«Озон Фармацевтика» — отечественная фармацевтическая компания со специализацией на дженериках, которая в обозримой перспективе получит статус биофармацевтической с учетом ожидающегося с 2027 года старта коммерциализации биосимиляров. Лидерство по количеству регистрационных удостоверений, широкая диверсификация выручки по областям медицины и ставка на развитие биотехнологического направления — ключевые факторы, которые заставляют присмотреться к этому фундаментально недооцененному эмитенту.
Мы присваиваем акциям «Озон Фармацевтика» рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев 74 руб. и потенциалом роста 47,2%.
Озон Фармацевтика — российская фармацевтическая компания, входящая в топ-3 по объему продаж препаратов-дженериков среди отечественных производителей за 2024 год.
Компания ведет деятельность в традиционной химической фармацевтике, а также проводит разработки в области биотехнологий и планирует в перспективе 2027 года начать коммерциализацию биосимиляров.
«Озон Фармацевтика» обладает самым внушительным портфелем регистрационных удостоверений в РФ — 539. Линейка реализуемых компанией дженериков включает массу общеизвестных и широко назначаемых врачами препаратов: противовирусные препараты и лекарства против симптомов простуды, противораковые препараты, антигистаминные лекарства, антибиотики, нестероидные противовоспалительные препараты, дерматологические средства и многое другое.
В пайплайне у «Озон Фармацевтика» находится свыше 250 разрабатываемых дженериков, включая более полусотни противораковых препаратов («Озон Медика») и >25 биосимиляров («Мабскейл»). По состоянию на конец I квартала 2025 г. около 69 препаратов находятся на этапе клинических исследований или в процессе регистрации и утверждения в Минздраве.
По части биотеха, на разных стадиях исследований имеется 4 биосимиляра — на этапе доклинических исследований, 5 — на первой фазе и 3 — на третьей фазе клинических испытаний. Как ожидает топ-менеджмент, коммерциализация биосимиляров начнется в 2027 году.
По итогам 2024 года общая выручка компании возросла на 30% по сравнению с предыдущим годом и составила 25,6 млрд руб., чему поспособствовал рост объемов продаж и повышение средней стоимости упаковки. Скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 9,5 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA составила 37%. Чистая прибыль по итогам года составила 4,6 млрд руб., увеличившись на 15%. По итогам I квартала 2025 г. выручка компании выросла на 45% г/г, до 6,9 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 61%, до 2,5 млрд руб., при этом рентабельность составила 36%. Чистая прибыль за период возросла на 28% и достигла 1,0 млрд руб.
Совет директоров «Озон Фармацевтика» в конце мая рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2025 г. в размере 28 копеек на акцию (текущая DY — 0,6%), дата закрытия реестра на получение дивидендов — 3 июля 2025 г.
Компания торгуется с дисконтом в размере 15,6% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 2025 г. (с применением странового дисконта в размере 20%).
К рискам для компании можно отнести рост издержек на сырье и оборудование в условиях выраженного инфляционного давления.
Описание эмитента и факторы роста
«Озон Фармацевтика» — российская фармацевтическая компания, входящая в топ-3 по объему продаж препаратов-дженериков среди отечественных производителей в денежном и натуральном выражении за 2024 год (по данным DSM Group). Численность сотрудников — свыше 2 600.
Вся выручка компании поступает от продажи дженериков. Дженерик — аналог фармацевтического препарата, имеющий такой же состав действующих веществ, как у оригинального препарата, но выпускающийся под другим торговым названием. «Озон Фармацевтика» занимает 1-е место на рынке в сегменте небрендированных дженериков и 2-ю строчку в рецептурном сегменте. Компания также входит в топ-3 по продажам дженериков в денежном выражении по сегменту жизненно важных лекарственных препаратов (ЖНВЛП).
Компания ведет деятельность в традиционной химической фармацевтике, а также проводит разработки в области биотехнологий и планирует в перспективе 2027 года начать коммерциализацию биосимиляров (биосимиляр — биологический препарат со сходной молекулой, являющийся почти идентичной копией препарата-оригинала).
Производственные базы «Озон Фармацевтика» находятся в Самарской области, в городах Жигулевск и Тольятти. В частности, в структуру группы входят:
Заводы Озон и Озон Фарм, на которых создаются и производятся препараты-дженерики путем химического синтеза.
Производственная площадка на этапе строительства Озон Медика, которая специализируется на разработке и выпуске препаратов для лечения онкологических и тяжелых аутоиммунных заболеваний.
Действующая биотехнологическая производственная площадка Мабскейл, специализирующаяся на разработке и производстве биосимиляров на основе моноклональных антител и прочих рекомбинантных белков.
Выручка «Озон Фармацевтика» достаточно диверсифицирована по направлениям медицины, ни один из реализуемых препаратов не занимает непропорционально большой доли в выручке, как часто бывает, например, у американских фармкомпаний на этапе роста. Топовый продукт занимает всего 3% в валовой выручке. При этом доля жизненно важных препаратов в годовой выручке компании достигает 61%, а доля рецептурных препаратов — 73%.
«Озон Фармацевтика» обладает самым внушительным портфелем регистрационных удостоверений в РФ — 539. Линейка реализуемых компанией дженериков включает массу общеизвестных и широко назначаемых врачами препаратов. Это, в частности, противовирусные препараты и лекарства против симптомов простуды (ацикловир, амброксол, бромгексин, ксилометазолин и др.), противораковые препараты (анастрозол, иматиниб, капецитабин и др.), антигистаминные лекарства (диазалин, лоратадин и др.), антибиотики (кларитромицин, азитромицин, доксициклин и др.), нестероидные противовоспалительные (кеторолак, нимесулид, мелоксикам, диклофенак и др.), дерматологические средства (д-пантенол, ихтиоловая мазь и др.) и многое другое.
Компания располагает внушительными производственными мощностями, которые, несмотря на производство более 500 препаратов, загружены не полностью, а на 76%, то есть нет нужды обращаться к контрактным производителям и есть перспективы для расширения объемов выпуска.
В пайплайне у «Озон Фарм» свыше 250 разрабатываемых дженериков, включая более полусотни противораковых препаратов («Озон Медика») и >25 биосимиляров («Мабскейл»). По состоянию на конец I квартала 2025 г. около 69 препаратов находятся на этапе клинических исследований или в процессе регистрации и утверждения в Минздраве.
По части биотеха: на разных стадиях исследований имеется 4 биосимиляра — на этапе доклинических исследований, 5 — на первой фазе и 3 — на третьей фазе клинических испытаний. Как ожидает топ-менеджмент, коммерциализация биосимиляров начнется в 2027 году.
За последние годы российское правительство предприняло ряд мер для поддержки фармацевтической отрасли, в том числе в рамках реализации Стратегии развития фармацевтической промышленности до 2030 года, принятой в 2023 году. Основная цель — увеличение объема производства отечественных лекарств и обеспечение их приоритетного доступа на внутренний рынок. В рамках политики импортозамещения российское правительство акцентирует внимание на создании условий для производства всех стадий жизненного цикла лекарственных препаратов внутри страны.
С апреля 2025 года предусмотрен приоритет для российской продукции из перечня стратегически значимых лекарств в государственных и муниципальных закупках.
Российские ведомства предоставляют гранты и субсидии на НИОКР, развитию отрасли способствуют национальные проекты в области здравоохранения. В частности, серьезный импульс фарме и биотеху в РФ в 2019–2024 гг. придал национальный проект «Борьба с онкологическими заболеваниями», сделавший упор на раннюю диагностику рака. В ближайшие годы развитие медицины будет происходить под эгидой нового национального проекта «Продолжительная и активная жизнь», который стартовал 1 января 2025 г. и рассчитан до 2030-го.
«Озон Фармацевтика» имеет серьезные виды на биотех и рассчитывает в 2027 году выйти на рынок биосимиляров. С учетом того что в глобальном масштабе тенденция переключения фокуса внимания с химической фармы на биотех с каждым годом только набирает обороты, развитие данного сегмента в России — неизбежно необходимый процесс, и рассматриваемая компания намерена стать его активным участником.
За последние 6 месяцев бумаги «Озон Фармацевтика» показывают динамику со значительным опережением индекса МосБиржи, находясь в плюсе на 81% (индекс МосБиржи — в плюсе на 9%).
Сравнительная динамика доходности акций «Озон Фармацевтика» и индекса Мосбиржи
Мы полагаем, что акции «Озон Фармацевтика» в перспективе ближайшего года сумеют и дальше опережать рынок по доходности в силу своей фундаментальной недооцененности и конструктивных ожиданий по выручке и прибыли на 2025 год.
Финансовые показатели
По итогам 2024 года общая выручка компании выросла на 30% по сравнению с предыдущим годом и составила 25,6 млрд руб., чему поспособствовал рост объемов продаж и повышение средней стоимости упаковки. Скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 9,5 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA составила 37%. Чистая прибыль по итогам года составила 4,6 млрд руб., увеличившись на 15%.
Объем капитальных вложений компании за минувший год достиг 4,3 млрд руб. Средства были направлены на строительство и приобретение оборудования для «Озон Медика» (1,2 млрд руб.) и «Мабскейл» (0,8 млрд руб.), а также на оснащение других заводов Группы (0,4 млрд руб.) и расходы, связанные с регистрацией дженериков и биосимиляров (1,8 млрд руб.).
Чистый долг «Озон Фармацевтика» в 2024 году сократился на 16% и составил 10,1 млрд руб. на конец 2024-го, а на конец I квартала 2025 г. величина чистого долга составила 10,7 млрд руб.
Сам эмитент ожидает в 2025 году роста выручки более чем на 25% (в наших оценках используется чуть более консервативный прогноз по выручке компании), при этом прогнозирует соотношение чистого долга к EBITDA в диапазоне 1,0–1,5.
Величины маржи EBITDA и чистой прибыли у «Озон Фармацевтика» находятся на солидных уровнях даже по меркам ведущих западных биофармкомпаний, при этом долговая нагрузка является нормативной и не вызывает беспокойства.
Динамика ключевых финансовых показателей «Озон Фармацевтика»
По итогам I квартала 2025 г. выручка компании выросла на 45% г/г, до 6,9 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась на 61%, до 2,5 млрд руб., при этом рентабельность составила 36%. Чистая прибыль за период возросла на 28% и достигла 1,0 млрд руб., а соотношение чистого долга к 12-месячной EBITDA осталось на комфортном уровне 1,1x.
Совет директоров «Озон Фармацевтика» в конце мая рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2025 г. в размере 28 коп. на акцию (текущая DY — 0,6%), дата закрытия реестра на получение дивидендов — 3 июля 2025 г. Окончательное решение по выплате будет принято на собрании акционеров 20 июня 2025 г. Наши ожидания по дивидендам компании на 12 месяцев вперед предполагают суммарную выплату около 1,15 руб. на акцию (DY NTM — 2,3%).
Оценка
Мы провели оценку компании методом сравнения с зарубежными аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2025 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже. Также в оценку заложен страновой дисконт в размере 20%. Стоит отметить, что мы заложили в оценку более консервативные ожидания по выручке, чем озвучивает сама компания.
Целевая капитализация компании «Озон Фармацевтика» составила 81,36 млрд, или 74 руб. на бумагу, на горизонте 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 47,2% от текущей цены. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Озон Фармацевтика».
Технический анализ
На дневном графике цена в последние месяцы курсирует в боковике, отжавшись недавно от поддержки на уровне 47. В среднесрочной перспективе есть вероятность размеренного движения в сторону сопротивления на уровне 64.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба