ASML – как повлияют тарифы?

За Q1'25:
📍 Выручка: €7.7B (-17% кв/кв)
📍 Скорр. EPS: €6.00 (-13% кв/кв)

➕ Гайденс на 2025:

Поставки и бэклог

🔹Сравнение г/г не имеет большого смысла, т.к. бизнес не обладает сезонностью, поэтому будем сравнивать метрики по сравнению с Q4’24 (кв/кв).

🔹За квартал продано 73 новых и 4 подержанных литографических систем — заметное снижение со 119 новых в Q4’24.

🔹Бэклог (оплаченные заказы) упали до €3.9B с €7.1B в прошлом квартале. ASML подчёркивает, что такая волатильность заказов нормальна из-за «больших одномоментных заказов» и не отражает снижение бизнес-динамики.

То, что мы видим – это ситуация «в моменте». Данные за один квартал не отражают ни картину на текущий год, ни замедление экспансии главного клиента TSMC.

Важный момент – текущий бэклог всё ещё достаточно велик, чтобы покрыть весь EUV-гайденс на 2025 год и 90% DUV-гайденса на 2025.

Что сдерживает клиентов? 👥

🔸Пока литейные заводы не спешат заказывать новые системы. Думаем, что клиенты перегружены логистически - нет места ставить новые машины.

🔸CFO это подтверждает на конференц-колле: «Что сдерживает клиентов — даже не деньги, а пространство в фабах».

🔸Сейчас TSMC строит новые ИИ-линии и инструменты ASML туда поедут в 2026. Литографию заказывают не заранее, а «по факту».

🔸Отдельно ситуацию с тарифами не комментируют, но отмечают «высокую неопределённость в секторе».

Продукция ASML попадает под последние исключения Трампа – в теории, такое окно возможностей должно ускорить заказы от американских фабов. Q2’25 может быть неожиданно сильным с точки зрения поставок.

Оценка ☝️

Стоят минимальные за 2 года 24x fwd P/E – не дёшево, но и не дорого.

Сейчас всё упирается в логистику, зрелость High NA, макро, готовность фабов и политические риски.

Но долгосрочный тезис поменять невозможно – новое поколение чипов продолжает производиться на старых неэффективных DUV системах. ASML остаётся безоговорочным монополистом на рынке и своеобразным прокси на SOXX.