Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций ГК «Астра» и целевую цену 612 руб. Потенциал роста равен 44,7% без учета дивидендов.
«Астра» опубликовала отчет за 1-й квартал 2025 года. Мы считаем, что на него не стоит обращать особого внимания ввиду сезонности бизнеса, когда около половины отгрузок компании приходится на 4-й квартал года. В минувшем квартале отгрузки выросли лишь на 3% г/г, до 1,9 млрд руб., из-за жесткой ДКП, когда многие заказчики компании вынуждены откладывать закупки ПО из-за дороговизны капитала. При снижении ключевой ставки тот отложенный спрос, который формировался на продукты «Астры», может высвободиться, что приведет к росту показателей компании. В связи с этим мы позитивно оцениваем акции «Астры» и сохраняем целевую цену и рейтинг.
При расчете справедливой стоимости мы использовали оценку по мультипликатору PEG относительно российских IT-компаний — производителей ПО, а также прогнозные мультипликаторы P/NIC, P/S, EV/EBITDA, EV/S и P/FCF на 2025 год и метод DCF.
Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки.
Компания имеет самую большую долю рынка — около 76% среди российских разработчиков операционных систем и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными IT-решениями.
Текущая стратегия компании строится и на развитии своей экосистемы. «Астра» сформировала свою главную клиентскую базу в лице государственных, квазигосударственных и прочих крупных заказчиков, теперь ей остается только допродавать новые продукты экосистемы. Таким образом, средний чек клиента вырос в 4,3 раза за четыре года благодаря клиентским покупкам новых продуктов.
Также «Астра» использует лучшие корпоративные практики, что обычно редкость для большинства российских эмитентов. Например, вместо выпуска дополнительной эмиссии акций в целях мотивации сотрудников «Астра» решила выкупать свои недооцененные акции с рынка, чтобы не размывать долю текущих акционеров.
Результаты «Астры» за 1-й квартал 2025 года вышли нейтральными. Выручка подскочила на 61% г/г, до 3,1 млрд руб. (+61% г/г), что является следствием разового эффекта, так как в этом периоде была отражена выручка, учтенная в отгрузках за 2024 год. То есть клиенты закупили ПО в 2024 году, что учтено в отгрузках, но установили его в 1-м квартале 2025 года. После установки ПО можно признать выручку по стандартам МСФО. Также на результат повлиял рост выручки от сопровождения продуктов (технической поддержки) до 1,1 млрд руб. (+201% г/г), что является следствием возросших отгрузок ПО в прошлом. Этот показатель продолжит расти в будущем.
Показатель NIC оказался ожидаемо отрицательным, хотя и лучше прогноза. NIC составил -244 млн руб., это оказалось на уровне прошлого года и лучше нашего прогноза -280 млн руб.
«Астра» обладает низкой долговой нагрузкой (соотношение «Чистый долг / EBITDA» равно -0,01) и не планирует ее наращивать.
В 2025 году мы ожидаем рост выручки «Астры» до 27,9 млрд руб. (+62% г/г), а чистой прибыли — до 8,1 млрд руб. (+33% г/г). Это предполагает невыполнение прогноза от 2023 года (увеличение чистой прибыли в 3 раза за два года). Но мы считаем, что новая цель — рост чистой прибыли в 2 раза за три года с уровня 2024 года — более чем реальна.
Главным риском выступает возможное сокращение объема поддержки со стороны государства и потенциальные нападки со стороны ФАС, а также продолжительно жесткая ДКП, что сдвигает сроки закупок клиентов. Кроме того, возвращение иностранных вендоров может закрыть доступ к сегменту малого и среднего бизнеса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба