Southern Company — один из крупнейших в США коммунальных холдингов, оказывающий услуги по обеспечению потребителей электроэнергией и газом. На данный момент компания обслуживает более 9 млн потребителей в 6 южных штатах.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Southern Company с целевой ценой $98,2 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 11%.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Southern Company, несмотря на неплохой отчет за I квартал 2025 года. Акции коммунального холдинга на данный момент стоят дороже отраслевых аналогов по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, а также, на наш взгляд, уже отыграли ключевые драйверы роста. В связи с этим мы полагаем, что для покупки бумаг лучше дождаться более существенных просадок.
Southern Company успешно начала 2025 год. За I квартал 2025 года компания нарастила выручку до $7,8 млрд (+17,0% г/г), а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 19,8% г/г — до $1,4 млрд, или $1,23 на акцию (+19,4% г/г). Менеджмент сохранил прогноз по скорректированной EPS на 2025 год на уровне $4,20–4,30 (+5,0% г/г) и ожидает, что данный показатель во II квартале 2025 года составит $0,85 на акцию.
Экономика юго-востока США демонстрирует устойчивые темпы роста. По данным Министерства труда США, с 2019 года численность населения региона увеличилась на 4,4%, тогда как в среднем по стране прирост составил 3%. Рост населения и развитие бизнеса способствуют расширению клиентской базы энергопотребления, что позитивно отражается на деятельности Southern Company.
Строительство промышленных объектов и дата-центров в регионе является ключевым драйвером роста для Southern Company. Согласно данным менеджмента компании, спрос на электроэнергию со стороны коммерческих и промышленных потребителей продолжает расти: в I квартале 2025 года он увеличился на 0,5% в годовом выражении. Особенно заметный рост зафиксирован в сегментах дата-центров (+11% г/г), офисной недвижимости (+4% г/г) и транспорта (+4% г/г).
Более 90% выручки Southern Company приходится на регулируемые коммунальные услуги, что делает бизнес компании устойчивым и предсказуемым, особенно в условиях глобальной неопределенности, связанной с торговыми конфликтами и ростом геополитической напряженности.
Негативное влияние торговых пошлин на бизнес Southern Company будет ограниченным. По оценкам менеджмента, рост издержек в случае реализации неблагоприятного сценария составит не более 1–3%.
Southern Company стабильно выплачивает дивиденды. По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев дивиденд может составить $2,98, что соответствует доходности на уровне 3,3% — выше среднего по коммунальному сектору США.
Оценка акций Southern Company по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, а также по модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал роста на 11% от текущих уровней.
Основными факторами риска для Southern Company выступают природные катастрофы и высокий уровень процентных ставок, способствующий увеличению процентных издержек.
Описание эмитента
Southern Company — один из крупнейших в США коммунальных холдингов, оказывающий услуги по обеспечению потребителей электроэнергией и газом. На данный момент компания обслуживает более 9 млн потребителей в штатах Алабама, Джорджия, Иллинойс, Миссисипи, Теннесси и Вирджиния. Деятельность компаний холдинга можно разделить на три группы:
розничные продажи электроэнергии: Alabama Power, Georgia Power и Mississippi Power;
оптовые продажи электроэнергии: Southern Power;
сбыт природного газа: Southern Company Gas.
Southern Company управляет электрогенерирующими активами общей мощностью более 44 ГВт. Около половины (49%) из них приходится на газовые ТЭС, 18% — на угольные ТЭС, 19% — на АЭС и 14% — на возобновляемую энергетику.
Акционерный капитал Southern Company состоит из 1,099 млн акций, из них в свободном обращении (free float) находится 99,7%. В тройку крупнейших акционеров входят The Vanguard Group (9,48%), BlackRock (7,67%) и State Street Global Advisors (5,31%).
Перспективы компании
Экономика юго-востока США демонстрирует устойчивые темпы роста. По данным Министерства труда США, с 2019 года численность населения региона увеличилась на 4,4%, тогда как в среднем по стране прирост составил 3%. Многие штаты юго-востока отличаются сравнительно низкими налогами на бизнес и благоприятной регуляторной средой, что делает регион привлекательным для предпринимателей и инвесторов. Рост населения и развитие бизнеса способствуют расширению клиентской базы энергопотребления, что позитивно отражается на деятельности компании Southern Company.
Строительство промышленных объектов и дата-центров в регионе является ключевым драйвером роста для Southern Company. Согласно данным менеджмента компании, спрос на электроэнергию со стороны коммерческих и промышленных потребителей продолжает расти: в I квартале 2025 года он увеличился на 0,5% в годовом выражении. Особенно заметный рост зафиксирован в сегментах дата-центров (+11% г/г), офисной недвижимости (+4% г/г) и транспорта (+4% г/г). В ближайшие годы ожидается дальнейший рост энергопотребления в штатах присутствия компании на фоне анонсированных инвестиций свыше $11 млрд и создания около 4 тыс. рабочих мест. По оценкам руководства, к середине 2030-х нагрузка на электросети в регионе может вырасти более чем на 50 ГВт.
Инвестиционная программа Southern Company на 2025–2029 годы составит $63 млрд. По оценкам менеджмента, это обеспечит среднегодовой прирост регулируемой базы активов на уровне 7%. Реализация инвестпрограммы позволит компании придерживаться целевого ориентира по росту скорректированной прибыли на акцию (EPS) в диапазоне 5–7% в год. Около 95% инвестиций планируется направить в сегмент регулируемых коммунальных услуг.
Более 90% выручки Southern Company приходится на регулируемые коммунальные услуги, что делает бизнес компании устойчивым и предсказуемым, особенно в условиях глобальной неопределенности, связанной с торговыми конфликтами и ростом геополитической напряженности.
Негативное влияние торговых пошлин на бизнес Southern Company будет ограниченным. По оценкам менеджмента, рост издержек в случае реализации неблагоприятного сценария составит не более 1–3%. Несмотря на то что часть оборудования и материалов закупается в Мексике и Канаде, данные поставки регулируются соглашением USMCA и не подпадают под действие пошлин.
Southern Company остается стабильным дивидендным плательщиком. Компания увеличивает дивиденды уже 24-й год подряд, а выплаты не снижались в течение 78 лет. В прошлом месяце Совет директоров ожидаемо одобрил увеличение дивиденда на 8 центов — до $2,96 в год. По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев дивиденд может составить $2,98, что соответствует доходности на уровне 3,3% — выше среднего по коммунальному сектору США.
Southern Company: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Риски компании
Ключевые риски для Southern Company связаны с природными и техногенными катастрофами. Штормы и торнадо, нередкие на юго-востоке США, могут нанести серьезный ущерб электроэнергетической инфраструктуре компании. Дополнительную угрозу представляют возможные инциденты на объектах генерации, включая атомные и тепловые электростанции Southern Company.
Жесткая денежно-кредитная политика ФРС увеличивает процентные издержки. Согласно последним заявлениям представителей регулятора, Федеральная резервная система не спешит с понижением ключевой ставки на фоне сохраняющегося давления со стороны инфляции, вызванного в том числе торговыми пошлинами, а также устойчивого рынка труда в США. В 2025 году Southern Company предстоит рефинансировать около $2,2 млрд заимствований, и, вероятно, это придется делать по более высоким ставкам.
Финансовые показатели
Southern Company опубликовала сильный отчет за I квартал 2025 года. Компания нарастила выручку до $7,8 млрд (+17,0% г/г), а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 19,8% г/г — до $1,4 млрд, или $1,23 на акцию (+19,4% г/г). Драйверами роста прибыли стали повышение тарифов на регулируемые коммунальные услуги и более благоприятная погода. В то же время рост операционных издержек оказал сдерживающее влияние на рост чистой прибыли. Менеджмент сохранил прогноз по скорректированной EPS на 2025 год на уровне $4,20–4,30 (+5,0% г/г) и ожидает, что данный показатель во II квартале 2025 года составит $0,85 на акцию.
Southern Company: ключевые данные отчетности, млрд $
Southern Company: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций Southern Company мы использовали два метода: сравнительный (по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов и исторических значений самой Southern Company) и модель дисконтирования дивидендов (DDM).
Оценка по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию $90,0 млрд, или $81,9 на акцию, что соответствует потенциалу снижения на 7%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию $94,9 млрд, или $86,3 на акцию. Потенциал снижения в этом случае равен 2%.
Мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации по двум методам для определения окончательной целевой цены по сравнительному методу. Таким образом, комбинированная целевая капитализация Southern Company составляет $92,4 млрд, или $84,1 на акцию, что соответствует потенциалу снижения на 5%.
Southern Company: оценка по мультипликаторам
Southern Company: расчет целевой стоимости акций
Для построения модели дисконтирования дивидендов мы учли прогнозы менеджмента по росту EPS на 5–7% в долгосрочном периоде, а также предположили, что компания будет стремиться к удержанию коэффициента выплат на уровне 60%. С учетом этих допущений целевая цена акций Southern Company по DDM составляет $112,3 c потенциалом роста на 27,4%.
Southern Company: оценка по модели дисконтирования дивидендов
Для определения итоговой целевой цены мы воспользовались средним арифметическим оценок по мультипликаторам и DDM. Таким образом, итоговая целевая цена акций Southern Company равна $98,2, а потенциал роста составляет 11%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем акциям Southern Company рейтинг «Держать».
Southern Company: расчет итоговой целевой стоимости акций
Средневзвешенная целевая цена акций Southern Company по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $92,0 (апсайд — 4%), а рейтинг акции равен 3,0 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
Оценка целевой цены акций аналитиками Keybank Capital Markets составляет $78,00 (Underweight), а Seaport Global Securities — $89,00 (Hold).
Акции на фондовом рынке
За последние 12 месяцев акции Southern Company показали уверенную динамику. Котировки компании, как и отраслевой индекс S&P 500 Utilities, выросли на 14,3%, тогда как широкий рынок (индекс S&P 500) прибавил 11,8%. На графике видно, что наибольший рост акций пришелся на периоды снижения ключевой ставки ФРС, а также на март — апрель 2025 года — время тарифной нестабильности.
Southern Company: динамика акций на фондовом рынке
После ралли, наблюдавшегося в апреле — октябре 2024 года, котировки Southern Company перешли в фазу бокового движения. В настоящее время акции торгуются вблизи зоны пересечения 100- и 200-дневных скользящих средних, около отметки $88. Пробой этого уровня вниз может спровоцировать дальнейшее снижение к зонам поддержки на уровнях $86 и $81,5.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба