💰 Как известно, Газпром — это не только национальное достояние, но и сложная структура, в которую помимо всего прочего входят публичные компании ОГК-2, ТГК-1 и Мосэнерго, объединённые в Газпром энергохолдинг (ГЭХ). Также сюда входит ещё и МОЭК, но она не торгуется на бирже, а потому для нас не представляет большого интереса.
В газовой империи эта тройка электрогенерирующих компаний выделилась высокими дивидендами за 2024 год. Также высокие дивиденды рекомендовала более известная среди инвесторов дочка Газпромнефть. Что происходит? Давайте попробуем разобраться в этом вопросе вместе с вами, но начнём повествование непосредственно с материнской компании.
Если вы хотите больше полезной информации, обязательно подписывайтесь! А я продолжу, итак:
⛽️Газпром, как госкомпания, обязан направлять не менее 50% от ЧП по МСФО на дивиденды, однако зачастую не выполняет это требование. 2024 год — яркое тому доказательство, по итогам которого дивидендов ждать не приходится, второй год кряду. И тому есть объективные причины:
✔️ Низкий денежный поток (FCF), из-за прекращения поставок газа в Европу. В текущих условиях санкционного давления Газпрому необходимы финансовые резервы для обеспечения стабильности.
✔️ Россия, будучи главным акционером Газпрома, в 2023 и 2024 гг. получала в бюджет своеобразный “дивиденд” в виде надбавки по НДПИ, поэтому отказ от дивидендов в общем-то не критичен для бюджета.
✔️ Неопределённость с поставками в Восточную Азию, необходимость строительства новых трубопроводов, низкая маржа на внутреннем рынке и другие сопутствующие факторы.
🤔 Как мы видим, перед Газпромом сейчас стоят серьёзные вызовы, и для их преодоления компании нужны дополнительные денежные средства. В ближайшие годы рассчитывать на увеличение собственного денежного потока особенно не приходится, поэтому Газпром “поднимает” дивиденды со своих дочерних компаний. Это классическая история, сильно напоминающая АФК Систему.
Все упомянутые выше четыре дочерние компании Газпрома, согласно действующим див политикам, должны платить не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Однако стабильностью выплат отличились только Мосэнерго и Газпромнефть, в то время как ОГК-2 и ТГК-1 в последние годы порой отказывались от выплаты дивидендов. В то же время, по итогам 2024 года все четыре компании рекомендовали выплаты, значительно превышающие установленный уровень рayout. Неудивительно, что это вызвало рост в акциях ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго:
📌 ТГК-1 (ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России, доля Газпрома 51%) объявил дивиденд 0,00082 руб. на акцию с ДД=12,7%. Последний раз ТГК-1 платила за 2020 год, и с тех пор компания не выплачивала дивиденды, что связывали с присутствием в акционерной структуре финского Fortum.
Что касается финансовых возможностей для выплаты дивидендов, то публикация финансовых и операционных результатов ТГК-1 в последние годы носит нерегулярный характер, что затрудняет объективную оценку. По итогам 2024 года компания планирует направить на дивиденды сумму в размере 3,194 млрд руб. При этом в опубликованном отчете по РСБУ за 2024 год чистая прибыль составила 978,9 млн. Это свидетельствует о том, насколько для Газпрома важны денежные потоки в моменте. Прогнозировать какие будут дивиденды за следующие годы невозможно, т.к. компании в последнее время серьёзно закрылась от инвесторов. Также не забываем про проблемного иностранного акционера.
📌 ОГК-2 (производит и продает на оптовом рынке электрическую и тепловую энергию, доля Газпрома 81%) объявил дивиденд 0,0598 руб. на акцию с ДД=15,6%. Компания исправно платила дивы своим акционером, исключение стал только 2023 год, когда мы увидели «баранку». Но сильно радоваться текущим щедрым выплатам тоже не приходится, т.к. скорее всего это последний щедрый дивиденд, ведь в 2024 году завершился срок действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и уже с 2025 года финансовые показатели покажут существенное снижение, даже несмотря на индексацию тарифов.
📌 Газпромнефть решила направить на выплату финальных дивидендов за 2024 год 27,21 руб. на акцию, что означает 79,17 руб. по итогам всего минувшего года или 78,5% от ЧП, совокупная ДД=12,8%. При этом вспоминаем из наших постов, что рыночная конъюнктура для нефтяников сейчас крайне неблагоприятная: крепкий рубль, низкая цена нефть, усиление санкций. А, значит, за 2025 год ждать повторения такой доходности не приходится. Но по текущей цене акции компании в долгосрок выглядят достаточно привлекательно.
📌 Мосэнерго (крупная генерирующая компания, которая производит более 50% электричества и около 90% тепловой энергии для Москвы, доля Газпрома — 53,85%) рекомендовала дивиденды в размере 0,226 руб. на акцию (ДД=10,3%). В случае одобрения на ГОСА, норма выплат составит 82% от ЧП по РСБУ. Мосэнерго отличается стабильностью дивидендных выплат, но в сохранение столь высокого коэффициента выплат в секторе генерации слабо верится.
👉 Вполне логичный вопрос, который приходит на ум по итогам сегодняшних мыслей: сколько ещё продлится дивидендный аттракцион? Лично у меня нет никакой уверенности, что история повторится по итогам текущего 2025 года. Газпромнефть — это отдельная вполне неплохая история, а вот относительная закрытость электрогенерирующих компаний ГЭХа и слабая прогнозируемость дивидендов отталкивает от участия в этих историях.
Плюс ко всему, следует учитывать, что отечественный сектор генерации электроэнергии находится сейчас в состоянии стагнации, а рост доходов ограничен тарифной политикой и, как правило, не превышает уровень инфляции, что также не добавляет привлекательности этим идеям. Именно поэтому я на текущий момент времени не являюсь акционером Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба