✔️ Подвести итоги 2024 года для сталеваров можно одним предложением:было сложно, а выход из кризиса пока откладывается. ЦБ не спешит снижать ключевую ставку, что сильно тормозит строительную активность. А именно это является ключевым фактором спроса на металлопродукцию.
⛏️ Операционный отчет говорит сам за себя. Производство стали снижается на 13,8% г/г, продажи металлопродукции на 9,8%. При этом, квартальные результаты продолжают ухудшаться: в 4 квартале видим снижение производства на4,4%, а продаж на 4,7%. Вскоре разберем результаты 1 квартала, но ситуация там будет не лучше.
👍 Из хорошего — доля продаж наиболее маржинальной продукции (прокаты с покрытиями, трубы, метизы) держится на высоком уровне в44,4%. Это даже выше, чем в прошлом году.
🔧 Сама компания подтверждает отрицательное влияние высоких ставок на свой бизнес и, пользуясь моментом слабого спроса, проводит ремонты на доменном производстве.
📊 Что касается финансовых результатов — там тоже есть над чем подумать.
📈 Выручка по итогам года выросла на 0,7%. Несмотря на падение продаж, ситуацию спасли цены первого полугодия.
📉 EBITDA сократилась на 21,8% г/г под давлением роста стоимости сырья и расходов на зарплаты.
📈 Свободный денежный поток вырос на 15,3% г/г благодаря работе с запасами и дебиторской задолженности в 1 полугодии.
❗️Но! Отдельно взятое 2 полугодие уже более точно отражает картину реальности. Свободный денежный поток составил всего7,6 млрд руб. Если ММК направит его весь на дивиденды, то полугодовая доходность получится менее 2%. Если, конечно, ММК не заплатит в долг (что маловероятно) или совсем не приостановит выплаты из соображений осторожности (что, вполне, возможно).
🧮 Единственное, что радует в финансовом отчете — этоотрицательный чистый долг, который позволяет переживать сложный период достаточно спокойно. Запаса прочности хватает.
📌 С другой стороны, ждать разворота цикла тоже пока не приходится. Актуальные данные РЖД за первые два месяца этого года говорят о снижении погрузки черных металлов на 19,2% г/г. А смягчение ДКП пока откладывается и не обещает быть быстрым. Поэтому, акции ММК могут быть интересны только для постепенного набора позиции в долгосрок. Но нужно внимательно следить за ситуацией в строительной отрасли — главном потребителе стали. Высокой доходности в моменте здесь нет, но так всегда и бывает вблизи циклического дна.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба