11 апреля 2025 Abeta
Эффект тарифов
Хотя результаты не отразят полного эффекта от тарифов, замедление экономики в течение квартала, вероятно, окажет давление на показатели. Экономический рост - основной драйвер роста прибыли. Согласно оперативным данным, рост реального ВВП США составил всего 0.3%.
Прогнозы по сегментам на 1-й квартал
• S&P 500. На фоне слабой макростатистики консенсус по росту EPS был пересмотрен вниз до 6%, против 11% в начале года. Рост выручки составит 4%, а чистая маржа расширится на 43 б.п. Это уже достаточно низкая планка для компаний.
• Отдельные сектора. Наибольший рост EPS ожидается в здравоохранении (+34%) и технологиях (+17%). Следом идут коммунальные компании (+7%), недвижимость (+5%) и коммуникации (+3%). Наибольшее снижение прогнозируется в энергетике (-13%), материалах (-12%), товарах первичной необходимости (-9%).
• Mag 7. «Великолепная семерка» вновь может показать более высокий рост по сравнению с остальными, однако разрыв будет минимальным с начала 2023 года. Прибыль Mag 7 вырастет на 17% против 4% у оставшихся 493 компаний индекса. Без учёта NVIDIA, 6 крупнейших компаний США в совокупности покажут рост EPS на 11%.
Какие прогнозы дадут компании?
В рамках первого сезона отчетности в году только 20% компаний дают прогнозы на следующий квартал, и около 43% - на весь год. Ожидается, что в этот раз еще меньшее количество предоставит прогнозы на будущее. Большая часть тарифов вступит в силу во 2-м квартале, и давление будет более выражено в 3-м квартале.
Из-за повышенной неопределённости многие компании, вероятно, выберут еще более осторожную позицию: некоторые расширят диапазон прогнозов, а другие вовсе откажутся от него - как это уже происходило в 2008 году и в пандемию.
Как изменились прогнозы на весь год?
Несмотря на волатильность и ужесточение тарифов, пересмотры по прибыли за 2025 год за пределами 1-го квартала остаются минимальными. С начала года аналитики снизили оценки роста EPS для S&P 500 на весь 2025 год на 2 п.п. до 10%. При этом, чистая рентабельность все еще может расшириться до рекорда в 12.2%.
Оценки выглядят чересчур оптимистичными, особенно учитывая эффект тарифов, и скорее всего будут пересмотрены вниз. Исторически, прогнозы по росту маржи г/г пересматриваются только до +10 б.п. Сейчас консенсус ждет +70 б.п. Таким образом рентабельность, скорее всего, составит только 11.6% против 11.5% в 2024 году.
На какие акции можно обратить внимание сейчас?
Поскольку в ближайшие кварталы на маржу будет оказываться давление от тарифов, акции компаний со способностью держать/повышать цены без вреда для спроса должны демонстрировать лучшую динамику. Такие компании уже доказали свою устойчивость в рамках первой торговой войны 2018-2019 гг.
Обращаем внимание на имена, которые на протяжении последних пяти лет демонстрировали высокую и стабильную маржу относительно сектора. Кроме того, их маржа не снижалась за последний или два последних года.
✅ Meta platforms #META; средняя валовая рентабельность за пять лет = 81%; волатильность маржи за пять лет = 1%
✅ Exelixis #EXEL; 96%, 0%
✅ VeriSign #VRSN; 86%; 1%
✅ Paychex #PAYX; 70%; 2%
✅ Altria #MO; 67%; 3%
✅ Alphabet #GOOG; 56%; 2%
💎 Из-за сохранения неопределённости по тарифам сезон отчетности, особенно учитывая новые прогнозы компаний, может стать еще одним испытанием для рынка акций. Хотя планка для достижения консенсусных оценок за 1-й квартал сильно опустилась, мы ожидаем сохранение повышенной волатильности в среднесрочной перспективе. Предпочитаем в моменте бумаги крупнейших технологических компаний. Акции со стабильной рентабельностью, представленные выше, также могут обеспечить определенную защиту портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба