Акции American Express достигли целевой цены после ралли

Мы понижаем рейтинг акций American Express до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне $293,2, что предполагает даунсайд в размере 1,9%. После выхода нашего предыдущего обзора от конца апреля данные бумаги подорожали на 18% на фоне общего ралли широкого рынка США, поддержанного надеждами на торговую деэскалацию в мире, и немного превысили нашу целевую цену. В связи с этим мы меняем свой взгляд на них на нейтральный. Наша оценка справедливой стоимости акций American Express получена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM. 

American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и предприятиям малого и среднего бизнеса.

Преимуществом American Express является высококачественная лояльная клиентская база. Пользователи карт American Express, как правило, люди с высоким достатком, обладающие сильными кредитными профилями. Как результат, траты по картам American Express оказываются весьма устойчивыми даже в периоды экономических неурядиц.

Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели American Express продолжает весьма уверенно смотреться в финансовом плане. Так, в I квартале 2025 г. чистая прибыль на акцию компании повысилась на 9,3% г/г, до $3,64, выручка — на 7,4%, до $17 млрд, причем оба показателя превзошли ожидания. Рентабельность капитала составила значительные 33,6%. Общий объем транзакций в платежной системе компании в I квартале увеличился на 5,6% г/г, до $387,4 млрд, на фоне по-прежнему достаточно высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и увеличения расходов по картам. American Express также сообщила, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал увеличилось на 3,4 млн.

Руководство American Express подтвердило прогноз по прибыли на акцию на весь 2025 г. в диапазоне $15–15,5 (рост на 9% к центральной точке диапазона). Рост годовой выручки по-прежнему ожидается на уровне 8–10%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы American Express. Негативное воздействие жестких шагов администрации Дональда Трампа во внешнеторговой политике на показатели деловой и потребительской активности в США и мире влечет существенные риски для компании, однако ситуация, судя по всему, развивается не по самому плохому сценарию. Так, Трамп еще в прошлом месяце приостановил действие «зеркальных» импортных пошлин для более чем 75 стран, не ответивших на ранее объявленные им тарифные меры, а недавно Штаты и Китай договорились о взаимном снижении торговых пошлин на 90 дней, начиная с 14 мая. При этом стороны планируют создать механизм для продолжения переговоров по экономическим и торговым вопросам. Отметим, что до этого США заключили предварительное соглашение по торговле с Великобританией, в ближайшие недели ожидаются торговые сделки еще с рядом стран. И хотя на полную торговую деэскалацию рассчитывать не приходится, мы полагаем, экономике США и мира удастся избежать рецессии, несмотря на то что темпы роста ощутимо замедлятся по сравнению с прошлыми годами. На этом фоне можно ожидать продолжения увеличения трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с продолжающейся экспансией безналичных платежей в мире.

Риски для American Express связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за каких-то новых необдуманных мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.