Мы меняем взгляд на акции оператора платежной системы Visa на «Нейтральный» и повышаем целевую цену до $395 с $272. Котировки компании в течение долгого времени демонстрировали позитивную динамику, из-за чего заметно выросли мультипликаторы: P/E, EV/EBITDA, EV/S. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста котировок Visa ограничен.
Главное
• Акции Visa долго росли в цене и в значительной степени исчерпали потенциал
• При этом Visa остается историей качественного бизнеса
• Рентабельность — одна из самых высоких среди публичных компаний — почти 70% по EBITDA
• У компании стабильный высокий денежный поток
• Оценка: дальнейшему росту мультипликатора P/E мешают высокие ставки
• Меняем взгляд на «Нейтральный» с целевой ценой $395
Visa (NYSE: V) — одна из крупнейших платежных систем в мире. Основную долю в доходах компании занимают комиссии за транзакции по картам. Объем расчетов по картам Visa достигает $16 трлн, количество транзакций превышает 303 млрд в год. Под брендом Visa выпущено 4,8 млрд карт. Также компании принадлежат бренды карт Visa Electron, Interlink и PLUS. Visa также активно развивает дополнительные сервисы для клиентов: программы лояльности, защита данных, аналитика и консалтинг. Штат насчитывает 31,6 тыс. человек.
В деталях
💳 Платежные сервисы сохраняют драйверы роста
Рынок карточных платежей большей частью сосредоточен в США. На долю американцев приходится порядка 50% всех расчетов по картам. Еще по 18% приходится на Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион. Крупная доля рынка в США обеспечивает Visa стабильный рост расчетов и выручки.
Среди других катализаторов роста рынка — переток платежей в безналичный сегмент, развитие отсроченных платежей по системе «купи сейчас, плати потом» и цифровизация центральных банков. В 2024 г. Visa вместе с одной из крупнейших криптобирж Coinbase запустила переводы между счетами на бирже и картами Visa в режиме реального времени.
💸 Один из самых высоких уровней рентабельности в мире при высокой оценке
Рентабельность EBITDA компании достигает 70%.
Такая высокая маржинальность дает Visa стабильный высокий денежный поток. Качество бизнеса компании близки к доковидным уровням 2017‑19 гг. При этом акции Visa торгуются с мультипликатором P/E 31x, что на 10–20% выше оценки в 2017–19 гг. при аналогичных показателях бизнеса.
Поэтому из-за высоких ставок оценка компании вряд ли будет расти дальше.
Мы считаем, что сейчас акции компании торгуются со справедливым P/E — 30х. Также после длительного роста ограничен и потенциал роста котировок. Наша целевая цена — $395 за акцию.
Риски
• Макроэкономика. Замедление роста ВВП может негативно отразиться на объеме расчетов, что снизит прогнозную выручку Visa.
• Регулирование. Visa является субъектом финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
• Ужесточение конкуренции. Помимо главного конкурента — Mastercard — компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно с эквайерами и иными платежными сервисами, которые оказывают услуги B2B/B2G/P2P.
• Риски повышенных судебных издержек. Существуют прецеденты обвинении компании в завышении комиссий/несоблюдении принципов конкуренции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба