Акции NVIDIA интересны для инвестиций в данный момент

Запрет на поставки ИИ-чипов в Китай и тарифная политика администрации Трампа представляют существенные краткосрочные риски для бизнеса NVIDIA, однако мы по-прежнему положительно оцениваем долгосрочные перспективы компании. Глобальный рынок ИИ, как ожидается, продолжит динамично расширяться в ближайшие годы, и мы рассчитываем, что NVIDIA останется главным бенефициаром данной тенденции, учитывая ее текущее безусловное лидерство в области чипов для ИИ. Акции NVIDIA подешевели на 22% с начала текущего года на фоне общего ухудшения ситуации на фондовом рынке США и, мы считаем, интересны для инвестиций в данный момент.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NVIDIA с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $145, что предполагает потенциал роста на 38,8%. Наша оценка рассчитана методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).

NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.

NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг темы искусственного интеллекта, поскольку ее чипы оказались наиболее эффективными для решения вычислительных задач в этой области. Компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей в районе 80% и испытывает ажиотажный спрос на свои решения.

В последние годы NVIDIA демонстрирует очень высокие темпы роста финансовых показателей, и IV квартал 2025 фингода с окончанием 26 января не стал исключением. Так, выручка подскочила на 77,9% г/г, до рекордных $39,3 млрд, причем драйвером оставался сегмент решений для центров обработки данных на фоне активного спроса на высокопроизводительные решения компании, прежде всего со стороны крупных провайдеров облачных сервисов. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 71,2%, до $0,89, и превзошла консенсус-прогноз.

Недавно NVIDIA сообщила, что выпуск ее новейших чипов Blackwell стартовал на заводе TSMC в штате Аризона, а на строящихся совместно с Foxconn и Wistron двух заводах в Техасе будут производиться суперкомпьютеры и вычислительные системы. В течение четырех следующих лет NVIDIA планирует произвести в США ИИ-платформ на $500 млрд. Размещение производства в Штатах позволит компании лучше справляться с растущим спросом на ИИ-решения и суперкомпьютеры, укрепит цепочки поставок на фоне разворачивающихся торговых войн.

Согласно прогнозу Fortune Business Insights, глобальный рынок искусственного интеллекта будет расти с CAGR 29,2% в ближайшие годы и достигнет $1,77 трлн в 2032 г. Потенциальное негативное влияние развязанных администрацией США торговых войн на мировую экономику выступает существенным краткосрочным риском для прогноза, однако долгосрочные ожидания по рынку ИИ остаются позитивными. Мы рассчитываем, что NVIDIA останется основным бенефициаром данной тенденции, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.

В апреле администрация США фактически запретила поставки ИИ-чипов NVIDIA H20 в Китай и ряд других стран. Компания уже заявила, что планирует в связи с этим зафиксировать дополнительные расходы в размере $5,5 млрд в текущем финквартале. На чипы H20 приходится 12–13% продаж в сегменте дата-центров, поэтому данный запрет будет оказывать заметное давление на выручку компании в ближайшие несколько кварталов. Однако мы рассчитываем, что в среднесрочной перспективе NVIDIA сможет компенсировать потери, учитывая сохраняющийся сильный спрос на ее чипы и системы на других рынках.

К прочим рискам следует отнести возможное скатывание мировой экономики в рецессию из-за торговых войн, что может сильно замедлить развитие рынка ИИ. Кроме того, в будущем NVIDIA может столкнуться с усилением конкуренции с другими полупроводниковыми компаниями, такими как AMD и Intel, а также техгигантами вроде Microsoft, Alphabet и Amazon, которые активно разрабатывают собственные ИИ-чипы.

Описание эмитента
NVIDIA является одной из ведущих полупроводниковых компаний в США и мире. Основные продукты — графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональными видеокартами Quadro и ускорителями вычислений Tesla, а также System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений. Важным фокусом для компании в последнее время является рынок систем для искусственного интеллекта (ИИ). NVIDIA работает по так называемой фаблесс-модели, то есть занимается разработкой и маркетингом продуктов, но не обладает собственным производством полупроводниковых пластин и микросхем. Выпуск чипов и сборку готовых изделий и систем компания заказывает у сторонних производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics, Amkor Technology, Hon Hai Precision Industry и др.

Перспективы и риски
NVIDIA является лидером на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится порядка 80% продаж. Кроме ПК, графические чипы NVIDIA устанавливаются в игровые приставки Microsoft Xbox и Nintendo Switch. Помимо непрерывного повышения производительности графических чипов, NVIDIA уделяет большое внимание их качественному совершенствованию, внедряя новые технологии, в том числе базирующиеся на ИИ, призванные способствовать дальнейшему улучшению компьютерной графики. Несколько лет назад компания реализовала в своих GPU аппаратную поддержку трассировки лучей в реальном времени (NVIDIA RTX), что стало одним из важнейших шагов в компьютерной графике за последние годы. Возможности данной технологии открывают множество алгоритмов, позволяющих добиться фотореалистичных изображений. На сегодняшний день технологию RTX поддерживают уже более 500 игр. Помимо этого, технология RTX находит все большее применение в профессиональной графике.
Между тем в последние годы главным драйвером роста бизнеса NVIDIA стал сегмент решений для центров обработки данных, что обусловлено быстрым развитием таких направлений, как ИИ, глубокое обучение, супервычисления, где использование графических процессоров становится все более распространенным. Это связано с тем, что основанные на GPU решения в данных областях часто оказываются во много раз эффективнее, чем решения на базе центральных процессоров с архитектурой x86. Вычислительные системы ИИ на базе GPU NVIDIA находят применение практически во всех отраслях экономики — от розничной торговли и энергетики до здравоохранения и финансов. Кроме того, в настоящее время чипы NVIDIA используются почти в 75% топ-500 суперкомпьютеров мира. На текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей в районе 80%.
Ранее в этом году NVIDIA сообщила об успешном запуске массового производства систем на базе чипов нового поколения Blackwell, а также представила более производительный чип Blackwell Ultra, который должен появиться на рынке во второй половине 2025 года. Кроме того, компания анонсировала новое поколение графических процессоров на архитектуре Rubin, начало их поставок запланировано на 2026 год. В целом же «дорожная карта» NVIDIA на ближайшие годы предполагает ежегодный выпуск флагманских решений, работающих на пределе доступных производственных техпроцессов.
Согласно мартовскому отчету исследовательской фирмы Fortune Business Insights, глобальный рынок ИИ в 2024 году составил $233,5 млрд. По прогнозу компании, в 2025 году объем рынка вырастет до $294,2 млрд, а в 2032 году достигнет $1,77 трлн, что предполагает среднегодовой темп подъема (CAGR) в этот период на уровне 29,2%. Драйверами, как ожидается, станут общее увеличение вычислительных мощностей в мире, появление все большего числа ИИ-алгоритмов нового поколения с функцией рассуждения, разработка более эффективных и дешевых ИИ-моделей, которые будут способствовать расширению использования ИИ в различных сценариях физлицами, корпорациями и государственными структурами. Потенциальное негативное влияние развязанных администрацией США торговых войн на мировую экономику выступает существенным краткосрочным риском для прогноза, однако долгосрочные ожидания по рынку ИИ остаются позитивными. Мы ожидаем, что NVIDIA станет одним из главных бенефициаров данных тенденций, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.
Ранее в этом месяце африканская технологическая компания Cassava Technologies объявила о намерении инвестировать до $720 млн в первую в Африке «ИИ-фабрику» на базе решений NVIDIA. Предполагается, что ИИ-кластеры и сервисы в скором времени будут развернуты в ЮАР, Египте, Нигерии, Кении и Марокко. В прошлом году NVIDIA заключила соглашение с катарской телекоммуникационной компанией Ooredoo о поставках ИИ-оборудования в дата-центры на Ближнем Востоке, а также объявила о партнерствах с компаниями из ряда стран Юго-Восточной Азии, включая Сингапур, Малайзию, Индонезию, Индию, направленных на развитие инфраструктуры ИИ. Данные проекты должны будут расширить географический охват бизнеса NVIDIA и укрепить ее глобальное лидерство в сфере ИИ.
Недавно NVIDIA сообщила, что выпуск ее чипов Blackwell стартовал на заводе TSMC в штате Аризона, где в сотрудничестве с компаниями Amkor и SPIL будут налажены упаковка и тестирование новых GPU. А на строящихся совместно с Foxconn и Wistron двух заводах в Техасе будут производить суперкомпьютеры и вычислительные системы. Данные заводы должны будут выйти на проектную мощность уже в ближайшие 12–15 месяцев, а в течение четырех следующих лет NVIDIA планирует произвести в США ИИ-платформ на $500 млрд. По словам руководства компании, размещение производства в Штатах позволит ей лучше справляться с растущим спросом на ИИ-решения и суперкомпьютеры, укрепит цепочки поставок. В перспективе это должно сгладить негативное влияние пошлин на импорт полупроводников в США, о которых в ближайшее время пообещал объявить Дональд Трамп.
Между тем в апреле администрация США ввела ограничения на поставки ИИ-чипов NVIDIA H20 в Китай, чтобы последний не мог их использовать в своих суперкомпьютерах. Данные чипы (которые поставлялись еще в несколько стран) NVIDIA разрабатывала специально для экспорта в КНР с учетом вводимых Штатами мер экспортного контроля, предусматривающих ограничения по производительности. Теперь для поставок чипов H20 в Китай NVIDIA придется получать экспортную лицензию от Министерства торговли США, что, вероятно, будет очень сложным делом, учитывая напряженные отношения между Вашингтоном и Пекином. NVIDIA уже заявила, что планирует в I квартале 2026 фингода с окончанием в апреле зафиксировать дополнительные расходы в размере $5,5 млрд, связанные с запасами H20 и обязательствами по поставкам. На чипы H20 приходится 12–13% продаж в сегменте дата-центров, поэтому фактический запрет на их экспорт в Китай будет оказывать заметное давление на выручку компании в ближайшие несколько кварталов. Однако мы рассчитываем, что в среднесрочной перспективе NVIDIA сможет компенсировать потери, учитывая сохраняющийся сильный спрос на ее чипы и системы на других рынках.
К прочим рискам следует отнести возможное скатывание мировой экономики в рецессию из-за торговых войн, что может сильно замедлить развитие рынка ИИ. Кроме того, в будущем NVIDIA может столкнуться с усилением конкуренции с другими полупроводниковыми компаниями, такими как AMD и Intel, а также техгигантами вроде Microsoft, Alphabet и Amazon, которые активно разрабатывают собственные ИИ-чипы.

Финансовые результаты
В последние годы NVIDIA демонстрирует очень высокие темпы роста финансовых показателей, и IV квартал 2025 фингода с окончанием 26 января не стал исключением. Так, выручка выросла на 77,9% г/г, до рекордных $39,3 млрд, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $38,1 млрд. Кроме того, выручка показала подъем на 12% в поквартальном выражении. Драйвером роста оставался сегмент решений для центров обработки данных на фоне активного спроса на высокопроизводительные решения компании, прежде всего со стороны крупных провайдеров облачных сервисов. Существенный рост продемонстрировали и показатели прибыли, причем скорректированный EPS на уровне $0,89 на 4 цента опередил среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Баланс NVIDIA остается прочным. Компания завершила IV финквартал, имея на счетах $43,2 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $8,5 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $16,6 млрд, направила $1,1 млрд на капвложения и вернула акционерам $8,1 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов.

Руководство NVIDIA обнародовало достаточно оптимистичный прогноз на I квартал 2026 фингода с окончанием в апреле. В частности, выручка, как ожидается, составит $43 млрд плюс/минус 2%, что означает рост на 65% г/г по центральной точке диапазона. Хотя дополнительные расходы в размере $5,5 млрд, по всей видимости, приведут к заметному ослаблению темпов роста прибыли.

NVIDIA: основные результаты за IV квартал и весь 2025 фингод (млн $)

NVIDIA: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)

Оценка
Мы оценили NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2032 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием целевого коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние три года, равное, по данным Reuters, 32,6х.

Наша оценка справедливой стоимости NVIDIA на горизонте 12 месяцев составляет $3,54 трлн, или $145 на акцию. Потенциал роста равен 38,8%, рейтинг «Покупать».

NVIDIA: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)

Средняя целевая цена акций NVIDIA по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $166,2 (апсайд 59%), рейтинг акции — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций NVIDIA аналитиками Wells Fargo Securities составляет $185 (рекомендация «Выше рынка»), Raymond James — $150 («Покупать»), Oppenheimer — $175 («Выше рынка»), Evercore ISI — $190 («Выше рынка»).

Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам EV/S, EV/EBITDA и P/E акции NVIDIA выглядят несколько дороже своих аналогов. Однако, на наш взгляд, такая премия по финансовым мультипликаторам в целом оправданна, учитывая доминирующее положение компании на рынке решений для ИИ, ее высокие показатели прибыльности и хорошие долгосрочные перспективы роста.

Сравнительные коэффициенты

Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA после заметного снижения смогли удержаться выше уровня поддержки $100. Ожидаем формирования отскока с ближайшей целью на отметке $115.