Акции Thermo Fisher чрезмерно просели на тарифных опасениях

Акции Thermo Fisher за последний месяц растеряли 18% на фоне опасений по поводу влияния трамповских тарифов на сектор медтеха. Вместе с тем Thermo Fisher не относится к числу компаний, наиболее проигрывающих из-за ситуации с тарифами — топ-менеджмент компании прояснил возможное влияние тарифов на бизнес, и оно не такое уж масштабное. Перспективы развития бизнеса Thermo Fisher Scientific остаются позитивными с учетом тенденции старения населения. С увеличением продолжительности жизни и роста доли пожилого населения возрастает потребность в инновационных медицинских решениях, и Thermo Fisher — один из основных бенефициаров этих тенденций.

Мы сохраняем по акциям Thermo Fisher Scientific рейтинг «Покупать», но понижаем целевую цену на 12 месяцев до $575. Потенциал роста равен 34,7%.

Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики. Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через покупки, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела порядка 70 фирм. В том числе в первом квартале текущего года Thermo Fisher договорилась о приобретении бизнеса по очистке и фильтрации у Solventum за $4,1 млрд. В приобретаемом подразделении работает 2 500 человек, в 2024 году его выручка составила порядка $1 млрд.

В последние месяцы Thermo Fisher Scientific продолжала запускать инновационные продукты. В частности, была представлена система Thermo Scientific™ Vulcan™ Automated Lab, объединяющая роботов для обработки образцов, искусственный интеллект и электронную микроскопию. В области прецизионной медицины были разработаны комплекты расходников Olink® Reveal для протеомики. Также представлен новый ряд центрифуг с высокой производительностью при значительной экономии энергии.

По итогам первого квартала 2025 года выручка Thermo Fisher Scientific показала околонулевое изменение, составив $10,36 млрд и превысив прогнозы на $130 млн. В частности, выручка сегмента Life Sciences Solutions выросла на 2,5% г/г, до $2,34 млрд, выручка сегмента аналитического инструментария увеличилась на 1,8% г/г, до $1,72 млрд, специализированной диагностики — на 3,5% г/г, до $1,15 млрд. В то же время выручка сегмента лабораторных продуктов и биофармацевтических услуг сократилась на 1,4% г/г, до $5,64 млрд. Квартальная чистая прибыль компании увеличилась на 13,5%, до $1,51 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $5,15 и превысила ожидания на 5 центов.

Thermo Fisher с учетом макроэкономических рисков снизила прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2025 год с $23,10–23,50 до $21,76–22,84, а прогноз по выручке был скорректирован с $43,5–44,0 млрд до чуть более широкого диапазона $43,3–44,2 млрд.

После просадки Thermo Fisher значительно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 34,7% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).

К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести макроэкономическую ситуацию (инфляционное давление и внешнеторговую политику администрации Трампа).

Описание эмитента и факторы роста
Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств. Бренды компании включают Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services, Patheon, PPD, Ion Torrent и Gibco.

Основными сегментами бизнеса Thermo Fisher Scientific являются:

решения в области Life Sciences;
аналитический инструментарий;
специализированная диагностика;
лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.

Сегмент лабораторных продуктов и услуг включает в себя все необходимое для лабораторий, в том числе исследовательских, промышленных, правительственных и в сфере здравоохранения, а также контрактные услуги для биофармкомпаний. Это направление приносит компании больше половины выручки по состоянию на первый квартал 2025 года.

Сегмент решений в области Life Sciences состоит из линеек реагентов, инструментов и расходных материалов, используемых в биологических и медицинских исследованиях, открытиях и производстве новых лекарственных препаратов и вакцин, а также в диагностике заболеваний. Это направление приносит чуть меньше четверти продаж компании.

Сегмент аналитического инструментария включает в себя инструменты, расходные материалы, программное обеспечение и услуги для применения в лабораториях и на производстве. Выручка данного сегмента — почти 16% от общей выручки.

Сегмент специализированной диагностики предоставляет диагностические наборы, реагенты, культуральные среды, инструменты и тому подобные продукты, используемые для повышения скорости и точности постановки диагнозов. Доля этого сегмента в выручке — 11% (сегменты частично пересекаются друг с другом, поэтому в разделе выручки у Thermo Fisher есть графа «элиминации», составляющая около 5% от общей выручки).

Стратегия Thermo Fisher заключается в расширении продуктовой линейки через покупки, компания ведет весьма активную политику M&A и приобрела порядка 70 фирм. В частности, в первом квартале текущего года компания договорилась о приобретении бизнеса по очистке и фильтрации у Solventum за $4,1 млрд. В приобретаемом подразделении работает 2 500 человек, в 2024 году его выручка составила порядка $1 млрд. Приобретение бизнеса Solventum благоприятно для развития биопроизводственного направления Thermo Fisher.

За последние месяцы Thermo Fisher Scientific продолжала запускать инновационные продукты. В частности, была представлена система Thermo Scientific™ Vulcan™ Automated Lab, объединяющая роботов для обработки образцов, искусственный интеллект и электронную микроскопию. В области прецизионной медицины разработаны комплекты расходников Olink® Reveal для протеомики, которые позволяют идентифицировать белки, связанные с воспалением и иммунным ответом. Также представлен новый ряд центрифуг — Thermo Scientific™ Cryofuge™, Thermo Scientific™ BIOS и Thermo Scientific™ LYNX — с высокой производительностью при значительной экономии энергии.

Старение мирового населения является одной из ключевых тенденций, оказывающих влияние на стратегическое развитие Thermo Fisher. С увеличением доли пожилых людей возрастает потребность в медицинских исследованиях и разработке высокотехнологичных методов диагностики и лечения. Thermo Fisher активно инвестирует в технологии и инновации, чтобы удовлетворить эти растущие потребности, предлагая передовые решения для диагностики и исследований в области биомедицины.

По оценкам Precedence Research, мировой рынок медицинского оборудования в 2024 году достиг $640,5 млрд, а к 2034 году вырастет до $1,147 трлн, что соответствует среднегодовому темпу роста (CAGR) на уровне 6% в период 2024–2034 гг. По оценкам Peterson-KFF, расходы на здравоохранение в США в 2024 году составили $4,9 трлн, а прогнозы на 2028–2030 гг. предполагают величину этих расходов (по различным оценкам) в диапазоне от $7,7 трлн до $9 трлн, т. е. свыше 20% ВВП.

Что касается недавней темы с объявленными Трампом тарифами, топ-менеджмент компании прояснил, что негативное влияние этого фактора на выручку в текущем году составит порядка $400 млн, а также отметил, что тарифы вызовут удорожание изготовляемых в Китае комплектующих, используемых в производстве продукции Thermo Fisher. Компания скорректировала свои прогнозы на текущий год в соответствии с этим фактором.

Нельзя сказать, что ситуация с тарифами окажет чрезмерное негативное влияние на Thermo Fisher — среди игроков медтеха компания явно не относится к числу тех, кто подвергнется наибольшему отрицательному эффекту нововведений Трампа. Вместе с тем на фоне волны опасений по поводу тарифов акции Thermo Fisher просели на 18% за последний месяц, такая же цифра, -18%, имеет место за период с начала года, то есть существенно хуже сектора и рынка.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ THERMO FISHER, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 YTD

Данная картина не выглядит оправданной с фундаментальной точки зрения — Thermo Fisher попала под одну гребенку с другими представителями отрасли в ходе недавних распродаж. Мы считаем, что в силу выраженной фундаментальной недооцененности и сохраняющихся перспектив роста выручки и прибыли в 2025 году Thermo Fisher сумеет отжаться от дна и показать хороший отскок.

Финансовые показатели
Годовая выручка Thermo Fisher Scientific демонстрировала уверенную долгосрочную восходящую динамику вплоть до 2023 года, по итогам которого произошло снижение продаж из-за сокращения эффекта ковидного направления. В 2025–2027 гг. положительная тенденция, как ожидается, возобновится.

Выручка и чистая прибыль по итогам 2024 года показали положительную динамику, и прогнозы на 2025–2027 гг. предполагают дальнейший рост показателей. У компании достойные по меркам отрасли величины маржи EBITDA и чистой маржи, а долговая нагрузка укладывается в условные нормативы.

По итогам первого квартала 2025 года выручка компании Thermo Fisher Scientific показала околонулевое изменение, составив $10,36 млрд и превысив прогнозы на $130 млн.

В частности, выручка сегмента Life Sciences Solutions выросла на 2,5% г/г, до $2,34 млрд, выручка сегмента аналитического инструментария увеличилась на 1,8% г/г, до $1,72 млрд, специализированной диагностики — на 3,5% г/г, до $1,15 млрд. В то же время выручка сегмента лабораторных продуктов и биофармацевтических услуг сократилась на 1,4% г/г, до $5,64 млрд.

Квартальная чистая прибыль компании увеличилась на 13,5%, до $1,51 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $5,15 и превысила ожидания на 5 центов.

Thermo Fisher с учетом макроэкономических рисков снизила прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2025 год с $23,10–23,50 до $21,76–22,84, а прогноз по выручке был скорректирован с $43,5–44,0 млрд до чуть более широкого диапазона $43,3–44,2 млрд.

Акции Thermo Fisher нельзя назвать дивидендным вложением, показатель DY (NTM) равен 0,4% и отстает от медианной дивидендной доходности по сектору, составляющей порядка 1,7%.

Оценка
Мы провели оценку Thermo Fisher Scientific методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.

Целевая капитализация Thermo Fisher Scientific составила $217,2 млрд, или $575 на акцию, на временной горизонт 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 34,7% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Thermo Fisher Scientific.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций эмитента по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $580 (апсайд — 34,4%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В частности, оценка целевой цены акций Thermo Fisher аналитиками Wells Fargo составляет $570 («Лучше рынка»), Stifel Nicolaus — $620 («Покупать»).

Технический анализ
На недельном графике Thermo Fisher цена просела к поддержке на уровне $419 и предпринимает попытки отжаться от нее. В перспективе ближайших недель с учетом перепроданности целесообразно ожидать отскока цены.