✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $265 потенциал роста +57%
Расширение производства в США
Инвесторы опасаются, что рентабельность компании окажется под давлением из-за расширения CAPEX на постройку фабрик в США. Компания уже оперирует одним заводом в Штатах. По оценкам, второй будет введен в эксплуатацию в конце 2026 года, а третий - с 2028 года или в начале 2029 года. TSMC, вероятно, будет повышать цены с начала 2026 года, чтобы нивелировать рост инвестиций, что позволит сохранить маржу в рамках прогноза.
Соглашение между TSMC и Intel
Последний раз мы писали про возможность СП с Intel в феврале. С того времени вышло несколько заголовков в СМИ по этой теме. Однако мы по-прежнему считаем, что TSMC вряд ли будет участвовать в каком-либо совместном предприятии или «плане спасения» Intel из-за высоких рисков. Только очень выгодные условия могли бы подтолкнуть TSMC к заключению какого-либо соглашение с Intel.
Потенциальные тарифы
Возможные тарифы на тайваньский экспорт в США вряд ли окажут значительное влияние на компанию, так как большая часть экспорта идет в другие регионы. Куда большее влияние окажут косвенные тарифы на полупроводники, поставляемые из Тайваня в составе импортируемых товаров. Расходы по этим тарифам лягут на потребителя, что негативно отразится на спросе, особенно в сфере потребительской электроники. Однако дополнительные инвестиции в размере $100 млрд для увеличения производства в США сильно снижают риск введения секторальных тарифов.
Спрос на передовые чипы (HPC)
Согласно последним отчетам, спрос на передовые техпроцессы по-прежнему остаётся очень высоким. Особенно выделяются N4/N5, что связано с множеством проектов в области AI-ускорителей на этих узлах. Несмотря на некоторые опасения по поводу спроса на iPhone от Apple, в моменте не наблюдается снижения загрузки на N3 - спрос со стороны QCOM растёт, а также поступают ранние заказы от AMD, AVGO и Bitmain для задач HPC. Как ожидается, N3, N4 и N5 будут работать с полной загрузкой вплоть до конца 2025 года.
Спрос на сегменты, не связанные с ИИ
Наблюдается умеренный рост в ПК, серверах и смартфонах на Android. Спрос в промышленном и автомобильном секторах по-прежнему остается вялым. Спрос со стороны Apple во втором полугодии 2025 года может оказаться ниже ожиданий из-за задержек с внедрением Apple Intelligence. Учитывая слабый фон, мощности на техпроцессах прошлых поколений, вероятно, останутся недозагруженными в течение всего 2025 года. Однако, на наш взгляд, котировки уже полностью отразили ситуацию в акциях. После коррекции акции стали торговаться с форвардным P/E в 14.5x, против среднего за пять лет уровня в 18.7x.
💎 Несмотря на снижение акций и внешние риски, TSMC сохраняет устойчивые позиции благодаря высокому спросу на передовые технологии, особенно в сфере ИИ. Решение тарифного вопроса и повышение цен на узлы в 2026 году являются ключевыми драйверами роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба