Инвестор-активист отчитался о инвестициях за Q1’25 по форме 13F.
❗️❗️ Напоминаем, что почти обо всех сделках сообщается заранее, до выхода 13F. Поэтому сейчас просто подводим итоги главного специалиста на Value акциях.
В форме, как и обещал Reuters, видна покупка доли в Phillips 66 на $2B (4.4% доля). Теперь это одна из крупнейших позиций в портфолио.
Также видно, как на 60% сократили долю в Match Group – не удалось сходу улучшить ситуацию в компании, котировки стоят в боковике.
По итогу основные идеи Elliott сейчас выглядят так:
1️⃣ Honeywell – не отображается в 13F (вероятно, из-за конфиденциального обращения в SEC или структурирования через аффилированные фонды), но WSJ сообщал о $5B+ доле в компании.
Здесь в мае фактически достигли сделки – разделение бизнеса на авиацию и автоматизацию пройдёт в 2026 + протащили своего в Совет Директоров.
Акционерную стоимость после разделения оценивали здесь. Котировки 5 лет стоят в боковике и есть высокий шанс на рост за счет спин-оффа. Проблема в тарифных рисках, промышленные компании к ним чувствительны.
2️⃣ Phillips 66 – писали о требованиях в прошлом разборе за Q4’24
Продолжают бодаться и уже выиграли 2 места в СД. По-прежнему не верим, что выделение транспортировочного бизнеса приведёт к значительному раскрытию акционерной стоимости, т.к. проблема Phillips 66 в плохой конъюнктуре и высоких операционных издержках из-за частых сбоев и недостатков в техобслуживании.
3️⃣ Southwest Airlines – продолжают удерживать на $2B и фактически тоже добились своего.
Бесплатный багаж отменен, начались сокращения затрат. Понемногу начали выходить (-12% кв/кв). Но основной потенциал тут еще не отыгран, Elliott только предстоит дождаться когда плоды созреют.
Новостей о «новых» игрушках пока не видно. Но Elliott продолжает изнутри разъедать корпоративные структуры (иногда эффективные, а иногда – нет), не имея никакого отношения к отдельным индустриям, в которые вливаются инвестиции. В принципе можно резюмировать, что стратегия быстрого входа-выхода через байбеки/сокращения расходов/спин-оффы пока работает, но срок стал более растянутым и не все сделки отрабатывают.
Процент «попадания» остаётся на уровне ~60%, часто застревают в отдельных историях типа Suncor. С Etsy и вовсе промазали, там бизнес приходит в упадок. Не все золото, что выглядит как value. И даже такие мастодонты с большой командой ошибаются часто (хоть и остаются по итогу в плюсе).
Наличие Elliott в акционерах, а тем более в СД – часто спекулятивный плюс, но важно смотреть на условия «сделки» с руководством. Например, с LUV всё прошло неплохо, а вот доить Etsy уже второй год на байбеки всё также бессмысленное занятие.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба