С середины января нефть подешевела примерно на $20 за баррель. Это связано с ожиданиями ослабления спроса и ростом предложения - как со стороны ОПЕК, так и от других производителей. Падение должно хотя бы частично смягчить негативный эффект от тарифов. Разберемся, насколько это важно для экономики США.
Влияние на инфляцию и ВВП
Когда нефть дешевеет, снижаются и цены на энергоносители - бензин, газ, электричество. Это замедляет рост общей инфляции. Например, вклад цен на энергоносители в инфляцию по индексу PCE снизился с +0.05 п.п. в январе до -0.2 п.п. в марте. Согласно прогнозам, этот эффект сохранится до конца года.
Однако влияние тарифов сильнее. Даже с учётом падения цен на нефть, инфляция по PCE, как ожидается, вырастет с 2.3% в начале года до 3,3% в декабре 2025-го. В 2026 году она начнёт снижаться - до 2.7% к декабрю.
Вклад дешёвой нефти в рост ВВП остаётся ограниченным. По оценке Goldman Sachs, рост потребления может ускориться примерно на 0.1 п.п., но параллельно снижение цен немного сдерживает инвестиции в энергетику - примерно на 0.05 п.п. В итоге чистый эффект для ВВП составляет около +0.1 п.п. - это довольно скромный вклад.
Что с ожиданиями и доходами
Цены на бензин сильно влияют на инфляционные ожидания. Обычно, когда бензин дешевеет - потребители ждут более низкую инфляцию. Но сейчас тарифы стали главным фактором: ожидания растут, несмотря на снижение цен на топливо. Прогнозы показывают, что даже дальнейшее удешевление бензина сдержит эти ожидания лишь незначительно.
Тем не менее, снижение цен помогает в другом. Оно снижает расходы на топливо, что частично компенсирует давление тарифов на реальные доходы. Это означает, что у домохозяйств остаётся чуть больше денег на другие траты, и это поддерживает потребление.
Двусторонний эффект
Дешёвый бензин помогает сгладить удар по доходам и потреблению от тарифов. Это создаёт небольшой, но положительный стимул - прежде всего за счёт потребительской активности, хотя общий вклад в ВВП остаётся ограниченным. Ожидается, что в 2025 году реальный рост потребления составит 1.2% (в пересчёте Q4 к Q4), а в 2026 году ускорится до 1.9%.
Инвестиции в энергетику, напротив, отреагируют слабо. За последнее десятилетие чувствительность капитальных вложений к ценам на нефть заметно снизилась. Этому способствовал переход к публичным компаниям и фокус на стабильной доходности для инвесторов. Сейчас снижение цен на нефть на $10/баррель оказывает втрое меньшее влияние на ВВП через капвложения, чем десять лет назад.
💎 Дешёвая нефть сдерживает инфляцию и поддерживает потребление за счёт роста реальных доходов. Но этого недостаточно, чтобы полностью компенсировать эффект от тарифов. Инвестиции в энергетику уже не так чувствительны к ценам, как раньше, а общий эффект от падения нефтяных цен на экономику остаётся умеренным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба