В 1-м квартале ВВП США сократился на 0.3% в годовом выражении. Однако эта цифра выглядит заниженной и не отражает реальную динамику экономики. Разберёмся, в каком состоянии находится экономика сейчас и каковы перспективы на ближайшие месяцы.
Оценка за 1-й квартал
Основная причина слабых данных - резкий рост импорта в ожидании введения тарифов. Такие опережающие закупки в теории должны быть нейтральными для ВВП: увеличение импорта (который вычитается из расчёта) обычно компенсируется ростом потребления, инвестиций и запасов (которые входят в расчёт положительно). Но в этом случае компенсация оказалась неполной, и влияние импорта на итоговую оценку ВВП стало искажающим.
Это связано не с падением внутреннего производства, а с техническими трудностями в измерении. Импорт, благодаря налоговой отчётности, учитывается точнее, чем запасы, которые не облагаются налогами и менее прозрачно отражаются в статистике. В результате - заниженная оценка экономической активности, при том что вклад чистого экспорта стал рекордно отрицательным (-4.8 п.п.).
Ожидается, что во 2-м квартале искажения начнут постепенно устраняться. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост ВВП на уровне 2.4%. По их оценке, импорт после всплеска в 1-м квартале резко снизится, а инвестиции в запасы останутся стабильными. Это связано с завершением опережающих закупок и вступлением в силу новых тарифов. Такой сдвиг может добавить к росту ВВП около 3.9 п.п., при этом влияние запасов, наоборот, снизит показатель на 1.3 п.п.
Точные масштабы и темпы этих изменений пока неясны. Это может привести к волатильности статистики и пересмотрам данных. Например, если данные по запасам за 1-й квартал будут пересмотрены вверх, это повысит итоговую оценку за тот период, но уменьшит рост во 2-м квартале. В дальнейшем такие искажения должны сойти на нет: импорт либо будет отражён в запасах, либо окажется потреблённым.
На какие показатели ориентироваться?
Более надёжным показателем считается внутренний конечный спрос, так как он исключает влияние запасов и внешней торговли. Однако и он оказался искажён опережающими закупками. В 1-м квартале рост внутреннего спроса составил 2.3% в годовом выражении, что частично объясняется предварительными покупками, особенно автомобилей, на фоне ожиданий введения тарифов. Во 2-м квартале рост замедлится до 0.3%. Причины - ослабление потребления (1.2% против 1.8%) и падение инвестиций в оборудование (-10.2% после роста на 22.5%), вызванное снижением импорта техники после временного скачка.
Опережающий спрос поддержит потребление в начале квартала, но эффект будет краткосрочным. Повышение тарифов приведёт к росту цен и замедлению роста реальных доходов, что ограничит расходы домохозяйств. Goldman Sachs ожидает снижения потребительских расходов в мае (-0.4%) и июне (-0.1%) на фоне ослабления рынка труда. Несмотря на это, прогнозы на 2025 год остаются прежними: рост ВВП на 0.5% к 4-му кварталу и рост внутреннего конечного спроса на 0.7%.
💎 Снижение ВВП в 1-м квартале - скорее результат статистического искажения, вызванного резким ростом импорта перед введением тарифов. Реальная динамика экономики оказалась устойчивее, чем показывают официальные данные. Во 2-м квартале искажения должны постепенно исчезнуть, а к концу года возможна стабилизация на фоне слабого, но положительного роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба