Подборка акций, которые недооценены по мультипликаторам

Новатэк

Есть рыночная недооценка, но не самая большая в секторе. Акции НОВАТЭКа торгуются с форвардным мультипликатором EV/норм. EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 2,9х. Это соответствует уровню остальных компаний сектора. Однако относительно исторических уровней недооценка ниже, чем у некоторых нефтяных компаний.

У компании устойчивый основной бизнес. Ямал СПГ является источником стабильности и надежности, а Арктик СПГ–2 — драйвером роста объемов добычи.

Основные риски

• Дальнейшие санкции против новых СПГ-проектов компании, а также вторичные санкции против покупателей.
• Возможный отказ еврозоны от российского СПГ.
• Снижение спроса на нефть и газ.
• Существенное расширение инвестиций в крупные проекты.
  
  

Novabev

За последние несколько месяцев акции сильно отстали от индекса Мосбиржи и котировок некоторых ритейл-игроков. Так, после с декабрьского заседания ЦБ прошлого года, когда регулятор сохранил ставку на уровне 21%, индекс Мосбиржи показал рост на 15%, X5 Group и Лента прибавили по 16% и 37% соответственно, тогда как акции Novabev снизились на 9%. Таким образом, акции торгуются по EV/EBITDA 2025 года (4,0х) с дисконтом в размере 22% к своему историческому показателю (5,1х).

Основные риски

• Реализация госпрограмм по снижению потребления алкоголя.
• Повышение налогов и акцизов на алкоголь и более длительная, чем ожидается, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ.
• Усиление конкуренции в секторе розничной торговли алкоголем.
• Существенное повышение зарплат.
  
  

При этом Novabev делает успешную ставку на развитие сети ВинЛаб, что помогает увеличить финансовые показатели и дает гибкость в ценообразовании. А еще компания сосредоточена на повышении эффективности существующих магазинов, вместо открытия новых, что также является сильным конкурентным преимуществом.

НЛМК

Акции торгуются недорого по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (3,7x) относительно исторического среднего (более 5x). И дешевле Северстали (4,9x).

Основные риски

• Во втором полугодии 2024-го снизился спрос на сталь на внутреннем рынке из-за высокой ключевой ставки и отмены популярных льготных ипотечных программ.
  
  

На наш взгляд слабость рынка стали в 2025 году и значительная часть рисков уже в цене. Акции металлургов уже довольно долго находятся под давлением, а перспективы смягчения политики ЦБ становятся все отчетливее. Как чувствительная к экономическому циклу индустрия, металлургия должна сильнее рынка среагировать на первое снижение ставки.

Транснефть

Акции Транснефти торгуются с форвардным EV/EBITDA на уровне менее 1х. Такой мультипликатор предполагает дисконт более 50% к историческим значениям.

Транснефть — монополист на рынке транспортировки нефти со стабильным бизнесом. Компания стабильно выплачивала дивиденды в последние годы.

Основные риски

• Расхождение в фактической и прогнозной инфляции (тарифы компании индексируются на прогнозную инфляцию, в то время как расходы по фактической уже растут).
• Корректировки дивидендной базы в сторону понижения.
• Снижение объема прокачки нефти в случае возвращения жестких квот ОПЕК+.
  
  

Яндекс

Бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2025 год) на уровне около 7,2x. Мы считаем такой уровень низким, учитывая сильные позиции компании на рынке, развитую экосистему и высокую рентабельность ключевых направлений с перспективой ее улучшения в среднесрочной перспективе.

Компания продолжает показывать хорошие темпы роста выручки и фокусируется на улучшении эффективности бизнеса. Рекламный бизнес и райдтех продолжают вносить основной вклад в прибыльность холдинга.

Основные риски

• Потенциальное улучшение геополитической ситуации, после которого иностранные рекламные компании могут вернуться на российский рынок.
• Высокая конкуренция во всех направления деятельности. Есть риск, что не получится достичь ожидаемых темпов роста из-за неудач хотя бы в одном из крупных направлений.
• Яндекс периодически становится объектом ужесточения законодательных норм.