28 марта 2025 БКС Экспресс Куликов Антон
Главное
• Недельная инфляция составила 0,12% — ускорение с 0,06% неделей ранее из-за «огурца», нейтрально.
• C учетом текущего курса рубля сохраняем ожидания по снижению инфляции в марте и апреле.
• Макродрайверы: кредитование за февраль в нуле, ожидаем данные по экономике (PMI) в начале апреля.
• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.
• Нефть Urals около $62/барр. — умеренно негативно.
• Выделяем длинные (свыше 10 лет) ОФЗ.
В деталях
Инфляция выросла, но находится на пониженном уровне из-за крепкого рубля
Крепкий рубль продолжает ограничивать инфляцию, но в последнюю неделю продовольствие в части свежих овощей и фруктов неожиданно подорожало на 0,4% по сравнению со снижением за две прошлые, что вызвало рост недельной инфляции с 0,06% до 0,12% — все еще низкого уровня. При этом мы отмечаем, что непродовольственные товары даже начали падать в цене, а по итогам марта инфляция может составить около 6%, что будет сигналом для ЦБ к снижению ставки.
Ожидаем сохранение крепкого рубля в течение апреля, так как прогнозируем сохранение подавленной кредитной активности и продолжение распродаж затоваренных складов импортеров. Однако геополитика остается в фокусе и может изменить траекторию рубля, а вместе с ней и инфляцию. Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в секторе, достаточно устойчивом к кризисам, эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу. Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отрасли.
Долговая нагрузка низкая. Условная YTM 27,6% — максимум для 1-го эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,6%
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка, около 10%. Работает в стабильном секторе — облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 22,1%
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет более 10% за год.
Доходность к погашению (YTM) — 26%
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и ж/д отрасли в РФ (54% выручки), имеет высокую маржинальность по EBITDA (27%) из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Доля экспорта 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная YTM 26,3% — максимум для 1-ого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,3%
Сэтл-Групп — девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге №1. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 27,2% — выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,2%
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,4%
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога — иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 23,2% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 23,2%
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM 24,5%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательно
Доходность к погашению (YTM) — 24,5%
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 27%, потенциальный доход за полгода более 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27%
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,1% — очень высокая в 1-ом эшелоне (самые надежные компании), купон — переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,1%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба