольших размеров бизнеса.
Сама компания довольно открытая и симпатичная, и даже отсутствие свежей консолидированной отчетности не сильно смущает — у неё нет множества дочек, как у крупных контор. Но с параметрами выпусков, на мой взгляд, несколько перемудрили. Хотя на нынешнем рынке вполне возможен неплохой апсайд после размещения.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р4 (рейтинг А-, купон 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (рейтинг А, купон КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Новые технологии 1Р3 (А-, КС+550 б.п).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба