Ситуация с делистингом китайских компаний с американских бирж вновь стала острой на фоне роста напряженности между США и Китаем. Разберемся подробнее, как шел процесс ранее, какие новые причины для делистинга, а также потенциальный эффект при продажах.
Все проблемы были решены в 2022 году?
США и Китай достигли компромисса по вопросу доступа к аудиторской информации китайских компаний, торгующихся на американских биржах. Между регуляторами было подписано соглашение, по которому США получили право самостоятельно выбирать компании для проверки, проводить интервью с аудиторами и беспрепятственно передавать полученные данные в SEC.
Это позволило избежать делистинга, так как Китай согласился соблюдать требования, а SEC прекратила включение компаний в список нарушителей. Технически делистинг по причине недостатка отчетности все еще возможен, но только в случае не предоставления доступа США в течение двух лет подряд.
Какие еще могут быть причины для делистинга?
• Давление США. При усилении разногласий, у Штатов есть несколько вариантов, чтобы ограничить торговлю. Китайские компании могут быть добавлены в перечень, связанный с вооруженными силами КНР, как это произошло с Tencent в январе. Помимо этого, возможны более широкие меры, обоснованные национальной безопасностью.
• Ответ Китая. США применяют закон об аудите как инструмент давления, и Китай может воспринимать его как вмешательство во внутренние дела. В случае эскалации - например, новых санкций, торговых ограничений - Пекин может намеренно отозвать согласие на аудиторские проверки в знак протеста.
Процесс делистинга
Китайские компании могут пойти на добровольный делистинг перед реализацией угроз. Это длительный процесс, однако ADR обычно растут в среднем на 15-20% до момента ухода с биржи. В то же время, принудительный делистинг проходит быстро и сопровождается резким падением на 20%+.
Через 10 дней после подачи формы в SEC инвесторы могут свободно продавать акции, подлежащие делистингу, на американских биржах по рыночной цене до последнего дня их обращения в США.
Дальнейшее обращение
1) В случае приватизации обычно проходит выкуп бумаг по цене выше рыночной.
2) После делистинга бумаги могут продолжить торговаться на внебиржевом рынке, если это допускается мандатом (пример Luckin Coffee #LKNCY).
3) Если акции одновременно котируются на другой крупной бирже, инвесторы могут сдать свои ADR депозитарию и получить обратно эквивалентные акции на второй площадке - даже после официальной даты делистинга.
4) Компании без листинга в Гонконге (PDD, YMM, VIPS и др.) могут подать на упрощенный листинг в КНР, занимающий от нескольких недель до 3 месяцев. Инвесторы затем могут конвертировать свои бумаги. С 2015 года 24 компании прошли такую процедуру.
5) Если инвестор не предпримет действий в течение 6 месяцев после делистинга, депозитарий начнет продажу акций по рыночной цене (если они будут торговаться на другой бирже).
Потенциальный эффект
По приблизительным оценкам, инвесторы США владеют примерно $830 млрд китайских акций (Гонконг + ADR), из которых $250 млрд - расписки. Трейдеры, обладающие порядка 20% от этой суммы ($50 млрд или 7% от капитализации компаний) не имеют выхода на Гонконг и могут ускоренно начать продавать ADR при реализации риска делистинга.
Среди крупнейших ETF наибольшую долю ADR имеет фонд KraneShares CSI China Internet #KWEB - 33% вложены в расписки, при этом половина из них не имеют листинга в Гонконге. KWEB может пострадать сильнее других в случае ликвидации позиций.
💎 Тайминг потенциального делистинга спрогнозировать не представляется возможным. Ситуация полностью зависит от заявлений руководства обеих стран. На этом фоне мы продолжаем инвестировать преимущественно в бумаги на Гонконге. Тем не менее, не исключаем что вся ситуация может открыть новые инвестиционные возможности с покупкой ADR с дисконтом и дальнейшей продажей в Гонконге при открытии листинга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба