CITIC Securities является крупным китайским финансовым холдингом, ведущим инвестбанком в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Благодаря масштабным стимулам со стороны властей экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать довольно высокие темпы роста, превышающие среднемировые, несмотря на неопределенность в сфере внешней торговли. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем. Согласно нашему анализу, акции CITIC Securities, подешевевшие с начала года на 12% против снижения индекса CSI 300 лишь на 1%, обладают неплохим апсайдом и являются интересным среднесрочным инвестиционным инструментом.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CITIC Securities с целевой ценой на горизонте 12 месяцев CNY 30,05, что предполагает апсайд 17,1%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, а также масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР. При этом преимуществом CITIC Securities является и поддержка со стороны основного акционера — крупного китайского финансового конгломерата, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике и на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги в последнее время и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I квартале 2025 г. выручка компании выросла на 29,1% г/г, до 17,8 млрд юаней. В том числе чистый комиссионный доход поднялся на 23,7%, до 7,3 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход подскочил на 49,5%, до 8,7 млрд юаней. Чистая прибыль акционеров повысилась на 32%, до 6,5 млрд юаней, при этом аннуализированная рентабельность капитала (ROE) составила 9,5%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Китайский ВВП в 2024 г. вырос на 5%, при этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Предполагается, что этому поспособствуют в том числе все новые стимулы. Ведущие мировые экономические организации и инвестбанки не так оптимистичны и предполагают определенное замедление роста ВВП КНР. Тем не менее темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным новым существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованности китайской экономики, по-прежнему сложной ситуации в сфере недвижимости, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Описание эмитента
CITIC Securities является крупным китайским финансовым холдингом, ведущим инвестбанком в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п. Клиентская база довольно диверсифицирована и состоит из компаний, институциональных инвесторов, состоятельных физических лиц и розничных инвесторов. У CITIC Securities имеется порядка 400 офисов на территории материкового Китая и Гонконга, представительства расположены в США, Великобритании, Японии, Сингапуре, Индии, Южной Корее и ряде других стран.
CITIC Securities основана в 1995 году, в 2023 году ее акции начали торговаться на Шанхайской фондовой бирже, а в 2011 году — и на Гонконгской фондовой бирже. Капитализация CITIC Securities составляет 360,3 млрд юаней ($50,6 млрд), а крупнейшим акционером является китайский государственный финансовые конгломерат China CITIC Financial Holdings, которому напрямую и через дочерние структуры принадлежат около 20% акций компании.
Перспективы и риски
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР. Преимуществом CITIC Securities является поддержка со стороны основного акционера, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам. Однако деятельность CITIC Securities далеко не ограничивается госсектором, среди ее клиентов — ведущие представители практически всех отраслей экономики, включая, например, техгигантов Alibaba, Baidu, JD.com.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике и на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги в последнее время и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I квартале 2025 года компания продемонстрировала двухзначные темпы роста основных финпоказателей и улучшила показатели рентабельности.
В последние годы CITIC Securities стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 года выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда составил 0,52 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, вырастут до 0,61 юаня на акцию. Дивидендная доходность по бумагам класса А может составить относительно невысокие 2,4% NTM, что, впрочем, несколько выше среднего значения по сектору.
Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития. Так, в 2024 году ВВП КНР вырос на 5%, а в I квартале 2025 года — на 5,4% в годовом выражении. При этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Предполагается, что этому поспособствуют в том числе все новые стимулы, в частности недавнее решение НБК снизить норму обязательных резервов для банков на 0,5 п. п., что должно высвободить 1 трлн юаней ($138 млрд) долгосрочной ликвидности для финансовой системы, и новое понижение ключевых ставок.
Ведущие мировые экономические организации и инвестбанки не так оптимистичны и предполагают определенное замедление роста ВВП КНР. Тем не менее темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что подержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным новым существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованности китайской экономики, по-прежнему сложной ситуации в сфере недвижимости, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Финансовые результаты
Выручка CITIC Securities в I квартале 2025 года выросла на 29,1% г/г, до 17,8 млрд юаней. В том числе чистый комиссионный доход поднялся на 23,7%, до 7,3 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход подскочил на 49,5%, до 8,7 млрд юаней, благодаря существенному росту стоимости ряда финансовых инструментов на балансе компании. Чистая прибыль акционеров повысилась на 32%, до 6,5 млрд юаней, при этом аннуализированная рентабельность капитала (ROE) составила 9,5%.
Общий объем активов CITIC Securities с начала года вырос на 4,6%, до 1,79 трлн юаней, а собственный капитал увеличился на 3,2%, до 302,4 млрд юаней.
CITIC Securities: основные финпоказатели за 2024 год и I квартал 2025 года (млн юаней)
CITIC Securities: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
Оценка
Мы оценили акции CITIC Securities сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM и P/B, взяв в качестве аналогов китайские и американские инвестбанки и инвесткомпании. Причем, чтобы учесть страновые риски Поднебесной, при оценке по американским аналогам мы использовали 10%-й дисконт. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила 30,05 юаня. Потенциал роста равен 17,1%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка сравнением с аналогами
Средняя целевая цена акций CITIC Securities по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 32,22 юаня (апсайд 25,2%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций CITIC Securities аналитиками China International Capital Corp (Hong Kong) составляет 37,6 юаня (рейтинг «Выше рынка»), DBS Vickers — 35 юаней («Покупать»), HSBC — 33 юаня («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции CITIC Securities вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина, однако встретили сопротивление на 50-дневной скользящей средней. Стоит дождаться снижения к уровню поддержки HKD 25, где будет целесообразным открытие длинных позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба