12 апреля 2025 Тинькофф Банк
Несколько недель назад индекс S&P 500 впервые с 2023 года опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней. Для непосвященных, 200-дневная скользящая средняя часто используется в качестве ценового сигнала о том, когда следует продавать акции и избегать обвала рынка. В основном это связано с исторической успешностью этого сигнала в определении таких крахов. Каждый раз, когда индекс S&P 500 опускался ниже своей 200-дневной скользящей средней, это обычно означало, что на рынке назревают проблемы.
Использование ценового сигнала (например, 200-дневной скользящей средней) для принятия решений о распределении активов - это инвестиционная стратегия, которая относится к категории «следование тренду». И хотя в теории следование за трендом звучит неплохо, на практике это гораздо сложнее, чем кажется.
В этой статье мы расскажем о том, как работает стратегия следования за трендом, как она проявила себя с течением времени, а также о некоторых трудностях, связанных с ее применением. Для начала давайте разберемся, как следование за трендом работает на практике.
Как работает следование за трендом?
Следование за трендом - это использование ценового или рыночного сигнала для определения того, когда следует изменить распределение средств в вашем портфеле.
Одна из самых простых стратегий следования за трендом использует скользящую среднюю, чтобы определить, когда вам следует держать акции, а когда - другие, менее рискованные активы. Скользящее среднее - это среднее значение, которое изменяется со временем на основе предыдущих значений в ряду данных. Эти предыдущие значения могут быть в любой временной шкале, но наиболее распространенными являются ежедневные или ежемесячные.
Например, 200-дневная скользящая средняя для S&P 500 - это среднее значение индекса закрытия S&P 500 за последние 200 торговых дней. Если вы хотите использовать месячную скользящую среднюю (например, 10-месячную скользящую среднюю), вы можете взять среднее значение индекса закрытия S&P 500 в конце последних 10 месяцев.
Но это лишь способ расчета скользящей средней. Если вы хотите превратить это в настоящую стратегию следования за трендом, вам нужно будет создать некоторые правила о том, что делать на основе этой скользящей средней. Например, вот как простая стратегия следования за трендом (с использованием 200-дневной скользящей средней) может работать на практике:
Если индекс S&P 500 закрывается выше своей 200-дневной скользящей средней, на следующий день владейте 100% акций США (они же S&P 500).
Если S&P 500 закрывается ниже своей 200-дневной скользящей средней, на следующий день продавайте все акции и сидите в наличных.
В качестве альтернативы, вместо того чтобы держать 100% наличных, вы можете владеть американскими облигациями или поместить эти деньги в фонд денежного рынка. Таким образом, вы сможете получить некоторую доходность, пока будете ждать, когда индекс восстановится и снова превысит свою 200-дневную скользящую среднюю.
Однако 200-дневная скользящая средняя - это лишь одна из реализаций следования за трендом. На самом деле существует бесконечное количество способов использовать ценовые сигналы (или другие экономические показатели) для определения времени покупки или продажи активов. Например, вы можете рассматривать несколько сигналов одновременно. Вы можете варьировать частоту проверки этих сигналов. Можно использовать экспоненциальную скользящую среднюю (чтобы повысить вес более свежих цен). И многое другое.
Как бы вы ни решили реализовать стратегию следования за трендом, цель состоит в том, чтобы продать рискованные активы до того, как они войдут в волатильный период. Именно так вы сможете улучшить свои показатели. Учитывая вышесказанное, давайте рассмотрим исторические результаты стратегии следования за трендом.
Как исторически проявляло себя следование за трендом?
В целом, следование за трендом хорошо работает в сложные периоды на фондовом рынке, но не так хорошо в остальное время. Это обусловлено конструкцией. Поскольку стратегия следования за трендом призвана избегать волатильности, она обычно показывает лучшие результаты в волатильные периоды, но в другое время дает ложные срабатывания (т.е. выходит из акций, когда этого делать не следовало). Именно эти ложные срабатывания снижают производительность во время бурного роста рынка.
Пример такого снижения эффективности можно увидеть, рассмотрев стратегию 200-дневной скользящей средней («200-дневная МА») для S&P 500 в сравнении с портфелем «покупай и держи» в 1999-2000 годах. В этот период, совпадающий с окончанием бума доткомов, стратегия 200-Day MA сильно уступала Buy & Hold.
Однако если бы вы продолжали следовать этой стратегии, вы бы превзошли Buy & Hold к концу краха доткомов (в 2003 году), а также в период после GFC:
Это хрестоматийный пример того, как работает стратегия следования за трендом. У вас есть два следующих друг за другом падения рынка, когда 200-дневная МА сделала правильный выбор, переведя вас из акций в наличные, чтобы переждать бурю.
Что еще более важно, эта стратегия превзошла все ожидания и при этом имела более низкую общую волатильность, чем стратегия Buy & Hold. Стандартное отклонение дневной доходности портфеля Buy & Hold составило 1,36% за этот период. Однако стандартное отклонение дневной доходности для стратегии 200-Day MA составило всего 0,72%. Это означает, что стратегия 200-Day MA превзошла портфель Buy & Hold, испытав при этом примерно половину его волатильности!
К сожалению, в последние годы такая динамика не повторяется. Хотя стратегия 200-Day MA показала хорошие результаты в 1999-2010 годах, если бы вы продолжили следовать ей до конца 2024 года, ситуация была бы не очень приятной:
Как видите, то, что работало в течение потерянного десятилетия (2000-2010 гг.), потерпело неудачу в последующие 14 лет.
Причина проста - не было никакого долгосрочного снижения цен на активы. Самое продолжительное падение рынка со времен GFC произошло в 2022 году. И хотя в этот период стратегия 200-дневной МА немного прибавила по сравнению с Buy & Hold, этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать ее низкую эффективность во все остальные периоды после GFC.
Легко списать это на случайность, но относительно истории кажется, что мы, возможно, вступаем в новую эру следования за трендом. Потому что, начиная с 1950 года, стратегия 200-дневной MA превосходила стратегию Buy & Hold вплоть до GFC:
Неужели следование тренду перестало работать? Или это просто единичный период, который в ближайшие годы сменится на противоположный?
Хотя я не знаю ответа, я знаю, что даже когда следование за трендом работает, это не так просто, как кажется.
Трудности следования за трендом
Хотя в бэктесте следование тренду может выглядеть легко, в реальном мире придерживаться его гораздо сложнее. Это объясняется тремя причинами: ложными срабатываниями, пропущенным восстановлением и отложенным достижением успеха. Я расскажу о каждом из них по очереди.
Ложные срабатывания
Одна из самых больших трудностей при реализации стратегии следования за трендом - это ложные срабатывания, с которыми сталкивается стратегия. Ложное срабатывание в данном случае - это когда стратегия советует продать акции, хотя было бы лучше, если бы вы остались инвестировать.
Например, ниже приведен график, на котором показаны все точки выхода и повторного входа для стратегии 200-Day MA с 1999 по 2010 год. Напомним, что «Выход» - это когда стратегия выходит из акций, а «Повторный вход» - когда она снова покупает акции:
В общей сложности 200-дневная МА выходила из акций и снова входила в них 47 раз за этот 10-летний период. Если бы эта стратегия не имела ложных срабатываний, она бы вышла из акций только дважды - один раз в 2000 году и еще раз в 2007 году. С технической точки зрения, все остальные выходы (и повторные входы) были ложными срабатываниями.
Это демонстрирует, как стратегии тренда склонны быть слишком осторожными, когда дело доходит до выхода из рынка. Онт уходят при первых признаках проблем, что не всегда верно. Хотя такая осторожность в целом полезна в такие периоды, как 1999-2010 годы, она также может приводить к многочисленным ложным срабатываниям.
Истинная сложность этих ложных срабатываний заключается в том, что они возникают как в тех случаях, когда следование за трендом дает положительный результат, так и в тех, когда он не дает. Таким образом, вы не можете заранее определить, является ли текущий выход настоящим или фальшивым.
Некоторые утверждают, что решение проблемы ложных срабатываний заключается в использовании менее чувствительной скользящей средней (например, месячной, а не дневной). Хотя это может снизить их частоту, к сожалению, такие ложные срабатывания все равно будут иметь место.
Даже если вы сможете смириться с ложными срабатываниями, вам будет сложнее пропустить крупные восстановления.
Пропущенные восстановления
Еще одна проблема, связанная с использованием стратегии следования за трендом, - это пропущенные восстановления. В периоды высокой волатильности акции, как правило, имеют наибольшее количество дней падения и роста. Поэтому после выхода из рынка, когда вы вернетесь в него, вы можете упустить большую часть роста. Однако это не просто предположение, есть данные, подтверждающие его.
В период с 1950 по 2024 год медианная доходность S&P 500 за 1 год, когда 200-дневная МА была вне рынка, составила 12,8% по сравнению с 9,4%, когда она была полностью инвестирована. Это говорит о том, что в периоды волатильности рынок может неплохо восстанавливаться.
Визуально мы можем увидеть пример этого во время восстановления после обвала COVID в марте 2020 года. Стратегия 200-Day MA вышла из рынка во время этого обвала, но вернулась в него только после того, как рынок уже пережил значительное восстановление.
Поэтому, хотя она и пропустила падение, она также пропустила и рост. В результате стратегия 200-Day MA оказалась недостаточно эффективной (по сравнению с Buy & Hold) до конца 2020 года:
Любой, кто следовал подобной стратегии в течение последних нескольких лет, хорошо знает эту боль. Обвал и восстановление 2020 года по своей скорости не были похожи ни на что из того, что мы видели в последнее время. В результате многие модели следования за трендом, которые исторически были успешными, провалились во время COVID.
Если это правда, что рынки оценивают информацию быстрее, чем когда-либо прежде, то многие из более медленных стратегий следования за трендом упустят будущие быстрые восстановления. Единственное решение - использовать стратегию следования за трендом, которая быстрее входит в рынок, но это также может увеличить количество ложных срабатываний.
К сожалению, не существует серебряной пули, когда речь идет о следовании за трендом, поскольку решение одной проблемы может привести к появлению другой. Но из всех проблем, с которыми я сталкиваюсь при использовании стратегии следования за трендом, отложенная прибыль - самая худшая.
Отложенные результаты
Даже если ложные срабатывания и пропущенные восстановления вас не беспокоят, ожидание результатов может оказаться очень полезным. Это основная причина, по которой я не могу полагаться на стратегию следования за трендом с большей частью своих денег - вам нужно ждать результатов.
Давайте посмотрим на период 1999-2010 годов с помощью стратегии 200-Day MA, чтобы понять, что я имею в виду:
На этом графике есть два периода, когда вам пришлось ждать, чтобы превзойти портфель Buy & Hold. Один из них пришелся на 2000 год, когда пузырь еще не схлопнулся, а другой - на 2007 год, перед спадом 2008-2009 годов.
Теперь представьте, что вы следовали этой стратегии в 1999-2000 годах. За этот период вы столкнулись с ложными срабатываниями и потеряли много денег (относительно Buy & Hold). И вот в конце 2000 года стратегия советует вам перейти в 100-процентный кэш. Если бы вы так поступили, прошло бы 18 месяцев, прежде чем стало ясно, что это был правильный выбор.
Аналогичная ситуация произошла с этой стратегией в 2007 году, однако прошло всего 9 месяцев, прежде чем это решение было оправдано.
В любом случае, это показывает, насколько сложно использовать стратегию следования за трендом даже в период, когда она превосходит Buy & Hold. А теперь представьте, что вы следуете этой стратегии в период, когда она не превосходит Buy & Hold (например, в 2019-2024 годах). Вы сидите в наличных, а рынок оставляет вас позади.
Так вы сведете себя с ума как инвестор. Потому что, следуя этой стратегии в реальном времени, вы не будете знать, сейчас 1999 или 2019 год. И эта неопределенность может заставить некоторых инвесторов отказаться от стратегии в один из таких периодов, когда вы ждете превзойти рынок.
Итог
Следование за трендом - не для слабонервных. Хотя она может снизить общую волатильность вашего портфеля во время длительных спадов, она также может вызвать беспокойство и стресс из-за постоянных ложных срабатываний, пропущенных восстановлений и отложенных достижений. Впишется ли такая стратегия в ваш портфель и образ жизни, зависит только от вас.
Конечно, это лишь одна из реализаций стратегии следования за трендом. Вы можете найти множество других, которые работают лучше или могут лучше подходить для вашей толерантности к риску.
В любом случае, я не думаю, что кто-то должен вкладывать 100% своих денег в стратегию следования за трендом. Хотя она может быть полезна как поведенческий костыль для части ваших денег в периоды высокой волатильности, у нее много недостатков, которые не позволяют следовать ей бесконечно.
Хотя следование тренду хорошо работает в бэктестах, в реальном мире это гораздо сложнее. Этому способствуют как психологические факторы, так и эволюция рынков с течением времени. Если вы хотите следовать этой стратегии, используя часть своих денег, - милости прошу. Просто знайте, что самое сложное в этой стратегии - придерживаться ее, когда кажется, что она не работает.
Счастливого инвестирования и спасибо, что читаете!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба