Также мы сохраняем рейтинг «Продавать» по обыкновенным акциям «Башнефти» с целевой ценой 1 537 руб. Потенциал снижения — 24,0%. Премия обыкновенных акций остается аномальной.
«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти, а также розничную реализацию.
«Башнефть» вместе с сектором страдает от значительного ухудшения рыночной конъюнктуры. Мировые цены на нефть из-за эскалации торговых войн и планов ОПЕК+ по наращиванию добычи упали до минимума за четыре года, а рубль продолжает показывать аномальную крепость. Эти факторы неизбежно окажут негативное влияние на финансовые результаты компании в первом полугодии.
«Башнефть» имеет нейтральную по меркам сектора дивидендную доходность, что связано с нормой выплат всего 25% прибыли по МСФО. По итогам 2024 года ждем снижения выплат до 147,3 руб. на акцию, что соответствует 7,3% доходности на а. о. и 13,5% на а. п.
Потенциал по увеличению пейаута ограничивает рост дебиторской задолженности. На данный момент дебиторская задолженность по РСБУ составляет 464 млрд руб., что больше капитализации «Башнефти» и примерно в 15 раз превышает дебиторскую задолженность 2015 года при близких объемах бизнеса.
Умеренным позитивом для «Башнефти» могут стать планы ОПЕК+ по постепенному восстановлению добычи. «Башнефть» исторически сильнее аналогов сокращала добычу в периоды ужесточения ограничений ОПЕК+, что делает ее одним из бенефициаров смягчения ограничений.
По итогам 2024 года «Башнефть» представила достаточно слабую отчетность по МСФО. Выручка нефтяника выросла на 10,8% г/г, до 1142,8 млрд руб., однако EBITDA упала на 22,6% г/г, до 188,6 млрд руб., а чистая прибыль акционеров — на 41,0% г/г, до 104,7 млрд руб. На фоне слабой рыночной конъюнктуры ожидаем умеренного снижения основных показателей и в 2025 году.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Башнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций взяли пятилетнюю среднюю премию 37%.
Среди ключевых рисков для акций «Башнефти» можно выделить возможность роста дебиторской задолженности, снижение рублевых цен на нефть, сокращение маржинальности нефтепереработки или ухудшение операционных результатов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба