ВТБ в пятницу, 25 апреля, опубликует сокращенные финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО и проведет телеконференцию с участием заместителя главы ВТБ Дмитрия Пьянова.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Чистый процентный доход, по нашим оценкам, составил 46,9 млрд руб. Это предполагает снижение показателя на 70% по сравнению с I кварталом 2024 г. и на 28% по сравнению с предыдущим кварталом. Такую динамику ждем с учетом повышения уровня процентных ставок и роста стоимости фондирования. Прогнозируем чистую процентную маржу (NIM) на уровне 0,8% — ниже ориентира ВТБ на 2025 г. Напомним, банк ждет около 1%.
• Комиссионный доход, как мы полагаем, показал хороший рост в годовом сопоставлении. По нашим прогнозам, показатель составил 83,2 млрд руб. — на 61% выше, чем годом ранее, и на 1% выше, чем в прошлом квартале.
• Стоимость риска, по нашим оценкам, с учетом ранее раскрытых результатов января и февраля по МСФО, составила 0,6%. ВТБ прогнозирует стоимость риска на 2025 г. приблизительно на уровне 1%.
• Ожидаем, что операционные расходы покажут сезонное снижение, но повысятся год к году и составят 124,6 млрд руб. Наша оценка предполагает рост операционных расходов на 25% по сравнению с I кварталом 2024 г., но снижение на 20% по сравнению с прошлым кварталом. Такая динамика обусловлена как инфляцией, так и присоединением Почта Банка. Отношение операционных расходов к операционным доходам (CIR), по нашему прогнозу, составит 47,5% — выше ориентира менеджмента, который прогнозирует 40–45%.
Темы, которые ВТБ планирует осветить на телеконференции:
• Позиция по капиталу
• Влияние ставки ЦБ РФ на маржу, кредиты
• Обновление ориентиров на 2025 г.
Маржинальность под давлением высоких ставок. С учетом ранее раскрытых результатов за 2 месяца 2025 г. по МСФО ожидаем сокращения чистой прибыли до 78 млрд руб. (на 36% год к году и на 56% квартал к кварталу) и снижения чистой процентной маржи до 0,8% в I квартале на фоне высоких ставок. Считаем, что хороший показатель чистой прибыли за 2 месяца 2025 г. в том числе достигнут за счет переоценки ценных бумаг. ВТБ сильно ощущает негативный эффект от высоких ставок из-за значительной доли дорогих пассивов.
У нас «Позитивный» взгляд на бумаги ВТБ. Текущая оценка по мультипликатору P/E на базе наших прогнозов на 2026 г. составляет 2х при среднеисторических 4,6х. Считаем, что снижение ключевой ставки должно позитивно сказаться на финансовом положении банка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба