Мы понижаем рейтинг ADS TSMC c«Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $188,4. Потенциал снижения стоимости бумаг компании составляет 1,6%.
Акции TSMC менее чем за месяц достигли нашей целевой цены, подорожав более чем на 27% на фоне возобновившегося рыночного оптимизма, связанного с надеждами инвесторов на деэскалацию торговых конфликтов. Тем не менее появление новостей о возможных трудностях в переговорах между США и их торговыми партнерами или ухудшение деловой конъюнктуры может вновь оказать давление на акции тайваньского производителя чипов. В связи с этим на данный момент мы придерживаемся нейтрального взгляда на перспективы их дальнейшей динамики.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) — тайваньский контрактный производитель чипов и микросхем. Компания не выпускает собственных чипов под своим брендом, а обслуживает глобальных фаблесс-клиентов.
Акции TSMC достаточно быстро восстановились после резкого снижения в марте — апреле 2025 года. Инвесторов обнадежили новости о начале переговоров между США и Китаем по поводу торговых пошлин, как и планы Трампа по расширению экспорта передовых ИИ-чипов в Саудовскую Аравию и ОАЭ. Тем не менее рыночный оптимизм может оказаться временным, поскольку администрация Трампа в ближайшие месяцы, вполне возможно, объявит об отдельных пошлинах на импорт полупроводников в США.
Ранее TSMC показала сильные результаты за первый квартал 2025 года. Выручка компании увеличилась на 41,6% г/г, до NT$839,3 млрд, а чистая прибыль подскочила на 60,0% г/г, до NT$361,6 млрд. Оба показателя превзошли как наши, так и рыночные ожидания. Валовая маржа при этом по сравнению с предыдущим кварталом ожидаемо снизилась на 0,2 п. п., до 58,8%. Компания предупреждает о возможном дальнейшем понижении коэффициента рентабельности по мере расширения производства за пределами Тайваня.
Несмотря на торговые войны, TSMC сохраняет уверенность в достижении целевых финансовых показателей. Компания не отмечает изменений в поведении ключевых клиентов и продолжает фиксировать рост спроса на ИИ-чипы. Менеджмент сохраняет прогноз по росту выручки в 2025 году на уровне 25%. Кроме того, генеральный директор Си-Си Вэй подтвердил ожидания двукратного увеличения выручки от производства ИИ-чипов по итогам текущего года.
В ближайшие 12 месяцев дивиденды TSMC могут составить $2,95 на одну ADS. Это соответствует текущей дивидендной доходности в размере 1,5%.
Мы оценили американские депозитарные расписки TSMC, торгующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA 2025П сопоставимых компаний, а также исторических значений самой TSMC. Потенциал снижения стоимости бумаг относительно текущей цены составляет 1,6%.
Геополитические риски. Сохраняется угроза эскалации конфликта между Китаем и США вокруг статуса Тайваня, что может привести к обрыву логистических цепочек и нанесению ущерба передовым производственным мощностям TSMC.
Снижение рентабельности. Менеджмент TSMC ждет дальнейшего снижения валовой и операционной рентабельности на фоне ожидаемого смещения микса продаж в сторону более передовых техпроцессов производства чипов — 3-нм и 2-нм. Дополнительное давление на рентабельность оказывает запуск заводов за пределами Тайваня, где производство процессоров сопряжено с более высокими издержками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба