Adam Hamilton, руководитель компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, опубликовал очередной обзор результатов деятельности крупных золотодобывающих компаний из портфеля крупнейшего фонда #ETF акций майнеров VanEck Vectors Gold Miners (GDX) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 1-й квартал 2025 года: Gold Miners' Q1’25 Fundamentals. Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX и GDXJ. Полностью обзор читайте по ссылке выше.
ETF GDX VanEck Gold Miners остаётся доминирующим ориентиром в этом секторе. Созданный ещё в мае 2006 года, GDX превратил свое преимущество первопроходца в непреодолимое лидерство. Его 13,8 млрд долларов чистых активов в середине недели затмили следующий по величине 1x-long ETF основных золотодобытчиков более чем в 10 раз! GDX, бесспорно, является предпочтительным торговым инструментом в этом секторе, причём крупнейшие в мире золотодобытчики контролируют большую часть его веса.
Уровни золотого запаса определяются годовыми темпами добычи майнеров в унциях золота. Небольшие юниоры имеют небольшие объёмы добычи ниже 300 тыс. унций, компании среднего уровня достигают 300–1000 тыс. унций, крупные компании производят более 1000 тыс. унций, а огромные суперкрупные компании работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. унций в год. В квартальном выражении эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., 75–250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+ соответственно. На последние две крупнейшие категории приходится более 53% активов GDX.
Цены на золотые акции начали сильно 2025 год, GDX взлетел на 53,1% с начала года в середине апреля! Это создало 2,0-кратное кредитное плечо для металла, который они добывают, на нижней границе его исторического диапазона от 2x до 3x. Рост цен на базовое золото привёл к его сумасшедшей перекупленности , поэтому с тех пор оно откатывается. Таким образом, цены на золотые акции также корректируются и GDX упал на 12,3% по состоянию на середину недели. Такие распродажи, восстанавливающие баланс настроений, являются здоровыми.
Тем не менее, несмотря на ралли золотодобытчиков, у них остаётся огромный потенциал роста. С начала октября 2023 года по начало мая 2025 года золото взлетело на 88,1% в одновременном мощном циклическом бычьем и чудовищном подъёме! Ни одной коррекции на 10%+ за этот замечательный период не произошло. При обычном кредитном плече GDX 2x-3x из-за прибыли золотодобытчиков, увеличивающей цены на золото, основные золотые акции должны были взлететь на 176%-264% за это время!
В приведённой ниже таблице обобщены операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний GDX за первый квартал 2025 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDX за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое с первого квартала 2024 года выявляет как лидеров, так и отстающих. За этими тикерами следуют их текущие веса в GDX.
Далее следует объём производства этих золотодобывающих компаний в первом квартале 2025 года года в унциях, а также его изменения в годовом исчислении по сравнению с сопоставимым 1-м кварталом 2024 года. Производство является источником жизненной силы этой отрасли, и инвесторы обычно ценят рост производства превыше всего остального. Далее идут затраты на добычу этого золота из недр земли в пересчёте на унцию, как денежные (или операционные) затраты (TCC), так и совокупные затраты на поддержание (AISC). Последние помогают выявить прибыльность майнеров.
Затем следует набор точных бухгалтерских данных, сообщаемых регулирующим органам по ценным бумагам: квартальные доходы, прибыль, операционные денежные потоки и, как следствие, денежные средства в кэше. Пустые поля данных означают, что компании не раскрыли эти конкретные данные по состоянию на середину прошлой недели. Ежегодные изменения не учитываются, если они могут ввести в заблуждение, например, при сравнении отрицательных чисел или изменении данных с положительных на отрицательные или наоборот.
Первый столбец – изменение рейтинга относительно первого квартала 2024 года года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDX.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота в первом квартале 2025 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно первого квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q1'25 на данный момент.
Удельные затраты на добычу золота обычно обратно пропорциональны уровням производства золота. Это связано с тем, что общие эксплуатационные затраты золотых рудников в основном фиксируются на этапе предстроительного планирования, когда определяются проектные мощности заводов по переработке золотосодержащих руд. Их паспортные мощности не меняются от квартала к кварталу, поэтому для продолжения работы требуются одинаковые уровни инфраструктуры, оборудования и сотрудников.
TCC являются классической мерой затрат на добычу золота, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции золота. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, поскольку не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений золота и строительства рудников. Таким образом, денежные затраты лучше всего рассматривать как проверочный уровень текущей выживаемости крупнейших золотодобытчиков. Они показывают минимальные цены на золото, необходимые для поддержания работы рудников.
AISC намного превышают денежные затраты и были введены Всемирным советом по золоту (WGC) в июне 2013 года. Они добавляют к денежным затратам всё остальное, что необходимо для поддержания и пополнения операций по добыче золота при текущих темпах добычи. AISC дают гораздо лучшее понимание того, сколько на самом деле стоит содержание и поддержание золотых приисков в рабочем состоянии, и раскрывают истинную операционную прибыльность крупнейших золотодобытчиков. Я писал об этом в статье «WGC принял новые методики расчёта расходов золотодобывающих компаний».
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба