Инарктика. Как крупнейшему производителю российского лосося удается удержаться на плаву

💰 Финансовая часть

🐟 Компания Инарктика испытывает трудности из-за снижения объемов добычи лосося и массовой гибели рыбы, что привело к падению выручки во второй половине 2024 года. Несмотря на это, высокие темпы роста цен на рыбу позволяют смягчить негативные последствия. Ключевыми факторами остаются зависимость рынка от внешних поставок, особенно из Чили, и чувствительность выручки к курсу рубля.

📊 Высокая рентабельность компании обеспечивается эффективной логистикой и собственной системой выращивания молодняка. Тем не менее, санкции и увеличение затрат, включая расходы на рабочую силу, оказывают давление на доходность предприятия.

💳 Несмотря на незначительное сокращение чистой прибыли во втором полугодии 2024 года, ее доля увеличилась благодаря ряду факторов, среди которых снижение налогов, получение процентов и страховки. Компания продолжает демонстрировать низкую долговую нагрузку и обладает достаточным уровнем ликвидности. Эффективная процентная ставка ниже ключевой ставки Центробанка, что также положительно влияет на финансовое положение фирмы.

🧐 Таким образом, несмотря на временные сложности, финансовые показатели Инарктики остаются стабильными и позитивными.

✔️ Операционная часть

🎣 Операционная деятельность компании Инарктика характеризуется двумя ключевыми показателями: объемом реализации и объемом биомассы в воде.

🧊 Объем реализации: Это объем продаваемой рыбы, который существенно колеблется из-за особенностей производственного цикла. Рыба растет два года, что создает цикличность и приводит к неравномерности объемов продаж между сезонами. Во втором полугодии 2024 года компания испытала падение объемов реализации на 35% из-за гибели рыбы, но ожидается постепенное восстановление показателей.

🌊 Биомасса в воде: Данный показатель отражает общее количество живой рыбы, доступной для будущей реализации. Он подвержен значительным изменениям из-за сезонных колебаний температуры воды и заболеваний, влияющих на темп роста рыбы. В первой половине 2024 года наблюдалось резкое уменьшение биомассы из-за неблагоприятных условий среды, что замедлило развитие рыбных запасов.

🤔 Эти процессы оказывают непосредственное влияние на бизнес-показатели компании, такие как выручка и прибыль, подчеркивая важность контроля качества водных ресурсов и своевременного реагирования на внешние риски.

💸 Дивиденды

🤑 Политика выплаты дивидендов остается неизменной. За 2024 год было распределено 4,3 млрд рублей, что составило 56% чистой прибыли (учтены дивиденды, начисленные в рамках календарного года, включая выплаты за итоги 2023-го). Выплаты осуществляются ежеквартально при условии достаточного уровня покрытия чистого долга/EBITDA в размере 3,5 и отсутствия значительных биологических угроз. Ближайшие дивидендные начисления ожидаются, высока вероятность дополнительного распределения по результатам четвертого квартала.

🫰 Оценка

📊 Соотношение EV/EBITDA является минимальным за всю историю наблюдений, в то время как показатель P/E вырос из-за убытков первого полугодия. Можно предположить, что произойдет постепенное улучшение ситуации с биологическими ресурсами в 2025 году и ожидается полное восстановление объемов продаж к 2026 году, что позволит увеличить доходы. Основной драйвер оценки – масштабирование производства до 60 тысяч тонн среднесписочной массы.

📌 Итог

🧐 Риски инвестирования остаются актуальны, особенно в свете возможных проблем с биологическим сырьем. Важно учитывать, что такие угрозы характерны для всех аграрных проектов. Небольшие санкции могут влиять на закупки зарубежного молодняка и кормов, но компания движется к большей независимости. Инвестиции целесообразны в долгосрочной перспективе, ориентируясь на сроки достижения запланированных показателей производства.