До 28,71% годовых от автодилера. Разбор двойного размещения от «РОЛЬФа»

Российский авторынок переживает не лучшие времена. На фоне высокой ключевой ставки наблюдается тенденция к снижению продаж новых легковых автомобилей. По данным «АВТОСТАТ», по итогам апреля в РФ было продано 102 107 новых легковых авто (-25,5% г/г).

Участникам рынка приходится адаптироваться не только к условиям жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, но и под усиливающееся санкционное давление. Дилеры в поисках все новых логистических маршрутов для поставок как новых, так и подержанных авто. Одним из игроков рынка, активно подстраивающихся под текущие обстоятельства, является «РОЛЬФ».

Компания развивает новое направление - собственный бренд автозапчастей, сервис «Рольф Автогарант». Также в планах компании создание собственного автомобильного бренда.

РОЛЬФ-001Р-08
Об эмитенте

«РОЛЬФ» - один из крупнейших автодилеров в России. Компания РОЛЬФ основана в 1991 году.

Портфель компании включает более 30 автомобильных брендов: Audi, BAIC, Belgee, BMW, Chery, Chrysler, Evolute, Exeed, Ford, Genesis, HAVAL CITY, HAVAL PRO, Hyundai, JAECOO, Jaguar, Jeep, Jetour, KAIYI, KIA, Land Rover, Lexus, Mazda, Mercedes-Benz, Mitsubishi, Nissan, OMODA, Porsche, Renault, SKODA, Sollers, Toyota, Volkswagen, Voyah, Москвич. Дилерская сеть компании насчитывает свыше 50 шоурумов и 3 мегамолла авто с пробегом в Москве и Санкт-Петербурге.

Согласно отчету компании по итогам 2024г (МСФО)

Выручка: 260 млрд руб. (-19% г/г);

Чистый убыток: 15,3 млрд руб. по сравнению с прибылью 5,2 млрд руб. годом ранее;

Долгосрочные обязательства: 2,7 млрд руб. (+20% г/г);

Краткосрочные обязательства: 29 млрд руб. (-21% г/г);

Соотношение Чистый Долг / EBITDA LTM в 1-ом полугодии 2024г на уровне 2,57.

Параметры выпуска

Планируемый объем: 1 млрд руб. (общий);

Номинал: 1000 руб.;

Купон: 25,5% (YTM 28,71%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2 года;

Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 28 мая;

Дата размещения: 2 июня;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

РОЛЬФ-001Р-09
Параметры выпуска

Планируемый объем: 1 млрд руб. (общий);

Номинал: 1000 руб.;

Купон: КС + 600 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2 года;

Рейтинг: BBB+ от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 28 мая;

Дата размещения: 2 июня;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

На вторичном рынке торгуются 5 выпусков от эмитента:

Два выпуска с фиксированным купоном:

РОЛЬФ 1Р05 с датой погашения в мае 2026г. (YTM 24,5%);

РОЛЬФ 1Р07 с датой погашения в январе 2027г. (YTM 27,8%);

Три выпуска с плавающим купоном:

РОЛЬФ 1Р06 со ставкой купона КС + 600 б.п. и погашением в январе 2027г. (текущая доходность 26,9%);

РОЛЬФ 1Р04 со ставкой купона КС + 600 б.п. и погашением в мае 2026г. (26,8%);

РОЛЬФ 1Р03 со ставкой купона КС + 300 б.п. и погашением в сентябре 2027г. (текущая доходность 26,1%);

Новый выпуск с фиксированным купоном без оферты и амортизации выглядит привлекательно на фоне бумаг компании на вторичном рынке.

Сравним параметры бумаги с бондами от других компаний в рейтинговой группе «BBB+»:

На фоне бумаг от других эмитентов параметры нового выпуска «РОЛЬФа» выглядят рыночными, что дает надежду на небольшой потенциальный апсайд после размещения. Из плюсов выпуска можно отметить отсутствие амортизации и оферты.