Подтверждаем идею в акциях ЕвроТранса

Мы подтверждаем торговую идею «Лонг ЕвроТранс». Компания позитивно отчиталась по итогам 2024 г. В ближайшее время менеджмент прокомментирует годовые результаты, а в конце мая совет директоров будет рекомендовать финальные дивиденды за 2024 г. Ждем, что эти события привлекут внимание рынка к акциям ЕвроТранса. Пока ни один из катализаторов торговой идеи не успел сработать. При этом, согласно нашим оценкам, по текущим котировкам бумага выглядит привлекательно: потенциал роста до нашей целевой цены составляет около 60% на горизонте 12 месяцев.

Главное
• По итогам 2024 г. компания сохранила высокие темпы роста операционного бизнеса и снизила относительную долговую нагрузку на фоне роста EBITDA.

• Финальные дивиденды за 2024 г., по нашим оценкам, могут составить 15 руб. на акцию, что дает дивдоходность 12%.

• Ожидаемое снижение процентных ставок в России позитивно для ЕвроТранса: большая доля заемных средств привлечена под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ.

• Оценка: «Позитивный» взгляд на 12 месяцев. Текущий мультипликатор Р/Е на уровне 4,9x, целевая цена — 200 руб. за акцию.

• Доходность: 10% до конца июня.

• Катализаторы: объявление и утверждение дивидендов, начало цикла снижения ставки.

• Риски: сохранение высокой инфляции, объявление дивидендов сильно ниже 15 руб./акц.

В деталях
ЕвроТранс на прошлой неделе отчитался за 2024 г. Что показали цифры?

Финансовые результаты сильные и близки к предварительным показателям, которые руководство уже озвучивало ранее. Выручка выросла на 47% по сравнению с предыдущим годом, EBITDA — на 37%, а чистая прибыль — на 7%. Операционный денежный поток стал положительным и составил 18 млрд руб.

Компания продолжила наращивать долг. По итогам 2024 г. объем заимствований (включая обязательства по аренде) увеличился на 14% и достиг 45,6 млрд руб. При этом за счет роста EBITDA относительная долговая нагрузка по показателю Долг/EBITDA снизилась — с 3,3х в 2023 г. до 2,7х по итогам 2024 г. Напомним, руководство ЕвроТранс считает комфортным уровень долговой нагрузки ниже 2х.

Высокая долговая нагрузка не помешала компании показать рост чистой прибыли. Даже несмотря на большую долю заемных средств с плавающей ставкой, которая привязана к ключевой ставке ЦБ РФ, ЕвроТрансу удалось увеличить чистую прибыль. Это дает хорошую базу для выплаты дивидендов. Ждем, что с началом цикла снижения ставок рынок пересмотрит прогнозы финансовых показателей компании, что может привести к позитивной переоценке акций уже в ближайшее время.

Дивиденды могут оказаться самыми щедрыми в секторе

15 мая выступит генеральный директор компании, который прокомментирует итоги года и может еще раз объявить о намерении выплатить акционерам крупные финальные дивиденды по итогам 2024 г. По нашим оценкам, их размер может составить 15 руб. на акцию. На презентации предварительных результатов 2024 г. менеджмент уже заявлял об этом. Повторение тезиса после публикации финальной отчетности за 2024 г. будет означать, что это произойдет с высокой долей вероятности.

При наших текущих прогнозах дивидендов на 2025–2026 гг. дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев может составить около 22%. По нашим расчетам, это самая высокая дивдоходность среди всех публичных компаний российского нефтегазового сектора.

Стоит также отметить, что в 2024 г. мажоритарные акционеры ЕвроТранса реинвестировали дивиденды в компанию, как показала годовая отчетность по МСФО. Это помогает компании не брать дорогие кредиты в период высоких процентных ставок и сохранять финансовую устойчивость. Такая практика, судя по всему, будет продолжена и в 2025 г.

Ждем доходность 10% до конца июня

Ни один из ключевых катализаторов, которые мы ожидали, еще не реализовался. Идея принесла 5% доходности за месяц исключительно на фоне роста российского рынка. Инвесторы могут начать переоценивать акции компании уже в мае на фоне появления перечисленных краткосрочных катализаторов роста. Долгосрочно также сохраняем «Позитивный» взгляд с целевой ценой на горизонте 12 месяцев в 200 руб.