Подборка акций, которые недооценены по мультипликаторам

Новатэк
Есть рыночная недооценка, но не самая большая в секторе. Акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/норм. EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.

У компании устойчивый основной бизнес. Ямал СПГ является источником стабильности и надежности, а Арктик СПГ–2 — драйвером роста объемов добычи.

Основные риски
Дальнейшие санкции против новых СПГ-проектов компании, а также вторичные санкции против покупателей.
Возможный отказ еврозоны от российского СПГ.
Снижение спроса на нефть и газ.
Существенное расширение инвестиций в крупные проекты.

Novabev
За последние несколько месяцев акции сильно отстали от индекса Мосбиржи и котировок некоторых ритейл-игроков. Так, после с декабрьского заседания ЦБ прошлого года, когда регулятор сохранил ставку на уровне 21%, индекс Мосбиржи показал рост на 15%, X5 Group и Лента прибавили по 16% и 37% соответственно, тогда как акции Novabev снизились на 9%. Таким образом, акции торгуются по EV/EBITDA 2025 года (4,0х) с дисконтом в размере 22% к своему историческому показателю (5,1х).

Основные риски
Реализация госпрограмм по снижению потребления алкоголя.
Повышение налогов и акцизов на алкоголь и более длительная, чем ожидается, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ.
Усиление конкуренции в секторе розничной торговли алкоголем.
Существенное повышение зарплат.

При этом Novabev делает успешную ставку на развитие сети ВинЛаб, что помогает увеличить финансовые показатели и дает гибкость в ценообразовании. А еще компания сосредоточена на повышении эффективности существующих магазинов, вместо открытия новых, что также является сильным конкурентным преимуществом.

НЛМК
Акции торгуются недорого по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (3,7x) относительно исторического среднего (более 5x). И дешевле Северстали (4,9x).

Основные риски
Во втором полугодии 2024-го снизился спрос на сталь на внутреннем рынке из-за высокой ключевой ставки и отмены популярных льготных ипотечных программ.

На наш взгляд слабость рынка стали в 2025 году и значительная часть рисков уже в цене. Акции металлургов уже довольно долго находятся под давлением, а перспективы смягчения политики ЦБ становятся все отчетливее. Как чувствительная к экономическому циклу индустрия, металлургия должна сильнее рынка среагировать на первое снижение ставки.

Транснефть
Акции Транснефти торгуются с форвардным EV/EBITDA на уровне менее 1х. Такой мультипликатор предполагает дисконт более 50% к историческим значениям.

Транснефть — монополист на рынке транспортировки нефти со стабильным бизнесом. Компания стабильно выплачивала дивиденды в последние годы.

Основные риски
Расхождение в фактической и прогнозной инфляции (тарифы компании индексируются на прогнозную инфляцию, в то время как расходы по фактической уже растут).
Корректировки дивидендной базы в сторону понижения.
Снижение объема прокачки нефти в случае возвращения жестких квот ОПЕК+.

Яндекс
Бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы считаем такой уровень низким, учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе.

Компания продолжает показывать хорошие темпы роста выручки и фокусируется на улучшении эффективности бизнеса. Рекламный бизнес и райдтех продолжают вносить основной вклад в прибыльность холдинга.

Основные риски

Потенциальное улучшение геополитической ситуации, после которого иностранные рекламные компании могут вернуться на российский рынок.
Высокая конкуренция во всех направления деятельности. Есть риск, что не получится достичь ожидаемых темпов роста из-за неудач хотя бы в одном из крупных направлений.
Яндекс периодически становится объектом ужесточения законодательных норм.