Недавно рекрутинговая платформа представила финансовые результаты за первый квартал 2025 года, которые совпали с нашими ожиданиями.
Финансовые итоги HeadHunter за первый квартал 2025 года
Выручка выросла на 11,7% г/г — до 9,6 млрд рублей. Это значительно слабее темпов роста в четвертом квартале (тогда было +23% г/г).
Скорректированная EBITDA снизилась на 1,9% г/г — до 4,9 млрд рублей. Таким образом, рентабельность по данному показателю составила 51,2%.
Скорректированная чистая прибыль составила 4,4 млрд рублей, снизившись на 13% г/г. Такая динамика связана с сокращением процентных доходов от депозитов после выплаты специального дивиденда в конце 2024 года, повышением эффективной налоговой ставки на прибыль и небольшой валютной переоценкой.
рогноз HeadHunter на 2025 год
Важным событием стало то, что компания представила прогноз на весь 2025 год.
Менеджмент ожидает рост выручки на 8–12% г/г. При этом во втором квартале прогнозируется дальнейшее замедление темпов из-за календарного эффекта, тогда как в третьем квартале возможно умеренное восстановление.
Рентабельность скорректированной EBITDA, как ожидается, превысит 50%, несмотря на продолжающиеся инвестиции в новые бизнес-сегменты.
Компания планирует выплатить промежуточные дивиденды по итогам первого полугодия 2025 года — ориентировочно около 200 руб. на акцию (доходность около 6%).
Темпы роста
Мы уже неоднократно отмечали, что сейчас компания переживает не самый простой период. На фоне замедления экономической активности HeadHunter фиксирует заметный отток клиентов, прежде всего в сегменте малого и среднего бизнеса.
Тем не менее, такие драйверы роста, как:
индексация тарифов,
рост эффективности бизнеса,
развитие новых бизнес-направлений,
по-прежнему остаются актуальными и позволяют компании укреплять свои рыночные позиции.
Дополнительный оптимизм вызывает тот факт, что компания уже успешно проходила кризисные периоды — это подтверждается результатами за 2020 и 2022 годы.
Мы ожидаем, что темпы роста выручки HeadHunter в 2025 году окажутся ближе к верхней границе заявленного диапазона (8–12%). А в 2026 году может начаться заметное восстановление на фоне ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики и эффекта низкой базы.
Напомним, что в середине 2024 года HeadHunter заявил о цели удваивать выручку каждые три года, ориентируясь на показатели 2023 года. Сейчас менеджмент подтверждает эту цель как вполне достижимую, что означает: по итогам 2026 года выручка может приблизиться к 60 млрд руб., а годовые темпы роста превысят 30%. Мы, однако, придерживаемся более консервативного прогноза.
Развитие HR Tech сегмента
Компания впервые детально раскрыла результаты сегмента HRtech, включающего продукты и сервисы для автоматизации, оптимизации и совершенствования работы HR-подразделений. На текущий момент в сегмент входят Skillaz, HRlink, Dream Job и Talantix.
В первом квартале темпы роста выручки сегмента составили впечатляющие 179,5%. Напомним, что по итогам 2024 года выручка HRtech достигла 1,9 млрд руб., увеличившись на 73% г/г.
Тем не менее, сегмент находится в инвестиционной фазе и по итогам квартала показал отрицательное значение скорректированной EBITDA. Это оказывает умеренно негативное влияние на общую рентабельность бизнеса, однако основной бизнес HeadHunter по-прежнему демонстрирует рентабельность выше 55%.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания продолжит активно развивать направление HRtech, что будет сопровождаться умеренным снижением совокупной рентабельности.
Согласно прогнозам менеджмента, выручка сегмента может достичь 10 млрд руб. в течение 4–5 лет, при целевом уровне рентабельности около 30% — сопоставимом с показателями международных аналогов.
Дополнительно компания инвестирует в усиление рыночных позиций, что проявляется в росте маркетинговых расходов.
Мы прогнозируем снижение рентабельности в текущем году с последующим восстановлением в среднесрочной перспективе.
На что еще стоит обратить внимание
У компании сохраняется высокая конверсия из EBITDA в чистую прибыль.
Однако в 2025 году мы ожидаем умеренное снижение этого показателя на фоне роста эффективной налоговой ставки, а также снижения финансовых доходов.
Дивиденды HeadHunter: что ждать в 2025 году?
Дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса HeadHunter. Компания планирует выплачивать их дважды в год. По итогам первого полугодия 2025 года дивиденд в размере 200 рублей на акцию HeadHunter может направить уже в третьем квартале.
По итогам года мы ожидаем, что совокупный дивиденд составит около 405 рублей на акцию, что соответствует доходности порядка 12% к текущей рыночной цене.
Заключение: стоит ли инвестировать в акции HeadHunter?
Текущие результаты не стали сюрпризом для рынка. Как и прогнозировалось, первая половина года стала для компании непростым периодом. Однако начиная с третьего квартала мы ожидаем заметное оживление экономической активности и, как следствие, улучшение динамики выручки HeadHunter.
Несмотря на продолжающиеся инвестиции в новые бизнес-сегменты, рентабельность компании сохраняется на уровне выше 50% — это весьма высокий показатель даже по меркам IT-отрасли.
Компания поделилась с инвесторами прогнозами по ключевым финансовым показателям на 2025 год, а также обозначила ориентиры на 2026 год. Это снижает неопределенность и повышает прозрачность инвестиционного кейса.
Дополнительным позитивным катализатором стало решение компании перейти на полугодовой график дивидендных выплат, что помогает сгладить накопившийся за последние месяцы негатив. Ожидаемая доходность по промежуточным дивидендам — около 6%.
На фоне опубликованных результатов мы пересмотрели модель и скорректировали целевую цену акций до 4 200 руб., учитывая более сдержанные ожидания по выручке на 2025 год. Тем не менее, сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании и считаем их привлекательной идеей на горизонте одного года.
Финансовые мультипликаторы и оценка акций
По нашим оценкам, акции HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на уровне 6,5х (прогноз на 2025 год), что существенно ниже среднего значения по российскому IT-сектору. При этом HeadHunter — зрелый игрок индустрии с устойчивым ростом, высокой рентабельностью и стабильной дивидендной политикой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба