ММК отчитался за I квартал

ММК представил финансовые результаты за I квартал 2025 г. по МСФО.

Финансовые показатели за отчетный период:
• Выручка составила 158 455 млн руб., сократившись к IV кварталу 2024 г. на 4,3% в связи с коррекцией средних цен реализации. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка упала на 17,9%, отражая снижение объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России.

• Показатель EBITDA составил 19 758 млн руб., снизившись на 15,3% относительно IV квартала 2024 г. Относительно I квартала 2024 г. EBITDA сократилась на 53,1%, отражая снижение выручки и влияние инфляции затрат. Показатель рентабельности по EBITDA составил 12,5%.

• Чистая прибыль составила 3 138 млн руб., сократившись по сравнению с IV кварталом 2024 г. на 73,7% и на 86,8% г/г.

• Свободный денежный поток сократился как год к году, так и в квартальном сравнении, до -455 млн руб., в основном в связи со снижением доходности продаж.

• Капитальные вложения составили 20 803 млн руб., сократившись на 29,7% относительно IV квартала 2024 г., что обусловлено графиком реализации инвестиционных проектов в рамках стратегии развития группы. Относительно аналогичного периода прошлого года капитальные вложения сократились на 4,6%.

Во II квартале 2025 г. компания ожидает, что сезонное оживление деловой активности в России поддержит спрос на металлопродукцию, при этом неблагоприятное влияние высокой ключевой ставки на спрос сохранится.

Взгляд БКС. Результаты не стали сюрпризом. После выхода операционных результатов за I квартал и с учетом негативной динамики цен на сталь было ясно, что финансовые показатели ММК будут под давлением. Напомним, что сталевар перешел пока на полугодовые дивиденды, поэтому за I квартал не было никакой рекомендации. Компания вновь подчеркнула, что ожидает некоторого оживления спроса на сталь в текущем квартале в результате сезонных факторов, однако глобально высокая ключевая ставка будет оказывать неблагоприятное влияние на внутренний рынок.

Продолжаем смотреть негативно на акции металлургов. Текущая оценка ММК выглядит завышенной по Р/Е и предполагает премию 10–15% к историческим уровням по Р/Е, по нашим расчетам. Считаем, что этот год для металлургов также будет непростым в условиях высоких процентных ставок и негативной конъюнктуры на мировом рынке стали. Прогнозируем доходность свободного денежного потока ММК в районе 6–8% за 2025 г., что ниже доходности консервативных финансовых инструментов (депозиты, ОФЗ).