После неоднозначных результатов банковского сектора в начале 2025 года инвесторы с нетерпением ждут июньского решения ЦБ. Сможет ли сектор сохранить высокую прибыль и выплаты акционерам, если ключевая ставка не снизится, или впереди новый этап волатильности? Дивидендная интрига сохраняется.
Неоднозначные результаты
Российские банки по итогам работы за январь-апрель 2024 года показали разнонаправленную динамику чистой прибыли по РСБУ - от роста в несколько раз до убытков. Лидерами по темпам прироста стали «Озон Банк», увеличивший чистую прибыль в 2,3 раза до 8,5 млрд рублей, и ВТБ, чья прибыль выросла на 70%, достигнув 73,2 млрд рублей. Вместе с тем, прибыль ВТБ по МСФО за январь-апрель сократилась на 18,6% до 165,5 млрд рублей. Чистая прибыль «Сбербанка» по РСБУ за четыре месяца выросла на 9,5% г/г до 542,3 млрд рублей при рентабельности капитала 22,5%.
Аналитики «Финама» оценили результаты ВТБ как в целом нейтральные. «Ключевой процентный бизнес банка продолжает оставаться под заметным давлением из-за жесткой монетарной политики ЦБ РФ, хотя в апреле и наметилась тенденция восстановления чистой процентной маржи. При этом быстрый рост комиссионных доходов и крупные нерегулярные доходы позволяют банку демонстрировать достойную прибыль. В ближайшие недели внимание инвесторов будет направлено на предстоящее объявление дивидендов и на новости по поводу параметров допэмиссии», - комментирует Игорь Додонов, заместитель руководителя отдела анализа акций ФГ «Финам».
А вот результаты «Сбербанка» в «Финаме» оценили позитивно. «Высокие ставки и жесткое регулирование продолжают оказывать давление на динамику кредитования, однако розничный портфель сумел выйти в плюс с начала года, в основном за счет некоторого ускорения в ипотечном сегменте. При этом благодаря заметно выросшей за прошлый год базе работающих активов, по-прежнему неплохой высокой операционной эффективности и снижению расходов на кредитный риск банк продолжает демонстрировать положительную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли», - отметил Додонов.
В то же время ряд банков показали значительное ухудшение результатов. Так, чистая прибыль «Т-Банка» снизилась в 2,9 раза до 8,74 млрд рублей, «МТС Банка» - в 2,4 раза до 2,09 млрд рублей. «Совкомбанк» зафиксировал убыток 7,3 млрд рублей против прибыли в 13 млрд рублей годом ранее.
В первой половине 2024 года банки получали основную прибыль за счет льготной ипотеки и коммерческих кредитов, ставки по которым еще не достигли заградительного уровня. Ухудшение финансовых показателей в 1 квартале 2025 года объясняется сокращением объемов кредитования и снижением процентных доходов. Апрельские данные картину не изменили.
«За первые четыре месяца 2025 года банковский сектор России продолжает демонстрировать неоднозначную динамику, схожую с итогами первого квартала. Согласно отчету ЦБ, в апреле чистая прибыль банковского сектора составила 261 млрд рублей, что на 7% больше, чем в марте. Однако этот рост в значительной мере обеспечен не операционной деятельностью, а неосновными доходами: дивидендами от дочерних структур (+40 млрд рублей) и разовыми поступлениями (+23 млрд). Это подтверждает сохраняющуюся структуру доходов, где основной вклад дают доходы от финансовых операций, а не процентный бизнес», - комментирует Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.
Тенденции в основном остаются те же, соглашается Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», - жесткая монетарная политика в России и ужесточение регулирования сектора оказывают давление на динамику кредитования, однако заметно выросший за прошлый год объем работающих активов позволяет банкам продолжать генерировать достаточно высокие доходы по основным направлениям деятельности. «При этом определенное давление на прибыль также оказывает рост расходов на резервирование и операционных расходов. Качество кредитных портфелей банков постепенно ухудшается, но не критично. Уровень покрытия проблемных кредитов резервами остается достаточным», - резюмирует Додонов.
По итогам 2025 года, предупреждает Банк России, совокупная чистая прибыль банковского сектора вряд ли сможет превзойти рекордные показатели 2024 года, в том числе из-за влияния высоких процентных ставок. В то же время регулятор отмечает: если ключевая ставка начнет снижаться уже летом, во втором полугодии банки могут вновь продемонстрировать рост прибыли.
«Ожидать разворота в монетарной политике ранее июля не стоит, так как регулятору важно удостовериться в устойчивости снижения рисков для банковского сектора и стабилизации его структуры доходов», - комментирует Чернов. Ближайшее заседание Банка Росси по денежно-кредитной политике состоится 6 июня. Консенсус-прогноз предполагает сохранение ключевой ставки на текущем уровне 21%.
Финсектор приносит деньги
Отраслевой индекс МосБиржи финансов (MOEXFN) - один из немногих, показывающих рост: с начала года +1,85%. Однако за месяц индикатор упал на 3,8%. Кроме финсектора позитивным результатом радует только индекс МосБиржи недвижимости (MOEXRE), который вырос на 2,27% с начала года и на 4% с начала месяца. Все остальные отраслевые индикаторы в минусе.
Основной драйвер роста акций банковского сектора связан с рекордной прибылью, полученной в 2024 году. В будущем перспективы сектора зависят от макроэкономической конъюнктуры, уровня ставок и эффективности бизнеса. Без этих составляющих существенного роста в отрасли ожидать не стоит, предупреждают аналитики.
«Несмотря на замедление темпов роста в первом квартале 2025 года и в апреле, прибыльность сектора остается высокой. Средний ROE в апреле составила 16,9%, а у отдельных игроков значительно выше. Финансовые компании продолжают получать стабильный доход за счет переоценки операций с финансовыми инструментами, а также роста комиссионных поступлений. Инвесторы делают ставку на снижение «ключа» во втором полугодии 2025 года, что повысит чистую процентную маржу банков, особенно в розничном сегменте. В ожидании этого разворота и усиления кредитного спроса участники рынка перезакладываются в бумаги «Сбера», ВТБ, «Т-Технологии», «Совкомбанка», МКБ, Банка «Санкт-Петербург» и других системно значимых эмитентов», - комментирует Чернов.
Краткосрочно интерес к отдельным эмитентам поддержат и дивидендные ожидания: «Сбербанк» и ВТБ направляют на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО.
«Так как совет директоров ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 25 рублей на акцию впервые с 2020 года (ГОСА назначено на 30 июня), то вероятность выплат за 2025 год тоже возросла. Многое будет зависеть от дефицита российского бюджета в 2026 году, и позиции государства, так как оно является основным акционером банка», - комментирует Владимир Чернов. Аналитики Freedom Finance Global оценивают целевую цену акций ВТБ в 120 руб. до конца года. Если оценивать инвестиционную привлекательность отдельных бумаг сектора, то выбор аналитиков FFG падает на «Сбербанк», «Т-Технологии», Банк «Санкт-Петербург», МКБ и «Займер».
«Учитывая последние комментарии руководства ВТБ, вероятность выплаты банком больших дивидендов за 2024 г. можно оценить как высокую», - говорит Додонов. Аналитики «Финама» сохраняют рейтинг «Держать» для акций ВТБ с целевой ценой 104,3 руб.
По мнению Дмитрия Грицкевича, управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, риски дальнейшего роста резервов на фоне жесткой ДКП и невысокий показатель достаточности капитала (Н20.1 = 7,2%) не позволяют рассчитывать на уверенный рост бизнеса и устойчивость дивидендных выплат ВТБ. Учитывая это, а также планы банка по допэмиссии, аналитики ПСБ ставят справедливую цену акций ВТБ на пересмотр.
Что касается акций «Сбера», то участники рынка традиционно относят их к «дивидендным аристократам». И это - одна из причин «народной» любви инвесторов. Согласно данным Мосбиржи, акции «Сбера» стабильно удерживают долю 30% в народном портфеле.
«С учетом устойчивости результатов по РСБУ и ожиданий замедления инфляции, по МСФО можно прогнозировать рост чистой прибыли «Сбера» в пределах 8-12% по итогам полугодия. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE), скорее всего, останется в диапазоне 20-23% при высоком качестве активов и стабильной марже. Если текущая динамика сохранится, то акционеры вправе рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2025 года. Сбер уже придерживается политики выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО, и с высокой долей вероятности банк ее сохранит. Учитывая устойчивые финансовые потоки и стабильную бизнес-модель, акции «Сбербанка» остаются одними из самых надежных дивидендных историй на российском рынке», - комментирует Чернов.
Среди публичных банков результаты «Сбера» выглядят очень достойно – банку в 1 квартале и апреле удалось сохранить как высокий уровень процентной маржи, так и контроль над уровнем резервирования, отмечает Грицкевич. По оценкам ПСБ, это позволит «Сберу» повторить рекорд по прибыли прошлого года. На горизонте 12 месяцев потенциал роста его акций аналитики оценивают до 30%.
«Ожидаю, что банк сумеет показать рост прибыли и по итогам всего текущего года. Еще к концу 2024 года «Сбер» восстановил норматив достаточности капитала Н20.0 до целевого уровня 13,3%, необходимого для выплаты дивидендов. Учитывая прочную капитальную позицию банка, у меня мало сомнений, что он выплатит ранее рекомендованные советом директоров щедрые дивиденды за прошлый год», - комментирует Игорь Додонов.
Для бумаг «Сбера» аналитики «Финама» сохраняют среднесрочный позитивный взгляд и подтверждают целевую цену 376,7 руб. для АО и АП банка, а также рейтинги «Покупать».
В российском финсекторе аналитики «Финама» считают фаворитами также акции «Т-Технологий» (целевая цена 3746 руб.) и «Ренессанс Страхования» (целевая цена 152,2 руб.).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба