Вчера "Газпром нефть" опубликовала отчёт по МСФО по итогам 1-го квартала 2025 года. Выручка нефтяника уменьшилась на 8,8% г/г до 890,9 млрд руб., EBITDA скорр. (с учётом доли в СП) - на 23,0% г/г до 272,0 млрд руб. Чистая прибыль акционеров упала на 41,9% г/г до 92,6 млрд руб.
Отдельно обращает на себя внимания тот факт, что свободный денежный поток в 1-м квартале ушёл в отрицательную область, составив -73,5 млрд руб. Это связано как с ростом капитальных затрат на 42,8% г/г и сокращения EBITDA. Из-за этих факторов коэффициент Чистый долг/EBITDA скорр. поднялся до 0,71 против 0,55, а если не учитывать корректировки и доли в СП, то Чистый долг/EBITDA составит 0,9.
Сокращение выручки связано с более низкими рублёвыми ценами на нефть. При этом "Газпром нефть" является одной из наиболее зависимых от нефтепереработки компаний в РФ, в связи с чем на EBITDA компании негативно повлияло снижение маржинальности данного направления. На показателе чистой прибыли также негативно сказались рост процентных расходов из-за жёсткой ДКП и увеличение ставки налога на прибыль до 25%.
В первом квартале ухудшение рыночной конъюнктуры только начало проявляться - основной эффект от снижения цен на нефть и укрепления рубля будет заметен уже в отчётности за второй квартал. Если ситуация с рыночной конъюнктурой и генерацией FCF не улучшится, мы считаем возможным возвращение "Газпром нефти" к норме выплат дивидендов в 50% чистой прибыли против 75%, которые компания выплачивала в последние годы. На этом фоне мы считаем нашу текущую целевую цену по акциям "Газпром нефти" в 657 руб. завышенной и планируем пересмотреть её с учётом результатов за 1-й квартал.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба