В середине апреля Институт серебра (Silver Institute) опубликовал обзор «Silver Survey 2025», согласно которому рынок серебра в 2025 году столкнётся с дефицитом уже пятый год подряд - пусть и самым незначительным за последние четыре года. Это исследование было разработано и подготовлено для Института серебра консалтинговой компанией Metals Focus.
Спрос на серебро
Общий спрос на серебро в 2024 году снизился на 3% до 1,16 млрд унций. Этот спад в основном был вызван снижением физических инвестиций и немного более низким спросом на столовое серебро и фотографии. Это было частично компенсировано сохраняющейся силой промышленного спроса. Согласно данным Silver Institute и Metals Focus в 2024 году промышленный спрос на серебро вырос на 4% до 680,5 млн унций, достигнув нового рекордного максимума четвёртый год подряд. В 2024 и 2023 гг. был отмечен рекордный спрос на серебро со стороны электроники и электроэнергии. Это отражало структурные достижения в «зеленой» экономике, проистекающие из секторов фотоэлектрических систем и автомобилестроения, а также развития сетевой инфраструктуры. Спрос на серебро также получил поддержку со стороны приложений, связанных с ИИ.
• В региональном разрезе максимальная доля роста промышленного спроса на серебро была сосредоточена в Китае с приростом в 7% и в Индии, где зафиксирован прирост на 4%. А вот в Европе наблюдался более слабый спрос в большинстве стран региона, при том, что спрос в промышленности на серебро в США снизился на 6% в 2024 году. Спрос на серебряные припои вырос на 3%, чему способствовал рост в ключевых отраслях, таких как автомобилестроение и аэрокосмическая промышленность. Спрос в категории «другое промышленное использование» вырос на 4%, несмотря на небольшое падение спроса на этиленоксид (ЭО) – промежуточный продукт в производстве многих химических веществ и материалов. Для его получения используют катализаторы с серебром.
Потребление серебра для производства ювелирных изделий выросло на 3% до 208,7 млн унций. Значительная часть этого прироста пришлась на Индию в основном на фоне снижения импортной пошлины.
Китай третий год показывает сложности на ювелирном рынке серебра на фоне непростой экономической ситуации.
Спрос на монеты и слитки из серебра в 2024 году сократился на 22% до пятилетнего минимума в 190,9 млн унций, что обусловлено двузначным спадом на всех основных западных рынках. Самое резкое падение наблюдалось в США (-46%) из-за насыщения рынка и реакции инвесторов на избрание Д. Трампа.
Западное потребление серебра в целом было стабильным, поскольку позитивные факторы, такие как рост брендового серебра, уравновешивали негативные факторы, включая проблемы с ростом стоимости жизни.
Управляющий директор Metals Focus (MF) Филип Ньюман отметил, что несмотря на пять лет дефицита поставок, рынок серебра всё ещё далёк от баланса и дефицит серебра на рынке сохранится ещё на несколько лет, что будет способствовать росту цен. Хотя в краткосрочной перспективе волатильность цен, скорее всего, сохранится.
Глава MF считает, что некоторые страны начали сворачивать программы поддержки «зелёной энергетики», однако мировой переход к экологически чистым источникам энергии полностью не остановится. Это означает некоторое охлаждение спроса на серебро, которое будет компенсироваться продолжающейся электрификацией мировой экономики, что будет поддерживать спрос на серебро.
Добыча серебра
Мировая добыча серебра в 2024 году выросла на 0,9% до 819,7 млн унций, что было обусловлено ростом добычи на свинцовых/цинковых рудниках в Австралии и восстановлением поставок из Мексики, поскольку рудник Пеньяскито компании Newmont вернулся к полной производительности. Плюс к этому отмечен рост добычи в Боливии и США. Однако снижение добычи в Чили, на 8,8 млн унций в годовом исчислении, частично компенсировало этот прирост. Добыча серебра из золотых рудников зафиксировала самый сильный рост, увеличившись на 12% г/г до 13,9 млн унций, что является трёхлетним максимумом.
В докладе Геологической службы США (USGS), вышедшем в начале 2025 года, мировая добыча серебра в 2024 году оценивается в 25 000 т. USGS считает, что добыча снизилась примерно на 2% с 25 500 т в 2023 году. Эти оценки несколько выше, чем те, что дает Silver Institute.
Переработка серебра
Объемы переработки в 2024 году выросли на 6%, достигнув 12-летнего максимума в 193,9 млн. унций. Промышленный лом показал самый значительный рост в весовом выражении, в основном за счет переработки отработанных катализаторов ЭО. В процентном отношении наибольший прирост был получен от переработки столового серебра, которая выросла на 11%, поскольку более высокие цены на серебро и проблемы со стоимостью жизни способствовали росту продаж.
Прогнозы на 2025 год
Ожидается, что общий спрос на серебро в этом году немного снизится до 1,15 млрд. унций. Промышленное производство серебра в 2025 г. останется на прежнем уровне, поскольку рост использования серебра в фотоэлектрических системах ослабнет. Прогнозируется, что общее предложение серебра увеличится на 1,5%, что обусловлено ростом добычи. В результате ожидается, что рынок серебра останется в дефиците, но этот разрыв составит четырёхлетний минимум в 117,6 млн унций. Ожидается, что использование серебра на ювелирные изделия и столовое серебро ослабнет, однако некоторое восстановление спроса на монеты и слитки из серебра на западных рынках должно в значительной степени смягчить эти потери.
В World Silver Survey 2025 отмечено, что влияние новых торговых тарифов США станет ключевым риском для спроса на серебро в этом году. Длительный период повышенных тарифов или дальнейшая эскалация мировых торговых войн могут привести к значительным сбоям в цепочке поставок и резкому снижению роста мирового ВВП. Это в свою очередь окажет давление на спрос на промышленные товары, ювелирные изделия и столовое серебро, хотя физические инвестиции могут выиграть от роста покупок активов-убежищ.
Ценовая динамика серебра
Цена на серебро подскочила на 21% в 2024 году. Начало 2025 года ознаменовалось дальнейшим ростом, и к середине марта серебро превысило $34/унц на фоне растущей неопределённости вокруг торговли и внешней политики США. После этого цена на серебро ослабла после объявлений США о тарифах. Тем не менее, по состоянию на 23 апреля цена на серебро остается на 13% выше закрытия прошлого года, против прироста на 22% по золоту.
Мы полагаем, что настроения инвесторов в отношении серебра в этом году стали более неопределенными на фоне тарифных войн, которые развязала новая администрация Белого дома. Это значит, что золото как защитный актив в апреле показывает опережающий рост цен по отношению к серебру, которое прежде всего – промышленный металл.
Ниже представлен график отношения золото/серебро (Gold/Silver ratio). На нем видно, что за последние три года среднее отношение составляло 76-92. Однако 03 апреля Д. Трамп объявил о повышении торговых тарифов США на товары других стран в глобальном масштабе. Это привело к тому, что стоимость серебра резко упала, а стоимость золота выросла (gold/silver ratio подскочило до 104), поскольку серебро это прежде всего – промышленный металл, а золото – защитный актив в период нестабильности.
Поскольку тема замедления мировой экономики весной этого года является преобладающей, серебро, как промышленный металл может от этого проиграть. При среднегодовом уровне около 86 за последние годы серебро оказалось перепроданным относительно золота.
По состоянию на 24 апреля соотношение золото/серебро снизилось до 100, поскольку в середине апреля серебро стало восстанавливать свои ценовые позиции против перегретых цен на золото. В текущей ситуации либо цена на золото может скорректироваться вниз, либо цена серебра должна вырасти.
Поскольку золото растет в цене уже 13 месяцев из 15 последних, на текущих уровнях ($3450/унц) оно выглядит перекупленным. Отрыв цены золота от долгосрочной скользящей средней (200 DМА) составляет уже 25% - такие аномалии случаются не часто. Последний раз такое наблюдалось в разгар пандемии в 2020 г. Поэтому мы считаем, что динамика котировок золота со временем должна приблизиться к динамике цен на серебро. Обратный сценарий, наверное, не сработает на фоне ожиданий торможения роста мировой экономики, когда спрос на промышленные металлы обычно ослабевает. То есть, мы ждем снижения соотношения золото/серебро за счет коррекции цен на золото. В этой связи в нашем базовом сценарии мы ждем, что в 2025 году цена на серебро может сохранит торговлю в диапазоне $29-36 за унцию.
Вверху на дневном графике серебра мы видим, что за последний год цена вышла на новые, более высокие уровни: $27-35/унц. Снизу и сверху мы видим сформировавшиеся уровни поддержки и сопротивления. По всей видимости котировки серебра в ближайшие месяцы продолжат торговаться в этом диапазоне. Мы считаем, что в альтернативном сценарии стоит ждать возможность коррекции цен на драгметаллы. В этом случае прогнозный диапазон для цены на серебро смещается на $25-30/унц. В случае, если золото продолжит расти в цене в район $3700-4000/унц. (рост рисков в мировой экономике), то отношение золото-серебро может продолжить рост в район 110-120, то есть к «пандемийным» максимумам 2020 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба