Мир снова меняется. И вот уже США окончательно лишились высшего кредитного рейтинга. А Россия впервые после начала спецоперации на Украине вернулась в “клуб” стран с суверенным рейтингом. Как же теперь инвесторам ориентироваться в изменившейся реальности, стоит ли верить рейтинговым агентствам и влияют ли вообще рейтинги на рынок? Об истинном значении последних Finam.ru рассказали эксперты.
“А” упала. Что осталось?
Произошло то, чего почти никто не ожидал: Moody’s понизило рейтинг США, а Россия получила его за рубежом впервые после долгого перерыва. Но обо всем по порядку. Вечером в пятницу, 16 мая, после закрытия рынков по всему миру разлетелась новость о том, что Moody's понизило рейтинг США с AAA до Aa1, сославшись на растущий госдолг, который сейчас превышает 36 трлн долларов.
У агентства вызвали опасения ухудшающиеся бюджетные показатели и провальный налоговый законопроект президента США Дональда Трампа. Если бы последний на прошлой неделе получил поддержку в Конгрессе, то это могло бы привести к росту госдолга на триллионы долларов. Также отметим, что в 2011 году годовой дефицит бюджета США составлял 1,3 трлн долларов, и с тех пор этот показатель вырос до 1,8 трлн долларов в прошлом году. И, как прогнозируется, к 2034 году годовой дефицит бюджета может подскочить до 2,9 трлн долларов, если правительство будет продолжать тратить больше, чем получать в виде доходов.
Примечательность этой ситуации еще и в том, что Соединенные Штаты потеряли свой последний идеальный кредитный рейтинг, который был им присвоен в далеком 1917 году. Aa1 - это тоже сильный рейтинг, но уже не совершенный. Таким образом, Moody’s присоединилось к Fitch Ratings и S&P, которые понизили свои кредитные рейтинги для США в 2023 и 2011 годах соответственно.
Белый дом раскритиковал решение Moody’s, возложив всю вину на администрацию экс-президента США Джо Байдена. Также приближенные Трампа нелестно отозвались о репутации самого агентства.
“Если бы Moody's пользовалось хоть какой-то репутацией, они бы не молчали, когда разворачивалась финансовая катастрофа последних четырех лет”, - сказал заместитель пресс-секретаря Белого дома Куш Десаи.
И это при том, что, объясняя свой шаг, аналитики Moody's сослались на более чем десятилетнее бездействие сменявших друг друга администраций США и Конгресса, которым так и не удалось остановить тенденцию к увеличению бюджетного дефицита. Заметим, что расходы правительства США на выплату процентов по долгам резко возросли из-за сильного роста инфляции после COVID-19 и, по прогнозам, достигнут 1 трлн долларов в этом году, по сравнению с 263 млрд долларов в 2017 году.
Во всей этой истории утешает только то, что в ближайшее время США не грозит повторное понижение рейтинга. Прогноз - “стабильный”, по крайней мере, пока. Делая его, Moody's отталкивалось от эффективной денежно-кредитной политики, проводимой независимой ФРС. Хотя ранее, напомним, Трамп покушался на исключительные права ведомства Джерома Пауэлла.
И совершенно по-иному ситуация с рейтингами обстоит у России. С началом военной операции международные агентства “забыли” о ней. Вспомнить о РФ решило китайское China Chengxin International Credit Rating (CCXI). Оно первым за границей за долгое время повысило суверенный кредитный рейтинг страны с BBB-g до BBB+g. Это сигналит о средней экономической и финансовой устойчивости и среднем риске дефолта. По словам иностранных экономистов, Россия показывает устойчивость к потрясениям. Также CCXI назвало низким уровень госдолга страны, а выполнение ею обязательств - полным и своевременным.
Что все это значит?
Какое влияние оказало на рынок возвращение России на международную арену рейтингов, сказать точно сложно, так как сейчас внимание инвесторов в основном сосредоточено на новостях о мирных переговорах по Украине. Тем не менее ситуация на американском рынке демонстрирует, что для инвесторов новость о понижение рейтинга США не прошла незамеченной. Более того, они отреагировали незамедлительно. Фьючерсы на местные акции начали понедельник, 19 мая, с падения в пределах 1-1,5%. А доходность 30-летних казначейских облигаций США с утра подрастала более чем на 5%, тогда же доллар слабел на 0,6% - до примерно 100,4.
“Moody’s понизило рейтинг США на фоне высокого и растущего бюджетного дефицита, политической нестабильности вокруг предельного уровня госдолга, а также снижения доверия к способности Конгресса контролировать финансы. Для рынков это означает рост доходности (и снижение цен) по американским трежерис, если инвесторы учтут дополнительный риск и увеличение спроса на альтернативные американскому доллару защитные активы, такие как золото, швейцарский франк и японскую иену”, - рассказал Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.
И на этом негативные последствия для рынка не закончатся, предупреждают эксперты. Дело в том, что участники рынка, которые относятся к торгам ценными бумагами не как к игре, всегда проверяют кредитные рейтинги при оценке рисков компаний и правительств. В большинстве случаев чем ниже рейтинг заемщика, тем выше стоимость финансирования на рынках долгового капитала. И тут-то инвесторы могут прочитать в отчете Moody's, что оно также ожидает дальнейшего роста потребностей в заимствованиях, что окажет давление на экономику США в целом. С большой долей вероятности, это означает, что доходность казначейских облигаций США продолжит расти, потому что инвесторы теперь видят больше рисков в предоставлении денег правительству. Хотя, образно говоря, еще вчера долг США считался инвесторами самым надежным из убежищ, но сейчас отчасти “утратил свой блеск”. А раз участники торгов будут избавляться от американских бондов и меньше ценить доллар, то это в будущем приведет к росту процентных ставок в стране и замедлению экономики.
“Кредитный рейтинг страны определяет уровень ее платежеспособности, возможности платить по счетам, в какой-то степени говорит об устойчивости ее экономики. В разрезе инвестиций это имеет значение для тех, кто вкладывается в долговой рынок, в первую очередь, в гособлигации. Рейтинг эмитента - один из факторов, который влияет на доходность, стоимость долговых бумаг, отчасти формирует спрос на них. Однако стоит помнить, что это все же субъективное мнение, хоть и профессионалов высокого уровня. Международный рейтинг имеет значение для государств, привлекающих капитал из-за рубежа”, - отметила Анна Кокорева, эксперт по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
В этой связи Чернов напомнил, что рейтинги также влияют на приток капитала, так как многие фонды, особенно пенсионные и консервативные, имеют мандат инвестировать только в активы с определенным рейтингом, например, не ниже BBB. Поэтому, как подчеркнул эксперт, изменение рейтингов является сигналом финансовым рынкам о состоянии макроэкономики, фискальной дисциплины и политических рисков.
Конечно, для кого-то из инвесторов начавшаяся распродажа на фондовом рынке может стать отличным поводом для покупок, ведь никакое падение не длится вечно. Кроме того, не будем забывать, что до сих пор прошлые понижения рейтингов были в основном символическими, поскольку долг американского правительства остается основой мировой финансовой системы.
“То, что Moody’s понизило рейтинг, еще может вызвать локальные распродажи на рынке акций, особенно с учетом их дороговизны. Индекс S&P 500 смог восстановиться почти до исторических пиков после перипетий с пошлинами, а проблемы с долгом и повышенными процентными ставками остались. Кроме того, пошлины по итогу все равно будут выше дотрамповского уровня и окажут эффект на бизнес и экономику. Поэтому рынок акций уязвим к плохим новостям и может скорректироваться до 5500 пунктов. Что касается российского рынка, то зарубежный рейтинг значит немного в условиях ограничений для движения иностранного капитала и высоких геополитических рисков. Но в будущем при массовом возврате иностранных инвесторов, заграничный кредитный рейтинг будет транслировать уровень качества российских активов и рисков, а также поможет сориентироваться”, - прокомментировала Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ “Финам”.
Кокорева тоже считает, что для России рейтинг от китайского международного рейтингового агентства - это однозначно позитивно. По ее словам, он в том числе говорит об укреплении связей России и Китая.
“После 2022 года ведущие западные агентства отозвали рейтинги РФ. Поэтому сейчас, если какая-либо иностранная структура вновь присваивает рейтинг России, например, из Азии или Ближнего Востока, то это является сигналом о попытке выстроить альтернативную инфраструктуру оценки рисков вне контроля G7, и о наличии интереса к суверенным инструментам РФ у нерезидентов, прежде всего, в дружественных юрисдикциях. Для России это означает потенциальное расширение круга инвесторов, пусть и ограниченного и возможность использовать этот рейтинг как аргумент в переговорах с азиатскими или арабскими фондами. Но внутри страны он носит репутационный эффект и скорее даже политический, чем финансовый”, - подытожил Чернов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба