Alibaba опубликовала результаты, которые оказались сильнее ожиданий в ключевых сегментах, но вызвали негативную реакцию из-за разочарования по марже облачного бизнеса. Разберем результаты и оценим, стоит ли воспользоваться коррекцией для добора.
✅ Alibaba #BABA
🎯 Целевая цена - $159, потенциал роста +26%
Основные моменты
Выручка выросла на 8% г/г до $32.87 млрд - темп роста оказался на 4 п.п. ниже консенсуса из-за слабости в логистическом бизнесе. Операционная прибыль до вычета амортизации нематериальных активов (EBITA) увеличилась на 36% до $4.53 млрд - на 22 п.п. выше ожиданий, благодаря резкому росту маржи в домашнем e-commerce.
Общая рентабельность EBITA расширилась на 3 п.п. до 14%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 22% до $4.15 млрд, также существенно превысив ожидания аналитиков.
• Домашний e-commerce (Taobao и Tmall). Выручка от управления взаимоотношениями с продавцами (CMR) - ключевой драйвер сегмента - выросла на 12% до $9.88 млрд, а EBITA - на 8% (консенсус ждал +2%) до $5.8 млрд. Это лучший результат за последние кварталы и выше ожиданий.
Рост обеспечили стабилизация конкуренции, расширение маркетинговых инструментов, внедрение ИИ для повышения эффективности рекламы, а также рост уровня монетизации (take rate).
Впереди компания делает ставку на развитие мгновенной доставки, расширение экосистемы для продавцов и потребителей, а также дальнейшую ИИ-интеграцию. В сочетании с внутренними стимулами в Китае и стабилизацией онлайн-рынка, Alibaba рассчитывает сохранить двузначный темп роста выручки.
• Международный e-commerce (AliExpress, Lazada, Trendyol). Сегмент продемонстрировал устойчивый рост: выручка увеличилась на 22% г/г до $4.67 млрд, при этом операционные убытки заметно сократились.
Основные драйверы - рост продаж на платформах AliExpress и Trendyol, улучшение монетизации, а также оптимизация расходов, особенно на Lazada. Alibaba активно инвестирует в узнаваемость бренда и маркетинг в Европе и странах Персидского залива, укрепляя позиции на фоне растущей конкуренции.
В дальнейшем рост будет поддерживаться расширением складской инфраструктуры, логистики и увеличением доли платных сервисов для продавцов - что, в совокупности, должно способствовать повышению уровня монетизации и выходу сегмента на операционную безубыточность в течение ближайших 3-4 кварталов.
• Облачный бизнес. Выручка выросла на 18% г/г до $4.19 млрд, что соответствует ожиданиям. Основной вклад обеспечили ИИ-продукты, спрос на которые устойчиво растёт уже седьмой квартал подряд.
Однако маржа EBITA снизилась до 8%, что оказалось ниже консенсуса в 9.5% - в основном из-за сезонного фактора, связанного с праздниками в Китае, а также увеличения инвестиций в разработку ИИ-продуктов и инфраструктуры. Alibaba подтвердила трехлетний инвестиционный план в ИИ-инфраструктуру на сумму $52.82 млрд и ожидает ускорения роста облачной выручки до 20% уже в следующем квартале.
В фокусе - расширение индустриальных сценариев применения ИИ (в производстве, торговле, сельском хозяйстве), запуск новых open-source моделей Qwen3 и адаптация к ограничениям в поставках зарубежных чипов. В совокупности это укрепляет позиции Alibaba как крупнейшего облачного гиперскейлера Китая и технологического лидера в сфере генеративного ИИ.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд и продолжаем держать бумаги. Промах по рентабельности в облаке преимущественно связан с сезонными и факторами и необходимостью инвестировать, а не со слабым спросом. Дополнительной уверенности добавляет существенное ускорение домашнего e-commerce, по которому были опасения. Значимые драйверы для роста все еще присутствуют.
Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 12x против 14x в среднем за последние 5 лет. На наш взгляд, бумага может торговаться с заметной премией, учитывая ключевую роль в интеграции ИИ, улучшенный профиль роста/рентабельности и конкурентоспособности. Уровни выглядят привлекательными для добора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба