Главное
· Идея показала спред 5% за 2 месяца, или 3% после вычета стоимости фондирования
· Три причины покупать/продавать:
Ожидаем разнонаправленной динамики в результатах компаний на I квартал.
От Ozon ждем хорошего роста оборота и улучшения рентабельности в I квартале и далее в 2025 г.
У Хэдхантера рост выручки, по нашим оценкам, замедлится в I квартале, учитывая экономический фон.
· Оценка: «Позитивный» взгляд на обе бумаги на год вперед.
· Доходность: 10–15% к середине мая, или дополнительно 5–10% к уже достигнутому спреду.
· Катализаторы: результаты за I квартал 2025 г. от Ozon (29 апреля) и Хэдхантера (12-16 мая).
· Риски: опасения приостановки торгов акциями Ozon, неожиданный дивиденд от Хэдхантера
В деталях
Идея в плюсе несмотря на общерыночную коррекцию
За последний месяц на рынке акций прошла коррекция и индекс МосБиржи потерял 15%. Бумаги Ozon упали на 14%. Однако спред идеи сузился только на 4 процентных пункта до 5%, поскольку снизились и котировки Хэдхантера (на 11%). Именно на случай таких колебаний мы открыли парную идею, а не по бумагам в отдельности.
В дальнейшем на идею продолжат влиять общерыночные факторы, что, на наш взгляд, добавляет неопределенности. Однако отчетность за IV квартал 2024 г. сработала как мощный катализатор для идеи, и мы рассчитываем на похожий эффект от раскрытия результатов за I квартал 2025 г.
Ждем дальнейшего расширения спреда в преддверии результатов за I квартал
Мы ждем, что в I квартале 2025 г. Ozon продолжит показывать улучшение показателей, тогда как у Хэдхантера, наоборот, на этот квартал, вероятно, придется пик негативного влияния высоких процентных ставок. В результате ждем, что спред между бумагами может расшириться в преддверии публикации показателей за квартал в апреле–мае.
Напомним, что наша идея краткосрочная. В ее основе лежит именно относительная динамика бумаг. То есть не имеет значения, будут котировки расти или падать в абсолютном выражении.
На горизонте года сохраняем «Позитивный» взгляд на обе бумаги
Долгосрочно подтверждаем «Позитивный» взгляд на Хэдхантер. Мы ждем, что конкуренция за персонал останется высокой в ближайшие годы, а замедление экономической активности из-за высоких процентных ставок — временное явление. На этом фоне текущая оценка по мультипликатору P/E в 6,3x на 2025 г. и 14% дивдоходность на 12 месяцев выглядят привлекательно.
На Ozon у нас также «Позитивный» взгляд. По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 8,6х на 2025 г. и 5,6х на 2026 г. на базе наших прогнозов EBITDA — привлекательно для растущего бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба