Акции полупроводникового сектора уже более полугода демонстрируют слабую динамику на фоне скептического отношения инвесторов к перспективам отраслевых компаний из-за возросших рисков. Тем не менее прогнозы для сектора на текущий год выглядят позитивно: благодаря устойчивому спросу на чипы для дата-центров мировой рынок полупроводников может сохранить двузначные темпы роста. В связи с этим мы считаем iShares Semiconductor ETF привлекательным для покупки на фоне недавней коррекции.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям SOXX с целевой ценой $257,5, что отражает потенциал роста на 27,8% от текущего уровня.
Рынок полупроводников в 2025 году может сохранить двузначные темпы роста. По прогнозам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), в 2025 году ожидается некоторое замедление темпов увеличения полупроводникового рынка, тем не менее продажи могут вырасти на 11,2% г/г, до $697 млрд. Основными драйверами роста останутся сегменты логических чипов и микросхем памяти. В региональном контексте наиболее высокие темпы роста сохранятся в Северной и Южной Америке, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
В 2025 году, вероятно, по-прежнему будет высокий спрос на ИИ-чипы и процессоры для серверов. Американские технологические гиганты продолжат наращивать капитальные затраты на строительство крупных дата-центров, при этом Amazon, Google и Microsoft могут направить на эти цели более $255 млрд (+37,7% г/г). Лидеры рынка также сохраняют оптимизм относительно спроса на ИИ-чипы: NVIDIA и AMD ожидают устойчивого роста продаж ИИ-чипов двузначными темпами, а TSMC прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки от ИИ-ускорителей в ближайшие пять лет на уровне 45%.
Мы произвели оценку потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес., используя средневзвешенные целевые цены акций компаний фонда. Потенциал роста ETF составляет 27,8%.
Торговые войны — серьезный фактор риска для полупроводникового сектора. Введение пошлин окажет давление на рынки ПК и смартфонов. IDC снизила прогноз роста рынка ПК на 2025 год до 3,7% г/г, а в 2025–2029 гг. среднегодовые темпы роста могут замедлиться до 0,4%. Рост рынка смартфонов в 2025 году также сократится до 2,3% г/г. Ухудшение конъюнктуры на этих рынках несет риски снижения спроса на полупроводниковую продукцию.
Успех ИИ-моделей китайского стартапа DeepSeek стал неожиданностью для инвесторов и создал дополнительные риски. На рынке возникли опасения, что распространение таких «экономных» моделей, как DeepSeek, приведет к снижению инвестиций в строительство крупных дата-центров и уменьшит спрос на ИИ-чипы. С другой стороны, существует вероятность, что удешевление процесса создания ИИ-моделей ускорит их распространение в различных сферах экономики, это, напротив, может дополнительно стимулировать спрос на вычислительные мощности для операций инференса.
Описание ETF
iShares Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который включает акции компаний — производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. Фонд запущен 10 июля 2001 года. В состав портфеля входит 30 акций: 21 компания из США, 2 компании из Тайваня, 3 компании из Нидерландов и по одной из Южной Кореи, Великобритании, Италии и Китая. Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление составляет 0,35%. Стоимость чистых активов на 21 марта 2025 года достигла $11,4 млрд, а количество акций в обращении — 56,8 млн. Пять компаний с наибольшими долями в портфеле ETF — Broadcom (10,2%), NVIDIA (7,5%), Qualcomm (6,5%), Texas Instruments (6,4%) и AMD (6,0%).
Дивидендная политика
На графике заметно, что дивидендная доходность акций iShares Semiconductor ETF в последние годы демонстрирует устойчивый тренд к снижению. Мы связываем это с общим ростом отрасли: компании видят привлекательные инвестиционные возможности для развития и предпочитают реинвестировать свободный денежный поток в дальнейшее развитие бизнеса. В связи с этим большая часть компаний, входящих в портфель фонда, на данный момент предпочитает возвращать капитал акционерам за счет обратного выкупа акций. В 2024 году средняя дивидендная доходность акций iShares Semiconductor ETF составила 0,65%, и мы не ожидаем существенного роста данного показателя в ближайшие годы.
iShares Semiconductor ETF: динамика дивидендных выплат, $
Перспективы отрасли
Рынок полупроводников может сохранить двузначные темпы роста. Согласно данным Semiconductor Industry Association (SIA), в 2024 году мировые продажи полупроводников достигли $627,6 млрд, увеличившись на 19,1% по сравнению с предыдущим годом. Наибольший спрос зафиксирован в Северной и Южной Америке (+44,8% г/г), Китае (+18,3% г/г) и Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) (+12,5% г/г). Данные за январь подтверждают сохранение устойчивых темпов годового роста: продажи полупроводников составили $56,5 млрд (+17,9% г/г). По прогнозам World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), в 2025 году ожидается некоторое замедление темпов роста полупроводникового рынка, тем не менее продажи могут вырасти на 11,2% г/г, до $697 млрд. Основными драйверами роста останутся сегменты логических чипов и микросхем памяти. В региональном контексте наиболее высокие темпы роста сохранятся в Северной и Южной Америке, а также в АТР.
Динамика мировых продаж полупроводников, млрд $
В 2025 году, вероятно, сохранится высокий спрос на ИИ-чипы и процессоры для серверов. Американские технологические гиганты продолжают расширять капитальные затраты на строительство крупных дата-центров и в 2025 году, Amazon, Google и Microsoft могут направить на эти цели более $255 млрд (+37,7% г/г). В начале года Open AI совместно с SoftBank и Oracle создала совместное предприятие The Stargate Project, которое планирует инвестировать до $500 млрд в ИИ-инфраструктуру. Лидеры рынка сохраняют оптимизм относительно спроса на ИИ-чипы: NVIDIA и AMD ожидают сохранения двузначных темпов роста продаж ИИ-чипов в 2025 году, а TSMC прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки от ИИ-ускорителей в ближайшие 5 лет на уровне 45%.
Историческая и прогнозная динамика капитальных затрат крупнейших американских технологических компаний, млрд $
Расширение производственных мощностей ведущих чипмейкеров будет стимулировать спрос на оборудование для производства чипов. В частности, TSMC планирует наращивать производство чипов по новейшим техпроцессам — 2-нм и 3-нм — на Тайване, а также готовится к запуску производственной площадки в США. После встречи с Дональдом Трампом глава TSMC Си-Си Вэй объявил, что компания в ближайшей перспективе планирует инвестировать в производство на территории США еще $100 млрд. Планы по расширению производства, реализуемые контрактными производителями, создают благоприятные перспективы для разработчиков полупроводникового оборудования, таких как ASML и Lam Research.
Государственная поддержка полупроводникового сектора в США, скорее всего, сохранится. Президент Трамп неоднократно критиковал CHIPS Act, который предоставляет субсидии на развитие производства чипов в США, аргументируя это тем, что, по его мнению, торговые пошлины являются более эффективным инструментом для привлечения иностранных производителей чипов. Тем не менее закон поспособствовал созданию рабочих мест в республиканских штатах и пользуется значительной поддержкой со стороны Республиканской партии. Вероятно, при администрации Трампа закон может быть несколько модифицирован, однако полной отмены субсидирования полупроводниковой промышленности в США пока ожидать не стоит.
Риски отрасли
Рост конкуренции на рынке ИИ-чипов. Один из рисков для компаний, входящих в iShares Semiconductor ETF, — появление новых игроков. В последние годы крупнейшие технологические корпорации и ключевые покупатели чипов — Amazon, Google и Microsoft — активно разрабатывают собственные микросхемы, стремясь снизить зависимость от традиционных производителей полупроводников. Хотя маловероятно, что «бигтехам» удастся полностью заменить продукцию таких гигантов, как NVIDIA, AMD, Intel и Qualcomm, их постепенное укрепление на рынке может усилить конкуренцию, что, в свою очередь, окажет давление на рентабельность и темпы роста ведущих производителей чипов.
Геополитические риски. Технологическое противостояние между США и Китаем продолжает усиливаться. США и другие страны ужесточают контроль над экспортом чипов для ИИ в Китай. В октябре 2023 года американское правительство запретило экспорт отдельных типов микросхем NVIDIA на китайский рынок, а в марте 2024 года аналогичные ограничения введены для AMD. В декабре 2024 года США запретили и поставки оборудования для производства чипов 140 китайским компаниям. Поскольку рынок Китая остается одним из крупнейших для компаний, входящих в iShares Semiconductor ETF, такие меры могут оказать негативное влияние на их финансовые показатели.
Торговые войны. Непредсказуемая торговая политика Дональда Трампа, вероятно, спровоцирует очередной виток торговых конфликтов, что может негативно отразиться на мировой торговле. В марте Трамп повысил тарифы на импорт из Китая до 20%. Ожидается, что введение пошлин окажет давление на рынки ПК и смартфонов. IDC снизила прогноз роста мирового рынка ПК на 2025 год до 3,7% г/г, а на горизонте 2025–2029 гг. предполагается значительное дальнейшее замедление среднегодовых темпов роста, до 0,4%. Темпы роста мирового рынка смартфонов в 2025 году также существенно снизятся — до 2,3% г/г, согласно прогнозам IDC. Ухудшение ситуации на рынках конечных потребителей чипов несет риски снижения спроса на полупроводниковую продукцию.
DeepSeek. Выход ИИ-моделей китайского стартапа DeepSeek в конце января 2025 года стал неожиданностью для инвесторов и спровоцировал распродажу акций американских производителей чипов. Китайские разработчики утверждают, что им удалось обучить ИИ-модель, сопоставимую по возможностям с передовыми американскими аналогами, задействовав значительно меньшие вычислительные мощности. Хотя реальная стоимость тренировки, вероятно, составила не $5,6 млн, а около $1,6 млрд, эти затраты все равно существенно ниже, чем, например, у OpenAI. В связи с этим на рынке возникли опасения, что распространение таких «экономных» моделей, как DeepSeek, приведет к снижению инвестиций в строительство крупных дата-центров и уменьшит спрос на ИИ-чипы. С другой стороны, существует мнение, что удешевление процесса создания ИИ-моделей ускорит их распространение в различных сферах экономики, а это, напротив, может дополнительно стимулировать спрос на вычислительные мощности для операций инференса.
Оценка
Мы оценили потенциал роста акций iShares Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет $257,5 с потенциалом роста на 27,8% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
iShares Semiconductor ETF: оценка потенциала
Согласно текущим консенсусным оценкам аналитиков, стоимость большинства бумаг фонда на данный момент существенно ниже справедливого уровня. В том числе акции таких тяжеловесов фонда, как Broadcom, NVIDIA и AMD, обладают потенциалом роста более чем на 25%.
Динамика стоимости ETF на фондовом рынке
Акции американского полупроводникового сектора продолжают заметно отставать от широкого рынка. За последние 12 мес. доходность iShares Semiconductor ETF составила -7,9%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 8,6%, а NASDAQ Composite — на 8,4%. График показывает, что котировки полупроводникового сектора практически не растут с середины лета 2024 года. Бумаги сектора также остались в стороне от «ралли Трампа» в прошлом ноябре. Очередное значительное падение отраслевых акций произошло в конце января на фоне выхода китайской ИИ-модели DeepSeek. Успех китайских разработчиков вызвал у инвесторов сомнения в долгосрочной устойчивости спроса на ИИ-чипы. Снижение акций полупроводниковых компаний продолжилось и в феврале — марте на фоне общего спада американского рынка. Примечательно, что даже публикация преимущественно позитивных финансовых результатов за 2024 год от американских производителей чипов в зимний сезон отчетов не смогла улучшить настрой инвесторов.
iShares Semiconductor ETF: ребазированная динамика
С точки зрения технического анализа котировки SOXX в ходе снижения в феврале — марте пробили нижнюю границу многомесячного бокового коридора в диапазоне $214–237. Акции нашли поддержку в районе $193,6 и совершили отскок. На данный момент ближайшей целью для роста выступает уровень сопротивления на отметке $209.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба