China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) — одна из крупнейших китайских нефтегазовых компаний. Деятельность Sinopec охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, а также розничную реализацию топлива. Основные добывающие и перерабатывающие мощности располагаются в Китае.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известной как Sinopec) и сохраняем целевую цену на уровне HKD 5,10. Апсайд составляет 30,8%. Отчет Sinopec за первый квартал показал негативную динамику основных показателей в годовом выражении на фоне более низкой маржинальности переработки, однако прибыль начала восстанавливаться относительно показателей конца прошлого года. Бизнес Sinopec на фоне фокуса на переработке и розничной реализации в меньшей степени зависит от цен на нефть, в связи с чем компания, на наш взгляд, не пострадает от недавнего падения цен на черное золото. При этом нефтяник имеет прогнозную дивидендную доходность более чем в 8%, что, на наш взгляд, может поддержать акции компании.
По итогам первого квартала Sinopec продемонстрировала достаточно слабую динамику финансовых результатов. Выручка компании уменьшилась на 6,9% г/г, до 735,3 млрд RMB, операционная прибыль — на 32,1% г/г, до 18,5 млрд RMB. Чистая прибыль акционеров упала на 27,6% г/г, до 13,3 млрд RMB.
Снижение прибыли в первую очередь связано с более низкой маржой нефтепереработки: по итогам квартала операционная прибыль сегментов переработки и розничной реализации уменьшилась на 58,6% г/г. При этом отметим, что по сравнению с концом прошлого года динамика прибыли стала положительной.
Операционные показатели показали разнонаправленную динамику. Добыча углеводородов по итогам первых 3 месяцев увеличилась на 1,7% г/г, до 131,0 млн барр., преимущественно за счет роста добычи газа на 5,1% г/г. Объем добычи нефти снизился на 1,2% г/г, а объем нефтепереработки — на 1,8% г/г. При этом объем реализации топлива сократился на 7,1% г/г, до 55,6 млн т.
Свободный денежный поток по итогам первого квартала составил -16,2 млрд RMB против -42,2 млрд RMB годом ранее. Отрицательное значение FCF связано с сезонностью бизнеса Sinopec. При этом положительная динамика в годовом выражении вызвана сокращением капитальных затрат на 14,8% г/г, до 24,2 млрд RMB, и контролем за расходами.
Менеджмент Sinopec планирует выплачивать около 75% прибыли в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Выплаты осуществляются дважды в год. При таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около 0,30 RMB, что соответствует 8,2% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 30,8%.
Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба